上市公司送转股信号传递效应分析

发布时间：2020-11-14 09:51

　　 从信号传递假说出发,实证检验上市公司送转股信号传递效应假说在我国的解释力。用事件研究法研究送转股预案公告期累计超额收益,结果显示在送转股预案公告期有送转股公司累计超额收益显著为正,且高于无送转股公司,但其长期累计超额收益下降且低于无送转股公司,说明我国上市公司的送转股行为不符合信号传递假说;用剩余收益模型(RIM)估计公司在送转股预案公告时的内在价值,结果显示上市公司的价值普遍被高估,在长期其股票价格会向真实的内在价值回归,因而股票价格会降低,长期没有累计超额收益,从公司价值角度解释了信号传递效应失灵的原因。
【部分图文】：

aar1代表只送转股公司AR，aar2代表既无送转股又无现金股利公司AR。从图5可以看出，在公告日前后，aar1高于aar2，但在公告日，aar2大幅上升且超过aar1，说明投资者对股利分配并无偏好，不分配股利的公司在公告日的AR高于只送转股公司。图1有送转股公司和无送转股公司AR图2有送转股公司和无送转股公司长期CAR图3送转股加现金股利和只分配现金股利公司AR图4送转股加现金股利和只分配现金股利公司长期CAR图5只送转股和既无送转股又无现金股利公司AR图6只送转股和既无送转股又无现金股利公司长期CAR0.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000-0.001-0.002-4-3-2-101234aar1aar20.00350.00300.00250.00200.00150.00100.00050.0000-0.0005-0.0010-0.0015-0.0020aar1aar20.00200.00150.00100.00050.0000-0.0005-0.0010aar1aar20.0060.0040.0020.000-0.002-0.004-0.006-4-3-2-101234aar1aar20.00250.00200.00150.00100.00050.0000-0.0005-0.001001236791012aar1aar2451180.0200.0150.0100.0050.00-0.005-4-3-2-10123aar1aar201235679101241180123567910124118

送转股和既无送转股又无现金股利组，并在组内比较其AR及CAR。若有送转股的公司CAR都高于无送转股的公司，说明在事件期有超额收益。接下来计算长期CAR，本文把长期界定为事件日后12个月，计算有送转股公司每月平均CAR，将每月平均CAR加总计算未来12个月的CAR。与计算短期CAR一样，为了排除公司基本面特征及现金股利对超额收益的影响，把样本分为三组进行比较。根据信号传递假说，有送转股公司的长期CAR也应该高于无送转股公司，否则信号传递假说不能解释送转股行为。图1为有送转股公司和无送转股公司［-3，3］事件期每日的AR，横轴代表天数，纵轴代表AR，aar1代表送转股公司AR，aar2代表无送转股公司AR，图3、图5同。从图1可以直观地看出aar1高于aar2，即有送转股公司公告期前后三天，其超额收益为正，且高于无送转股公司。图3为送转股加现金股利公司和只分配现金股利公司［-3，3］事件期每日的AR，aar1代表送转股加现金股利公司AR，aar2代表只分配现金股利的公司AR。从图3可以直观地看出aar1高于aar2，特别是在公告日，aar1大幅上升，aar2却大幅下降，说明投资者并不十分喜欢现金股利。图5为只送转股公司和既无送转股又无现金股利公司［-3，3］事件期每日的AR，aar1代表只送转股公司AR，aar2代表既无送转股又无现金股利公司AR。从图5可以看出，在公告日前后，aar1高于aar2，但在公告日，aar2大幅上升且超过aar1，说明投资者对股利分配并无偏好，不分配股利的公司在公告日的AR高于只送转股公司。图1有送转股公司和

r1高于aar2，特别是在公告日，aar1大幅上升，aar2却大幅下降，说明投资者并不十分喜欢现金股利。图5为只送转股公司和既无送转股又无现金股利公司［-3，3］事件期每日的AR，aar1代表只送转股公司AR，aar2代表既无送转股又无现金股利公司AR。从图5可以看出，在公告日前后，aar1高于aar2，但在公告日，aar2大幅上升且超过aar1，说明投资者对股利分配并无偏好，不分配股利的公司在公告日的AR高于只送转股公司。图1有送转股公司和无送转股公司AR图2有送转股公司和无送转股公司长期CAR图3送转股加现金股利和只分配现金股利公司AR图4送转股加现金股利和只分配现金股利公司长期CAR图5只送转股和既无送转股又无现金股利公司AR图6只送转股和既无送转股又无现金股利公司长期CAR0.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000-0.001-0.002-4-3-2-101234aar1aar20.00350.00300.00250.00200.00150.00100.00050.0000-0.0005-0.0010-0.0015-0.0020aar1aar20.00200.00150.00100.00050.0000-0.0005-0.0010aar1aar20.0060.0040.0020.000-0.002-0.004-0.006-4-3-2-101234aar1aar20.00250.00200.00150.00100.00050.0000-0.0005-0.001001236791012aar1aar2451180.0200.0150.0100.0050.00-0.005-4-3-2-10123aar1aar201235679101241180123567910124118
【参考文献】

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本文编号：2883344