风险投资、融资约束与中小企业绩效

发布时间：2017-04-06 04:01

  本文关键词：风险投资、融资约束与中小企业绩效，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：长期以来,我国信贷资源配置失效使得中小企业受到严重的信贷歧视,而中小企业因具有高成长性和高风险的突出特征,导致其大量的融资需求很难得到满足,所以中小企业往往有着强烈的动机去积极引入外部投资者来解决融资问题,进而提升企业绩效。风险投资作为一种重要的融资渠道在发达国家已经发展得比较成熟,对处在发展期的中小企业的成长起到了重要的作用。随着我国资本市场的发展,风险投资愈发活跃,越来越多的风险投资积极投身于中小企业中,为我国资本市场注入了新的活力。但不容忽视的是,我国风险投资机构受到规模小和融资渠道狭窄的限制,总体发展还不够成熟,与发达国家相比还有很大差距。那么,在我国特殊的风险投资文化背景下,风险投资的引入能否有效缓解中小企业融资约束,进而提高企业绩效?尽管风险投资自身投入资金有限,但是风险投资的引入是否能够改善中小企业的债务融资环境,帮助中小企业获得更多的银行贷款,借此解决中小企业融资约束问题?而风险投资的这种融资便利效应又会产生怎样的经济后果?本文在文献回顾和理论分析的基础上,以2013-2014年在“全国中小企业股份转让系统”(俗称“新三板”)挂牌交易的中小企业为样本,并对风险投资变量进行详细界定,将样本企业分为336家有风险投资参与的企业和1545家无风险投资参与的企业。本文首先采用了现金-现金流量模型对风险投资影响中小企业融资约束的效果进行实证检验;并选取盈利性指标和成长性指标作为因变量进行多元线性模型回归,具体检验风险投资对中小企业绩效的作用效果。然后,本文从风险投资的信贷融资便利效应角度来分析风险投资对中小企业融资约束的作用机理,文中分别用贷款总额、短期贷款和长期贷款作为被解释变量进行检验;最后,本文研究了风险投资的这种信贷融资便利效应产生的经济后果,具体包括对中小企业贷款违约情况和中小企业绩效表现的影响两个方面的检验。本文通过研究发现,与无风险投资参与的中小企业相比,有风险投资参与的中小企业具有更低的现金-现金流敏感性,风险投资有效地缓解了中小企业的融资约束;在中小企业绩效表现方面,发现有风险投资背景的中小企业在盈利性业绩指标方面并没有比无风险投资背景的中小企业表现更好,其在净资产增长率和总资产增长率的表现却显著高于无风险投资背景的中小企业,这说明我国风险投资对中小企业的积极作用在培养中小企业发展能力方面优势较为明显。原因可能在于处在高速成长期的中小企业有着强烈的动机利用资金等资源来实现快速扩张,甚至不惜牺牲短期利润,最终导致短期业绩表现不佳;本文通过对贷款规模的实证检验发现,风险投资通过其认证监督效应和关系网络资源,可以有效降低银企间信息不对称,提高银行等金融机构放贷意愿,帮助中小企业获取了更多的银行贷款,说明风险投资可以给中小企业带来融资便利效应,同时也为风险投资缓解中小企业融资约束增添了有力证据;进一步深入研究发现,风险投资的信贷融资便利效应可以减少中小企业贷款违约情况的发生,并且在有风险投资参与的中小企业中,银行贷款越多,中小企业绩效越好。这说明风险投资的信贷融资便利效应有利于提高银行贷款的使用效率并且有利于银行信贷资源的优化配置。总体而言,本文在一定程度上验证了风险投资对中小企业的积极性作用,同时也为我国风险投资事业的发展和中小企业的健康成长提供了理论支持。具体来说,本文在理论上验证了风险投资可以通过有效地缓解中小企业的融资约束进而对中小企业绩效产生积极影响,同时阐明了风险投资对中小企业融资约束的缓解除了通过自身投入,还主要是通过帮助企业获得更多的银行信贷资源来实现,并检验了这种信贷融资便利对中小企业绩效和银行信贷资源配置效率的影响。在实践上为中小企业拓宽融资渠道和银行提高信贷配置效率提供理论指导,并为促进我国风险投资行业发展提出可能的政策建议。
【关键词】：风险投资 融资约束 中小企业 银行信贷 企业绩效
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275;F276.3
【目录】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-10
• 1 绪论10-16
• 1.1 研究背景及意义10-13
• 1.1.1 研究背景10-12
• 1.1.2 研究意义12-13
• 1.2 研究框架和研究方法13-15
• 1.2.1 研究框架13-15
• 1.2.2 研究方法15
• 1.3 本文主要创新点15-16
• 2 文献综述16-26
• 2.1 风险投资概述16-19
• 2.1.1 风险投资的含义及特征16-18
• 2.1.2 我国风险投资的发展历程18-19
• 2.2 风险投资与中小企业融资约束19-21
• 2.3 风险投资与中小企业信贷21-22
• 2.4 风险投资与中小企业绩效22-25
• 2.4.1 基于认证/监督效应22-24
• 2.4.2 基于逆向选择/逐名动机效应24-25
• 2.5 文献评述25-26
• 3 理论分析及研究假设26-30
• 3.1 风险投资对中小企业融资约束和绩效的影响26-27
• 3.2 风险投资的信贷融资便利效应27-28
• 3.3 风险投资信贷融资便利效应的经济后果28-30
• 4 研究设计30-38
• 4.1 样本选择和数据来源30-31
• 4.2 模型设定及变量选择31-38
• 4.2.1 风险投资影响中小企业融资约束的计量模型31-32
• 4.2.2 风险投资影响中小企业绩效的计量模型32-33
• 4.2.3 风险投资信贷融资便利效应的计量模型33-34
• 4.2.4 风险投资信贷融资便利效应的经济后果计量模型34-38
• 5 实证分析38-54
• 5.1 描述性统计38-41
• 5.1.1 样本行业描述性统计38-39
• 5.1.2 变量描述性统计39-41
• 5.2 相关性分析41-44
• 5.3 多元回归与结果分析44-50
• 5.3.1 风险投资与中小企业融资约束44-46
• 5.3.2 风险投资与中小企业绩效46-47
• 5.3.3 风险投资的信贷融资便利效应47-49
• 5.3.4 风险投资信贷融资便利效应的经济后果49-50
• 5.4 稳健性检验50-54
• 5.4.1 多重共线性检验50-51
• 5.4.2 内生性处理51-53
• 5.4.3 替代变量回归53-54
• 6 结论和展望54-60
• 6.1 结论与建议54-57
• 6.1.1 结论54-55
• 6.1.2 建议55-57
• 6.2 研究不足和展望57-60
• 参考文献60-66
• 致谢66-67

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本文编号：288190