上市公司对子公司的多元化股权投资与债务分布结构

发布时间：2017-08-01 15:35

  本文关键词：上市公司对子公司的多元化股权投资与债务分布结构

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【摘要】：上市公司为了实施多元化战略,更加倾向通过收购和建立子公司的方式,从而形成了目前上市公司对子公司多元化股权投资的特征。同时产生了不同债务在母子公司之间的分布特征问题,这一问题成为了集团化上市公司债务融资决策的重要组成部分。多元化经营战略能够使上市公司建立更为有效的内部资本市场,提高资本利用效率；股权投资特征使得公司的现金流可以在母子公司纵向层面调配,并且多元化的业务为现金流在各子公司之间的横向转移提供了基础。因此,上市母公司通过对子公司多元化股权投资扩展了内部资本市场的边界和规模,内部资本市场效应更为明显,从而将对公司债务融资决策产生影响。同时,伴随着上市母公司对子公司的多元化股权投资,上市公司会获得相应的资源优势：所有权低于控制权的轻运营模式、对子公司进行多元化股权投资时产生的商誉、子公司少数股东的社会关系、为了取得子公司资产而定向增发引入新股东所带来的社会资本等等。这些资源优势都将会对公司的债务融资产生进一步影响。本文的核心研究问题是：上市母公司对子公司的多元化股权投资将对公司债务在母子公司之间的分布和债务融资的治理效应产生何种影响?基于此本文展开以下研究：(1)相比非股权投资主导型的多元化公司,上市母公司对子公司的多元化长期股权投资对公司债务结构(商业信用融资、短期银行借款、长期有息负债)有何影响?(2)上市母公司对子公司的多元化长期股权投资是否会影响不同类型的债务在母子公司之间的分布?(3)债务融资成本和母公司对子公司的控制权将对债务在母子公司之间分布产生何种进一步的影响?(4)多元化股权投资下形成的债务分布特征对债务融资的治理效应有何影响?已有关于多元化战略与债务融资关系的研究,是将上市公司合并主体视为一个整体成员企业,考察上市公司整体多元化经营是否能够缓解融资约束、提升债务融资能力和债务的治理效应,忽视了母子公司之间本身构成的企业集团。母子公司层面的内部资本市场起到了缓解融资约束和增强融资能力的作用,并且多元化战略使这种作用更明显。本文就是在多元化股权投资这一背景下,深入剖析债务融资内在机理,为债务融资的影响因素和经济后果的研究带来新的思想,真正解释多元化战略对债务融资影响的内在本质,以期为企业多元化战略的选择和债务融资决策的制定提供理论基础。本文的研究发现：1.上市公司对子公司的多元化股权投资程度越高,公司的短期银行借款和商业信用融资比例将提高；2.上市公司对子公司的多元化股权投资程度越高,短期银行借款和商业信用融资越集中在母公司；3.当公司的债务融资成本提高,公司的短期银行借款向母公司集中的趋势将减弱,而商业信用融资则进一步集中在母公司；母公司对子公司平均持股比例高时,商业信用融资和短期借款向母公司集中的趋势表现的更明显；4.上市公司对子公司的多元化股权投资下形成的短期银行借款分布将有效的抑制上市公司的过度投资行为。本文的研究意义在于：1.研究了上市母公司对子公司的多元化股权投资形成的内部资本市场是否对债务融资的构成和分布产生影响；2.研究了多元化股权投资战略对债务融资的影响,拓展了债务融资影响因素的研究,同时丰富了多元化战略的研究视角；3.研究了债务融资在多元化股权投资视角下的治理效应,为债务契约有用性提供了新的证据,同时为上市公司的多元化战略提供新的实证支持。
【关键词】：多元化股权投资 债务融资分布 治理效应
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275;F276.6
【目录】：

• 致谢5-6
• 摘要6-8
• ABSTRACT8-12
• 1 引言12-17
• 1.1 选题背景与研究动机12-13
• 1.2 研究问题及概念界定13-14
• 1.3 研究发现与本文创新14-15
• 1.4 研究价值与主要贡献15-16
• 1.5 本文写作的结构安排16-17
• 2 相关研究的文献述评17-23
• 2.1 多元化战略和内部资本市场17-18
• 2.2 多元化战略与债务融资决策18-20
• 2.3 集团化发展与债务分布决策20-21
• 2.4 多元化战略下债务融资决策对公司的影响21-22
• 2.5 概括性评价22-23
• 3 理论分析与研究假说23-33
• 3.1 研究内容与逻辑框架23-24
• 3.2 理论基础与分析思路24-27
• 3.2.1 股权投资主导下代理问题更加突出24-25
• 3.2.2 多元化战略下市场时机选择复杂化25-26
• 3.2.3 多元化股权投资视角下信息不对称程度加深26
• 3.2.4 母子公司层面的信号传递丰富化26-27
• 3.2.5 债务融资决策下优序融资理论的扩展27
• 3.3 论证逻辑与研究假说27-33
• 4 研究设计与实证模型33-42
• 4.1 实证模型与关系结构33-39
• 4.1.1 前置检验：多元化股权投资与不同类型债务的比例33-34
• 4.1.2 多元化股权投资与债务在母子公司之间的分布34-35
• 4.1.3 债务融资成本对债务分布的影响35-36
• 4.1.4 母公司对子公司的控制权对债务分布的影响36-37
• 4.1.5 多元化股权投资视角下债务分布的治理效率37-38
• 4.1.6 进一步检验：地域多元化股权投资对债务分布的影响38
• 4.1.7 稳健性检验38-39
• 4.2 核心变量关系与方法说明39-40
• 4.3 代理变量与样本选择40-42
• 4.3.1 代理变量40-41
• 4.3.2 样本选择41-42
• 5 实证过程与结果说明42-58
• 5.1 实证过程的实施步骤42
• 5.2 描述性统计42-44
• 5.3 计量分析诊断44-47
• 5.4 多元回归结果分析47-55
• 5.4.1 前置检验：多元化股权投资与不同类型债务的比例47-48
• 5.4.2 多元化股权投资与债务在母子公司之间的分布48-50
• 5.4.3 债务融资成本对债务分布的影响50-51
• 5.4.4 母公司对子公司的控制权对债务分布的影响51-52
• 5.4.5 多元化股权投资视角下债务分布的治理效率52-54
• 5.4.6 进一步检验：地域多元化股权投资对债务分布的影响54-55
• 5.5 稳健性检验55-57
• 5.6 实证结果总结57-58
• 6 研究结论与政策含义58-61
• 6.1 研究结论和政策含义58-60
• 6.2 研究不足及未来研究方向60-61
• 参考文献61-65
• 作者简历及攻读硕士学位期间取得的研究成果65-67
• 学位论文数据集67

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本文编号：604967