融资惯性、控制权收益和民营化效率——基于星美联合的案例分析

发布时间：2017-11-23 23:24

  本文关键词：融资惯性、控制权收益和民营化效率——基于星美联合的案例分析

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【摘要】：文章通过研究星美联合股份有限公司(以下简称星美联合),发现国有企业民营化后,接手国有企业的民营企业仍能以较低的利率获得持续稳定的银行贷款,这种融资惯性使企业可以通过高额负债实现资产的迅速扩张。同时,由于民营化并没有改变控股股东的控制权收益,接手国有企业的大股东有强烈的动机通过关联方交易来掏空其利用融资惯性而加速积累的资产,并可以进一步利用破产重组和股权分置改革中的漏洞,逃脱大额银行贷款的约束而金蝉脱壳,从而导致国有资产加倍流失。可见,民营化的真实动机是影响民营化效率的根本因素,控制权与剩余所有权的分离是大股东掏空上市公司的直接原因,而国有资本管理、金融企业贷款管理、上市公司交易监管等方面的缺陷则为民营化后国有资产的加倍流失提供了机会。文章开拓性地研究了控制权收益的具体来源,融资惯性增加了民营化后控股股东的控制权收益,是导致国有资产被加倍掏空的隐蔽渠道。因此,完善金融机构的贷款制度并加强对上市公司掏空行为的监管和惩戒,是避免"国退民进"中利用融资惯性掏空国有资产的基础。
【作者单位】： 西南财经大学会计学院;安邦财产保险股份有限公司四川分公司;
【基金】：国家自然科学基金项目(71428008) 教育部人文社科规划基金项目(16XJA630001) 西南财经大学“中央高校基本科研业务费”重大基础理论研究项目(JBK161104) 西南财经大学“中央高校基本科研业务费”青年教师成长项目(JBK160115) 全国会计领军(后备)人才学术类(第五期)培养项目课题(K89Q3N01A)
【分类号】：F275;F832.4
【正文快照】： 一、问题提出2013年,十八届三中全会提出,国有企业改革的具体目标是让国有企业更加市场化,即除了极少数涉及国家安全、国防军工和国民经济命脉的国有企业保留国有独资形式外,其他应发展为股权多元化公司,发展混合所有制经济。国家所有制所引发的委托代理问题(Zhang,1997)和政

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