股票市场与经济增长匹配周期的实证检验

发布时间：2020-11-13 23:02

　　 股票市场一直被视为经济发展的“晴雨表”和“温度计”，在其几百年的发展过程中，一直发挥着自身的聚敛、配置、调节和反映的四大功能，对世界经济的发展和人类历史的进步发挥了巨大的作用。股票市场的健康发展已经成为经济稳定有序发展的最重要因素之一。经济发展较好的国家（或地区），其股票市场发展也往往是健康有序的；而经济发展水平欠佳的国家（或地区），其股票市场的发展水平也往往不尽如人意。另外，股票市场对于经济的反作用力也十分明显，例如1929——1933年的大萧条就是从美国股市传导到实体经济的，而2008年的全球经济危机也是从股票市场开始，迄今为止全球经济依然尚未完全走出后金融危机时代的阴影之中。 由此我们可以知道，股票市场发展与经济增长之间应当存在着极强的互动关系，良好的经济增长会有效促进股票市场的健康有序发展；同时健康完善的股票市场又可以对经济产生较大的促进作用。 但是对于二者之间相关性关系的实证研究却出现了非常大的分歧，针对这种现象，本文提出了股票市场发展和经济增长的匹配周期的概念：如果用股价指数变动和GDP增长率来分别代表股票市场和经济增长，我们认为，股价指数和GDP增长率并不是在所有的时刻和时间都是匹配的。在一个相对长的时间段里，二者存在着较强的相关性，或者说是匹配，那么这个时间段我们就称之为股票市场和经济增长的匹配周期。基于这个概念，我们就可以通过计量经济学的研究方法来测定某个经济体与相应股票价格指数的匹配周期，并针对匹配周期来探讨两者之间的相关性。 本文研究的主要结构和内容如下： 第1章为绪论部分，主要介绍本文的选题背景和意义，叙述了本文的主要结构和内容，简述了本文的研究思路和相关计量分析方法，并阐释了本文的创新点和不足之处。 第2章是对学术界相关研究文献的回顾和总结。通过文献的回溯，本文发现学者们很早就观察到了股票市场和宏观经济二者之间的联动关系，并选取了不同时期、不同国家的数据，采用各种不同的计量经济学研究方法，对二者之间的关系进行了检验，但得出的结论却大相径庭。并用股票市场发展和经济增长之间匹配周期的概念初步对这种现象做出了解释。 第3章则从理论上分析了股票市场和宏观经济之间的传导机制。分别从Pagano内生经济增长模型、指标体系和财富效应三个方面对二者之间可能存在的理论关系进行了分析。同时在有效市场假说的基础上，提出了股票市场有效周期的概念。进一步提出了股票市场与宏观经济之间存在匹配周期的观点，并对匹配周期这个概念进行了详细的定义。 第4章对本文使用的时间序列研究方法进行了相应的介绍，所使用的实证方法分别为时间序列分析的时域分析方法（VAR模型、格兰杰因果检验）和频域分析方法（谱分析和互谱分析）。 第5章进行了股票市场发展与经济增长关系的研究和匹配周期的测定。由于谱分析和互谱分析要求样本量在200以上，所以我们没有选取发展时间较短的中国股票市场数据，而是对美国1953年——2012年季度GDP数据和对应的标准普尔500指数以及道琼斯工业指数进行了相关性的分析和匹配周期的测定。 时域分析方法的结果表明，在1953——2012年的60年间，标准普尔500指数和道琼斯工业指数分别对美国GDP存在着滞后一期的显著的正向影响，而美国GDP对于标准普尔500指数和道琼斯工业指数则有滞后三期的显著的正向影响。 频域分析的结果则表明，美国GDP周期大约是22个季度（5.5年）左右，介于基钦周期和朱格拉周期之间。标准普尔指数的谱密度曲线在周期为30，频率为0.03333时取得最大值，道琼斯指数的谱分析曲线在周期为16，频率为0.0625时取得最大值。可见，与美国GDP指数的波动相比，道琼斯指数的波动周期较短、波动频率较大，具有较强的时变特征，标准普尔500指数则相对于道琼斯指数体现出了一定的稳定性，这与标准普尔指数和道琼斯指数的样本股票的选择具有非常大的关系。 分析交叉谱分析结果，我们可以看出，两组数据在进行了交叉谱分析之后，均可以得出在匹配周期为10个季度（2.5年）的情况下，美国GDP与股票价格指数存在最大的一致性变化规律。可以认为，美国股票市场与经济增长之间存在着大约2.5年的匹配周期。同时，在10个季度的匹配周期内，股票价格指数的变化情况均领先GDP变化情况一个季度左右，二者之间的匹配程度较好。 第6章则是研究的启示和对于中国的借鉴意义。通过对美国股票市场和经济增长的频域分析和时域分析，我们可以得出美国股票市场与经济之间存在着较强的周期匹配关系的最终结论。美国股市发挥了宏观经济的“晴雨表”和“温度计”作用，对于美国经济发展做出了应有的贡献。这与美国股票市场成熟的监管制度、高效的资源配置和良好的投资者素质息息相关。针对以上的分析和中国股市与经济的现实特点，我们提出了以下的对策建议：首先支持股票市场的发展和繁荣，有效利用股票市场这个工具来大力发展宏观经济，并重视培养投资者的投资意识和投资素质，同时加大金融监管力度，增加信息披露程度，来增强我国股票市场的有效性；同时继续大力发展实体经济，实现股票市场和宏观经济之间的协调发展。
【学位单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2013
【中图分类】：F831.51;F171.2;F224
【部分图文】：

第 5 章 实证研究5.2.1 HP 滤波分解为了消除长期趋势对结果的影响，本文使用了 Eviews6.0 软件针对 lgdp、lsp和 ldow 进行了 HP 滤波分解，分别得到了趋势成分（trend）和周期成分（cycle），如图 5.1 所示：

ddow 不是 dgdp 的格兰杰原因 237 3.47475 0.0由以上数据检验结果可以看出，除第二行外，所有的序列关系均在 区间下拒绝了原假设，也就是说，在 1952 年到 2012 年之间，美国标准数是 GDP 的格兰杰原因，而道琼斯指数与 GDP 之间则存在着双向格兰关系。通过以上的时域分析，我们发现了美国 GDP 与标准普尔 500 指数和业指数之间存在着滞后一期的相互影响以及显著的格兰杰因果关系。以运用基于谱分析的数据频域分析方法来测定它们之间存在的匹配周期.4 数据的频域分析.4.1 数据的单谱分析利用 SPSS18.0 软件得出三个时间序列周期性成分的谱密度函数图如

图 5.4 美国道琼斯指数循环序列特征的谱密度曲线通过以上图表可以看出三个时间序列指标的波动特征：美国 GDP 周谱分析曲线在周期为 22 时取得最大值，而标准普尔指数的谱分析曲线 30，频率为 0.03333 时取得最大值，道琼斯指数的谱分析曲线在周期率为 0.0625 时取得最大值。可见，与美国 GDP 指数的波动相比，道琼
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本文编号：2882761