现金股利对公司投资过度与融资约束的影响研究

发布时间：2017-08-01 04:08

  本文关键词：现金股利对公司投资过度与融资约束的影响研究

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【摘要】：投资决策、融资决策和股利决策共同构成了财务决策的主要内容,企业面临的投资过度、融资约束和现金股利政策分别对应企业财务管理活动中的投资、融资和分配活动。长期以来,国内外学者对于三者活动进行了广泛深入的研究,但研究相对独立,本文将三者之间通过股利政策相关联,对于探讨现金股利与投资过度和与融资约束的相关关系有重要意义。本文借助于MM理论、信息不对称理论(逆向选择和道德风险)分析了我国上市公司融资约束和投资过度的成因,借助股利理论中信号传递理论、代理成本理论、股利迎合理论分析了现金股利政策对投资过度和融资约束的影响作用。描述了我国当前存在的投融资现状及现金股利政策的背景,结合2008年之后证监会针对上市公司不断出台的与再融资相关联的现金股利政策,使得探讨现金股利对投资融资的影响更具有现实价值。本文以2010-2014年沪深两市A股上市公司为样本数据,实证分析了我国上市公司存在的投资过度和融资约束现况,以及现金股利政策对二者的影响。实证结果显示：(1)我国国有控股上市公司及自由现金流充足的非国有上市公司存在明显的投资过度问题；(2)我国自由现金流缺乏的非国有上市公司存在明显的融资约束问题；(3)派发现金股利对于我国自由现金流充足的非国有上市公司的投资过度问题起到了显著的缓解作用,但对于国有上市公司的缓解作用并不明显；(4)派发现金股利并未对自由现金流不足的非国有上市公司的融资约束问题起到有效的缓解作用。针对上述结论,本文针对企业层面和国家政策层面分别提出了相应的建议,如鼓励上市公司采用债务融资方式进行融资,股利证监会制定差异化的现金股利政策等。本文贡献主要在于建立了现金股利与融资约束和投资过度相关性研究的分析框架,该框架揭示了现金股利对后二者的影响机制。同时在借鉴Vogt(1994)和唐雪松(2007)投资与现金流敏感性模型基础上,引入适合中国市场的成长性指标,并将样本按照公司性质(国有非国有)及现金流(高中低组)情况细分多类从而更加细化研究上市公司特征。
【关键词】：投资过度 融资约束 现金股利 投资现金流敏感性
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275
【目录】：

• 致谢5-6
• 摘要6-7
• ABSTRACT7-11
• 1 引言11-16
• 1.1 研究背景11-12
• 1.2 研究目的及意义12-13
• 1.3 研究内容与方法13-14
• 1.4 本文的创新性14-16
• 2 主要理论及文献综述16-26
• 2.1 融资约束和投资过度概念界定16-17
• 2.2 文献综述逻辑图17
• 2.3 投资和融资约束理论17-20
• 2.3.1 MM理论17-18
• 2.3.2 信息不对称理论18-20
• 2.4 股利理论20-22
• 2.4.1 信号传递理论20
• 2.4.2 代理成本理论20-21
• 2.4.3 迎合理论21-22
• 2.5 关于现金股利对投资过度和融资约束影响的文献综述22-26
• 2.5.1 关于现金股利与投资过度的文献综述22-23
• 2.5.2 关于现金股利与融资约束的文献综述23-25
• 2.5.3 文献评述25-26
• 3 我国投融资及现金股利分配现状26-34
• 3.1 我国当前投融资背景26-30
• 3.1.1 我国上市公司融资现状26-28
• 3.1.2 我国上市公司投资现状28-30
• 3.2 我国现金股利政策发展及分配现状30-34
• 4 理论分析与实证假说34-38
• 4.1 理论分析与假说提出逻辑图34-35
• 4.2 投资过度和融资约束存在性分析及假说35-36
• 4.3 现金股利发放对于投资过度的影响分析及假说36
• 4.4 现金股利发放对于融资约束的影响分析及假说36-38
• 5 研究思路与设计38-54
• 5.1 模型选择和设计38-40
• 5.1.1 模型选择38-39
• 5.1.2 模型设计39-40
• 5.2 变量定义40-42
• 5.3 数据选择和描述性统计42-45
• 5.3.1 全样本数据描述性统计43-44
• 5.3.2 现金股利、融资约束和投资过度描述性统计44-45
• 5.4 相关性检验45-46
• 5.5 实证回归结果分析46-52
• 5.5.1 投资与现金流敏感性的回归结果46-47
• 5.5.2 上市公司融资约束/投资过度存在性的回归结果47-50
• 5.5.3 现金股利对融资约束/投资过度影响的回归结果50-52
• 5.6 稳健性检验52-54
• 6 研究结论及政策建议54-58
• 6.1 研究结论54-55
• 6.2 政策建议55-58
• 7 本文研究不足及展望58-59
• 参考文献59-62
• 作者简历及攻读硕士学位期间取得的研究成果62-64
• 学位论文数据集64

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本文编号：602410