中美股票市场流动性溢出效应研究

发布时间：2020-08-11 13:13

【摘要】：自上个世纪八十年代末开始，金融全球化的迅猛发展，各国金融业蕴含的风险日益扩大。一国经济的运行状况出现过热，紧缩状态或国外经济对本国经济的冲击，都会导致一国金融体系的稳定性受到严重威胁。其中，我们可以发现在经济史上出现大大小小的金融危机中，整个金融市场均会表现出流动性低迷的现象。因此，一个好的金融市场其流动性必定是相当充足的，如果股票市场表现出流动性不足，则该市场便是缺少人气，将会导致不正常的交易，某些股票价格远远高于或低于其真实价格水平。鉴于此，为防止市场流动性突然受到某种冲击而出现流动性不足现象，本文试从股票市场流动性溢出视角探讨流动性溢出的机理及流动性溢出对我国股市流动性的影响，为预防国外股市的流动性不足对我国股市产生的负面影响，具有一定的研究价值。因此，本文将对股票市场流动性溢出的形成、作用机理及溢出强度进行如下几点研究：首先，本文收集关于股市流动性溢出效应的国内外文献，结合学者现有的理论模型，在不同视角下探讨股票市场流动性溢出效应的形成及不同渠道下股票市场流动性溢出的传导渠道，得出股票市场流动性溢出效应存在的理论结论；其次，本文选取马丁指数用来测度股市流动性，利用VAR模型和格兰杰因果关系实证检验了中美两国股票市场流动性溢出的存在性；再次，根据流动性溢出的时变特征，本文利用DCC-MVGARCH模型分析了股票市场流动性之间动态关联性，结果表明：我国上证指数的流动性在次贷危机时期与其它股票市场的流动性具有较强的溢出效应，动态相关系数相对较大及其波动幅度亦大等特征，但平时我国股市流动性与国外股市流动性之间的关联性不大。最后，本文在结论部分提出了相关政策建议。
【学位授予单位】：广东商学院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.51;F837.12
【图文】：

论文结构

以研究中美五个股票市场之间的流动性传导与联动性为主要内容，探讨各市场流动性水平之间的关联性。检验了股市之间流动性溢出效应的具有动态传导性。第七章：总结主要结论和政策建议。对理论分析和实证分析结论进行总结，给出一些能够改善股票市场流动性不足的相关政策建议，最后指出对股市之间流动性溢出问题研究存在的不足方面。本文的结构框架如下图所示。

美股,指数,股指,指数和

图 4-1 2003—2011 年中美 Martin 指数和股指表 4-1 统计出了历年中、美股市流动性 Martin 指数。历年均值方面：上证指数在2008 年的 Martin 指数达到最高，均值是 12.767 是 2006 年的 12 倍，深圳指数更是 25倍之多，而标普 500 指数最高的年平均 Martin 指数是最低年平均指数的 4 倍还不到，纳斯达克指数最高的年平均 Martin 指数是最低年平均指数的 6 倍。历年标准差方面，上证指数年最大标准差是最小标准差的 50 多倍，深圳指数最大标准差是最小标准差的30 多倍，而标普 500 的 Martin 指数最大标准差是最小年份标准差的 5 倍，纳斯达克标准差最大比最小也不到 10 倍。从整体上观察上证指数和深圳指数各自的流动性波动较其它股市起伏更大。

流动性,中美,股市,相关系数

图 4-2 中美来年各国股市流动性相关系数图上证指数-深圳指数在 2010 年左右相关系数降到了 0.18 左右，这说明了上证圳在次贷危机后出现了不一致性，这可能与国家四万亿投资主要是大盘股获益有期间上证指数获得了较多的流动性，中小行企业更容易受经济周期影响等因素有标普 500 指数对纳斯达克指数的流动性相关系数持续在高位，这说明美国国内股场流动性相关关系密切；恒生指数流动性与其它 4 个市场流动性相关系数相比，系数介于深圳对上海流动性相关系数与纳指对标普流动性相关系数之间，较中国市场流动性对美国股票市场流动性相关系数大，这说明了香港是联系内地和美国带。另外，我们发现所有市场的流动性相关系数均具有起伏，随着时间而不同，明各个市场间的相关系数是时变的。

【参考文献】