企业并购中融资方式和资金支付方式

关键字：企业并购  融资方式资金支付方式

1.企业并购概论

企业并购是企业兼并或收购的统称，，通过企业并购，并购企业实现自身扩张和增长。一般以企业产权作为交易对象，取得企业控制权作为最终目的，通过有价证券、现金等形式购买被并购企业的产权或者资产为实现方式。这个过程，有利于资源优化配置由于我国的企业并购历史并不长，现在多以现金支付为主，上市公司主要还有股权置换。但随着我国的并购市场的发展尤其是加入世界WTO之后，研究各种支付结算方式就有了重要的意义。

例如2005年8月，雅虎向SEC提交了收购阿里巴巴股份文件，在并购前软银联合高盛等几家投资集团正式向阿里巴巴注资2000万美元；软银还携手富达、TDF和Granite再次注资阿里巴巴约8200万美元，其中软银投资6000万美元。分析人士称，通过两次注资8000万美元，软银在阿里巴巴中拿到的股份不会少于30%。

公司对融资方式进行选择，然后通过资本结构的形成将最后的选择结果表现出来。这种选择最终会影响到公司的市场价值以及相关者的利益。我国当前存在的融资方式有：

2.1贷款方式

目前国内证券市场发展尚处于初步成熟时期,融资功能还不完善,融资工具还比较单一,在此情况下,间接融资仍然是企业并购融资的主要渠道。投资银行一方面牵头组织商业银行的银团贷款,另一方面,通过并购方发行企业债券所筹资金以确保按期偿还银行的过桥贷款。这种融资方式尤其适用于那些财务状况健康、资产质量较高、负债比例较低、在国内享有良好声誉、资信评级高的优质企业的并购融资。
　　统计数据显示,在美国,投资银行提供的过桥贷款通常占企业并购交易总额的0.1％。而目前我国企业并购交易中则很少使用过桥贷款来融资,但也有成功的例子。比如,2000年11月中金公司成功策划中移动(香港)使用过桥贷款收购七省市移动电话业务,具有很大的借鉴意义。

2.2公开发行股票方式

公开发行股票的对象是包括股东在内的所有公众，这种法规的最大特点是相关法规比较明确，而限制条件还较少，因而可以相对容易的完成。以其融资规模大，风险小的优势，更能够满足多数公司融资的要求。但是这种方式有一个最大的弊端就是融资成本较高，且分散了股东对公司的控制权。控制权的分散不利于企业管理，而股利只能够在税后利润中进行分配，相对的费用就较高。

 例如2009年,中石化成功收购英国Addax公司境外股票;中石油斥巨资购买澳大利亚液化天然气;据悉,中海油也与中国石油拟联合竞购西班牙石油公司旗下阿根廷子公司YPF。2007年12月12日,以中国国家电网为首的财团以约296亿元人民币赢得了菲律宾电网未来25年的经营权。2007年,中国移动成功收购了米雷康姆公司持有的巴基斯坦巴科泰尔公司股权。2007年5月,中投斥资约30亿美元以29.605美元/股的价格购买了黑石近10%的股票。

除以上两种方式之外，还有债券或票据方式、租赁方式、换股方式、员工持股方式、可转换债券方式和信托方式。

3.资金支付方式

3.1现金支付

其优点就是简单快捷，小型并购多用。一些敌意并购，希望能快速取得对方公司的控制权的也多会采取此种方式。他还可以根据现金来源不同而具体划分为自由现金流支付、权益融资现金支和付债务现金支付三种。自由现金流的来源于是企业内部自有资金，权益融资现金和债务现金则是通过发行股票或者债券的方式来完成。这种并购方式对并购企业的负担是比较重的，要求并购一方要有足够的空余现金和足够强的筹资能力，交易规模也常常会受到制约，进而降低企业对外的反应恩呢管理、协调能力，这样就增加了企业的运行风险。

3.2股票支付

股票支付是将目标公司的股权以一定的比例换成收购公司的股权，这样目标公司将被取缔，或者变为收购公司旗下的一个子公司。这种方式还可以具体划分，按不同情况可分为库存股换股、增资换股、母子公司交叉换股等多种方式。

3.3杠杆支付

并购方把被收购公司的资产及将来的现金收人当做抵押，来向金融机构贷款，进而得到收购所需资金。其特点是要靠负债来完成收购，所以杠杆收购的方式有很高的不确定性和很高的风险。正如其名“杠杆效应”，当公司收益大于他的平均成本时可以大幅提高企业收益，可是反之也可让其收益剧减。所以这种方式也是有利有弊。好处是可以解决资金问题也可让双方合法避税、减轻负担。坏处就是资本的债务比重很大，经营出现问题时很容易被债务拖垮。

结语

由以上的分析可以看出，我国的企业并购融资渠道还是比较单一的，主要以银行贷款和股票融资方式进行，而其他方式采用的较少。但是随着加入WTO之后，我国国际化的进程不断加快，急需要与世界接轨，也需要多种融资及支付方式并存，快步发展金融工具，努力创新，大胆尝试，实现多种融资渠道并存。另外，从以上分析还可以看出各种融资方式和支付方式实际应用中都是各有利弊的，在选择采用时需要参与双方根据综合利益，权衡利弊认真思量。

参考文献

[3]杜育淼.企业并购的资金支付方式与风险防范[J].财务管理，2009(7)

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