基于复合实物期权理论的高新技术企业IPO定价研究

发布时间：2020-04-03 23:30

【摘要】：自从世界的经济进入到“知识经济”时代以后，高新技术企业便成为知识经济社会中的支柱企业。我国为了推进高新技术企业的发展，解决高新技术企业融资困难的问题，，推出了创业板。但是由于高新技术企业具有不同于一般上市企业的新特点，因此，如何对高新技术企业IPO定价，成为金融界与投资者最为关心的问题。 本文首先对复合实物期权的理论、特点、定价方法及应用进行了详细的阐述，提出了高新技术企业定价的理论基础。然后对绝对估值法、相对估值法、经济增加值模型和期权定价法四种高新技术企业IPO定价方法进行了比较分析，指出他们各自的适用范围及存在的缺陷：绝对估值法适合公司经营稳定，可预测未来现金流和贴现率的公司，但是可能忽视高新技术企业开发中可能包含的由经营灵活性而产生的收益，难以对高新技术企业进行科学、合理得评估；相对估值法适合行业发展成熟的公司，计算简单，但是高新技术企业很难在市场上找到合适的可比公司；经济增加值模型适用于投资分析领域；期权定价法适用于成长快但发展不确定的公司，但是后两种方法计算量均较大，对评价者要求较高。接着通过对高新技术企业的价值构成、影响因素、不确定性进行分析，指出高新技术价值由现有价值与潜在价值两部分构成，企业的资产规模、企业的技术创新能力、企业的运营能力、企业的成长能力、市场因素、政策因素、行业因素、区域因素等都能影响企业的潜在价值，这些影响因素的存在使得高新技术企业在收益、研发成本、面临的机会和经济环境方面都具有极大的不确定性，这些不确定性使得高新技术企业具有实物期权的性质。 最后研究了高新技术企业生命周期的特点及其实物期权的类型，并且结合前面对复合实物期权和现有IPO定价方法的分析，本文提出了具有多变量和多个不确定来源的复合期权的高新技术企业定价模型，为了提高计算的准确性，本文引入了三叉树模型与EVA法，对模型进行了求解，并且引入武汉人福药业股份有限公司的具体案例，使用该模型进行新股定价，验证了该模型的合理性与有效性。
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F276.44;F224

【参考文献】

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本文编号：2613840