融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性.pdf 全文

  本文关键词：融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性，，由笔耕文化传播整理发布。

鞠晓生等:融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性 融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性术 鞠晓生 卢 荻 虞义华 内容提要:本文使用 年中国非上市公司工业企业数据,分析了融资约束、 营运资本管理与企业创新活动之间的关系,旨在解释中国企业自上世纪末至今持续增加 的创新活动。高的调整成本和不稳定的融资来源制约着企业的创新活动,本文检验了营 运资本在突破创新约束中所起的作用,发现营运资本对缓冲企业创新投资波动有重要作 用,而且这种作用与企业的融资约束程度密切相关。本文按照 提 出的 指数法测量了企业的相对融资约束程度,发现企业受到的融资约束越严重,营运 资本对创新的平滑作用越突出。本文的研究表明,虽然中国资本市场不发达,中国企业仍 然可以通过内部资金积累和营运资本管理持续地进行创新活动。 关键词:创新活动 融资约束 内部融资 营运资本 一 、 引 言 中国经济在高速增长的同时,企业的产品质量和国际竞争力也不断提升。直观地看,中国经济 增长并未像 所批判的那样,只是依靠劳动、资本等生产要素粗放式增加而非技术进 步推动。自年开始,中国的研发支出逐年快速增加,全社会研发支出占的比重从年的 . %上升到 年的. %,虽然与 国家的平均值 . %相比仍有差距,但在“金 砖”四国中,白年开始中国就一直保持领先位置。中国的研发活动主体是企业, 年中国 企业研发支出占全社会研发支出的 . %,到年此比例已达到 . %。 此轮企业研发活动 有两大特点:第一,相对于企业固定资产投资,企业研发投资更为平稳;第二,企业研发活动以大中 型企业为主。 图 反映的是中国企业研发投资、固定资产投资以及企业利润与比值的变化趋势。从图 中可以看出 年企业固定

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