并购目标效率与中国控制权市场研究

发布时间：2017-08-17 08:00

  本文关键词：并购目标效率与中国控制权市场研究

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【摘要】：近年来,全球市场并购金额和数量屡创新高,并购正成为资本市场上逐渐升温的关注对象。并购是促进公司战略实施和优化资源配置的有效手段,是促进产业结构优化升级的重要途径。而准确识别并购目标公司是发起并购的第一步。已有研究多从直接的财务指标或者单一投入到单一产出的比率型指标切入,而本文从效率角度出发,首先验证效率是否能够识别并购目标公司,即效率与被并购的关系,然后检验并购能否提高和改善目标公司的效率,前后二者结合,进而验证中国控制权市场的有效性。本文选用2010-2013年中国A股市场上控制权发生转移的公司为样本,采用DEA的方法,以固定资产净额、无形资产净额、高管薪酬为输入变量,营业收入为输出变量,测度出公司效率；运用Logit回归模型检验公司效率与被并购的关系；通过T检验来验证并购前、后效率值是否得到改善。通过实证研究,本文得出以下结论：(1)已有研究发现中国A股市场上,发生控制权转移的目标公司财务绩效普遍较差,但本文在引入效率特征后,发现其效率值并非普遍偏低,分组后发现政府主导型的并购目标公司其效率值是偏高的。(2)并购目标公司具有效率高的特征,全样本中公司效率越高,其越容易被并购。回归结果显示全样本中公司效率与被并购呈现显著正相关关系。通过细分并购类型发现,政府主导型的并购其正相关显著性更高,原因在于政府所主导的并购重组目的并不都是惩罚低效率的管理者,更多是为了做大做强企业,优化整合资源,完善延伸产业链,发挥产业的协同效应,提升国际竞争力等；而非政府主导型的并购统计结果并不显著。(3)我国控制权市场并不是一个有效的市场。正是由于政府主导型并购的目标公司在并购前的效率并不低,并购目的并非是惩罚低效率管理者,所以并购没有引起其效率的明显改变,而非政府主导型并购的目标公司效率相对偏低,通过并购来改善其效率的效果也更加明显,但若从全样本来看,并购前、后目标公司的效率并未明显改善,结合目前我国控制权市场中并购目标公司具有高效率的特征以及并购并未明显改善目标公司效率,由此证实当下的中国控制权市场并不是一个有效的市场。
【关键词】：并购 效率 控制权市场
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F271;F275
【目录】：

• 致谢5-6
• 摘要6-7
• ABSTRACT7-11
• 1. 引言11-17
• 1.1 研究背景与研究问题11-13
• 1.2 研究意义13-14
• 1.3 本文写作的结构安排14-15
• 1.4 本文创新15-17
• 2. 相关研究的文献述评17-24
• 2.1 并购目标公司特征17-19
• 2.2 并购目标的效率特征19-21
• 2.3 控制权市场21-22
• 2.4 概括性评价22-24
• 3. 理论分析与研究假设24-29
• 3.1 理论依据与分析思路24-26
• 3.2 论证逻辑与研究假设26-29
• 4. 研究设计29-38
• 4.1 总体设计思路29
• 4.2 目标公司效率测度29-34
• 4.2.1 测度方法介绍——数据包络分析法29-31
• 4.2.2 样本选择及描述31-32
• 4.2.3 变量指标选取及说明32-34
• 4.3 目标公司效率与被并购的关系34-36
• 4.3.1 模型构建及说明34-35
• 4.3.2 多重共线性检验35
• 4.3.3 样本选择及变量说明35-36
• 4.4 并购前、后效率T检验36-38
• 5. 实证过程及结果分析38-50
• 5.1 描述性统计38-43
• 5.2 多重共线性检验43
• 5.3 回归结果分析及稳健性检验43-48
• 5.3.1 Logit回归结果及分析43-47
• 5.3.2 稳健性检验47-48
• 5.4 T检验结果及分析48-50
• 6. 研究总结50-52
• 6.1 主要研究发现50-51
• 6.2 进一步研究方向建议51-52
• 参考文献52-55
• 作者简历及攻读硕士学位期间取得的研究成果55-57
• 学位论文数据集57

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本文编号：687870