异常派现对投资效率影响研究——基于中国上市公司的经验证据

发布时间：2017-11-13 08:08

  本文关键词：异常派现对投资效率影响研究——基于中国上市公司的经验证据

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【摘要】：关于现金股利与投资效率关系的研究大都停留在正常派现层面上,而异常派现与投资效率的关系,以及自由现金流在异常派现与非效率投资之间所扮演的角色是一个值得深入研究的问题。本文通过对2010～2013年上市公司异常派现对非效率投资以及通过自由现金流对非效率投资的影响进行了检验。基准模型的结果表明:异常高派现对过度投资具有抑制作用,并导致投资不足;异常低派现与过度投资具有正向显著关系,与投资不足显著负相关。加入现金流交乘项后发现:异常高派现仅对现金流缺乏的上市公司过度投资具有抑制作用,而对于自由现金流丰富的上市公司而言,异常高派现并没有对过度投资产生抑制作用。本文的研究结论丰富了对现金股利政策与投资效率关系的认识,并为上市公司异常派现下的投资效率的改善和提高提供实证支持。
【作者单位】： 郑州大学商学院;南开大学商学院;
【基金】：国家社科基金一般项目“基于迎合激励的上市公司异常派现与非效率投资行为研究”(批准号14BGL042) 中国博士后基金项目“上市公司股利支付行为与财务弹性选择”(批准号2014M561180) 国家自然科学联合基金项目“竞争与制度交互下的公司金融契约治理:行为分析与实验检验”(批准号U1304705)
【分类号】：F275
【正文快照】： 引言作为回报股东的一种重要形式,股利政策直接影响到投资者的利益。根据代理成本理论,派现水平的高低直接影响到内部人(控股股东或经营者)私利水平的大小,支付现金股利有利于减少经营者所控制的现金资源,减少股东与经营者之间的代理成本[1][2]。然而,现金股利的这种限制作用

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