《经济学（季刊）第5卷第4期（总第22期）》2006年

发布时间：2016-09-16 09:04

  本文关键词：控股水平、负债主体与资本结构适度性，由笔耕文化传播整理发布。

《经济学（季刊）第5卷第4期（总第22期）》2006年

战略竞争、股权融资约束与高负债融资抉择

邓剑琴  朱武祥  

【摘要】：本文基于产品市场竞争环境下,企业需要投资扩张更新换代产品或者达到规模经济,但面临股权融资约束的情况,建立多期模型,分析高负债融资的权衡因素。模型表明,企业权衡的是放弃举债融资造成投资不足带来的竞争地位损失、企业价值下降,与举债融资以保持足额投资,但可能增加财务危机概率的风险,而不是传统资本结构权衡理论认为的税盾与财务危机成本的权衡。模型进一步证明,在产品生命周期短,更新换代快以及规模效应明显的情况下,企业会倾向于将保持足额投资放在首位,而舍弃资本结构的安全性。

【作者单位】：
【基金】：国家自然科学基金70272010资助
【分类号】：F273.1;F275;F832.4;F224
【正文快照】：

一、引言传统资本结构权衡模型认为，企业债务融资时，权衡的是税盾与财务危机成本。但问卷调查和实证研究也表明(Graham and Harvey，2001;Mintonand Wruck，2001)，债务税盾并非企业债务融资时首要考虑的因素。小的私人企业在举债融资时，也很少考虑税盾(RoPer，200幻。在竞

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