投资者情绪对A股收益的影响研究

发布时间：2017-10-15 04:05

  本文关键词：投资者情绪对A股收益的影响研究

  更多相关文章： 投资者情绪 A股收益 总体效应 横截面效应

【摘要】：传统金融学认为现实中的投资者是完全理性的,市场是有效的,但是自上世纪80年代以来出现了越来越多的传统金融学无法解释的异常现象,比如“日历效应”、“星期一效应”、“盈利公告效应”等,这使得行为金融学成为学者们研究的热点。国外研究行为金融学起步早,大量实证数据表明投资者情绪对股票市场是有影响的。我国股票市场相比国外发达国家成立的时间较短,而且符合行为金融学的两大理论基石(有限理性和有限套利),所以研究我国投资者情绪对股票市场的影响就具有非常重要的理论意义和实践意义。在研究影响之前,最重要的是对投资者情绪进行有效测量,本文在大量查阅、总结前人文献的基础上,结合我国实际情况,从众多投资者情绪代理指标中选取了6个指标,分别是：市场换手率、新增账户数环比、封闭式基金折价率、上市首日收益率、市场成交量和好淡指数,然后将各个指标剔除宏观经济影响后进行主成分分析,最终得到投资者情绪复合指数。本文从股票市场收益总体效应和不同公司特征的股票收益横截面效应两个方面考察投资者情绪对A股收益的影响,样本期间为2005年1月到2014年6月。根据DSSW模型,理论分析得出投资者情绪对A股市场收益具有正向作用；借助情绪跷跷板图形,分析得出投机性越强的股票,其收益越容易受到投资者情绪的影响,并在此基础上提出本文的7个研究假说。对于股票收益横截面效应的研究,在回归分析前,本文先根据公司特征来构造动态股票投资组合,利用非参数分析法直观分析在不同情绪条件下,不同公司特征的股票收益的高低。最后通过实证分析检验之前理论分析提出的7个假说。本文实证结果显示：(1)投资者情绪对A股市场收益具有正向作用；格兰杰因果检验表明投资者情绪能够显著的影响A股市场收益,而A股市场收益对投资者情绪的影响则不稳定。(2)在A股市场上,相对于股票收益波动率较小的公司,股票收益波动率较大的公司的股票收益对投资者情绪更敏感；相对于低账面市值比的公司,高账面市值比的公司的股票收益对投资者情绪更加敏感；相对于低资产负债率的公司,高资产负债率的公司的股票收益对投资者情绪更加敏感。虽然小规模公司的股票收益和盈利能力较差的公司的股票收益对投资者情绪更加敏感,但是在本研究中未通过显著性检验。而对于上市时间类股票而言,不管上市时间是短是长,这类股票的收益均对投资者情绪不敏感。最后,本文基于实证结果,提出以下建议：一方面,政府及证券监管部门应该降低政策风险对投资者情绪的干扰,减少对股市的过度干预,并在恰当的时机对情绪进行正确的引导。另一方面,投资者应加强学习,在选择投资组合时,应考虑市场情绪。
【关键词】：投资者情绪 A股收益 总体效应 横截面效应
【学位授予单位】：扬州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要2-3
• Abstract3-7
• 1 导论7-17
• 1.1 研究背景及意义7-9
• 1.1.1 研究背景7-8
• 1.1.2 选题意义8-9
• 1.2 文献综述9-13
• 1.2.1 关于投资者情绪度量的研究9-12
• 1.2.2 关于投资者情绪对股票收益影响的研究12-13
• 1.2.3 文献述评13
• 1.3 研究内容、方法及技术路线图13-15
• 1.3.1 研究内容13-14
• 1.3.2 研究方法14-15
• 1.3.3 技术路线图15
• 1.4 可能的创新与不足15-17
• 1.4.1 可能的创新15-16
• 1.4.2 本文的不足之处16-17
• 2 相关概念界定与理论基础17-21
• 2.1 相关概念界定17-18
• 2.1.1 投资者情绪17
• 2.1.2 A股收益17-18
• 2.1.3 Cahart四因子18
• 2.2 理论基础18-21
• 2.2.1 行为金融理论18-19
• 2.2.2 前景理论19
• 2.2.3 行为资产组合理论19-21
• 3 我国投资者情绪指标的构建21-26
• 3.1 主成分分析法的介绍21-22
• 3.2 我国投资者情绪指标的选取22-24
• 3.3 我国投资者情绪复合指数的构建24-26
• 4 投资者情绪对A股收益的影响机制分析26-31
• 4.1 投资者情绪对A股收益的总体影响26-28
• 4.2 投资者情绪对A股横截面收益的影响28-31
• 5 投资者情绪对A股收益影响的实证检验31-40
• 5.1 投资者情绪对A股收益总体效应的实证分析31-34
• 5.1.1 投资者情绪对A股收益总体影响的直观分析31-32
• 5.1.2 多因子模型的构建32
• 5.1.3 单位根检验32-33
• 5.1.4 回归分析33
• 5.1.5 格兰杰因果检验33-34
• 5.2 投资者情绪对A股收益横截面效应的实证分析34-40
• 5.2.1 样本与变量的选择34-35
• 5.2.2 动态投资组合模型的构建35-36
• 5.2.3 投资者情绪对A股收益横截面效应的非参数分析36-38
• 5.2.4 单位根检验38
• 5.2.5 回归分析38-40
• 6 研究结论及建议40-42
• 6.1 主要研究结论40
• 6.2 政策建议40-42
• 6.2.1 对政府及证券监管部门的建议40-41
• 6.2.2 对投资者的建议41-42
• 参考文献42-45
• 致谢45-46
• 攻读学位期间发表的学术论文目录46-47

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本文编号：1034961