我国创业板市场投资者情绪与IPO抑价现象研究

发布时间：2017-04-09 00:26

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【摘要】：我国创业板市场成立四年有余,其发展道路坎坷,2009年成立初期首次上市的36家公司的IPO抑价率平均为92.7%,最高可达209.7%,首发市盈率平均为68.55倍,最高达到111.5倍,最小也是32.74倍,市场投机现象严重。深圳创业板市场2009年到2013年IPO平均抑价率达40.38%,而美国NASDAQ市场1980到2013年期间IPO平均抑价率为18.4%(据Jay R. Ritter统计),相比于美国这样的成熟市场我国创业板还处于建设期,虽然我国创业板抑价率走势趋于减小,但是仍然高于国外发达市场。本文对我国IPO抑价现象进行了深入分析和实证研究,为健全我国创业板市场制度,完善我国创业板发展模式,保护投资者和中小企业的切身利益,规范社会资源的优化配置做出了理论贡献。 本文首先采用比较分析法对我国创业板市场和美国NASDAQ市场的IPO特征进行比较,得出我国创业板IPO抑价率偏高,市场规模较小,每股净利润增长速度缓慢等问题,另外,通过对上市首日换手率的比较发现,我国创业板市场换手率频繁,反映出市场严重投机现象,笔者认为IPO抑价现象是由于投资者情绪导致的。其次,以2009年10月30日开市以来至2014年3月1日期间上市的379个上市公司的IPO数据为样本进行实证研究,发现IPO抑价率受当日换手率和市盈率影响显著,另外,发行规模以及发行市场的网上中签率对IPO抑价率也影响显著。此外,我国股票市场投资者以散户居多,由于信息不对称以及投资者的个人偏好的存在,笔者认为IPO的发行市场和二级市场中投资者情绪对我国创业板较高的IPO抑价水平有显著的交互影响,并针对此问题进行了实证检验。最后,本文对前期IPO抑价率和后期IPO抑价率的关系用联立方程组模型进行实证检验。得出结论：一是我国创业板市场IPO抑价受发行市场和二级市场投资者情绪的影响效果显著；二是两个市场对IPO抑价率的影响有交互作用；三是IPO抑价现象具有“示范效应”,前期IPO抑价现象会造成下期IPO发行市场投资者情绪高涨,进而产生IPO抑价现象。 本文的在前人研究的基础上对抑价理论应用于我国创业板市场,大多学者对IPO抑价原因的研究只针对发行市场或者二级市场因素,笔者在对我国创业板市场发行市场和二级市场投资者情绪对IPO抑价影响效果进行分析外,还建立多元线性方程对两个市场中投资者情绪的交互作用做出了实证检验；另外,笔者认为IPO抑价现象在时间上具有“传染效应”,并建立方程组模型对IPO抑价现象的传染路径进行了实证检验。 对IPO抑价的影响因素还有很多,本文之研究了市场参与者投资者情绪对IPO抑价的影响,虽然对其他一些影响因素,比如,发行量、行业、发行价格等做了控制,但是还有很多其他的外界因素没能得到控制,比如,国家制度、政策等,因此本文的研究还存在一定的缺陷。因个人专业水平有限,这些研究待后期进一步改进。
【关键词】：IPO抑价现象 投资者情绪 传染效应 投资者结构
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要2-4
• Abstract4-8
• 1 引言8-12
• 1.1 研究背景8
• 1.2 选题意义8-10
• 1.2.1 理论意义9
• 1.2.2 现实意义9-10
• 1.3 本文结构10
• 1.4 研究方法及创新之处10-12
• 1.4.1 研究方法10-11
• 1.4.2 创新之处11-12
• 2 国内外文献综述12-17
• 2.1 基于信息经济学的理论12-14
• 2.2 基于行为金融学的抑价理论14-15
• 2.3 我国创业板市场抑价理论15-16
• 2.4 研究趋势以及本文观点16-17
• 3 中外创业板发展及抑价现象比较17-27
• 3.1 美国创业板的发展及抑价现象17-20
• 3.1.1 NASDAQ市场抑价现象概述17-18
• 3.1.2 NASDAQ市场市场特征分析18-20
• 3.2 我国创业板的发展及抑价现象20-23
• 3.2.1 深交所创业板概述20-21
• 3.2.2 深创业板市场特征分析21-23
• 3.3 中外比较分析23-27
• 3.3.1 中外创业板市场规模比较23-25
• 3.3.2 中外创业板IPO比较25-27
• 4 理论分析与研究假设27-30
• 4.1 投资者情绪与我国创业板IPO的关系27
• 4.2 投资者情绪对IPO抑价的影响过程27-29
• 4.2.1 一级市场投资者情绪对IPO抑价的影响27-28
• 4.2.2 二级市场投资者情绪对IPO抑价的影响28-29
• 4.3 抑价现象的“示范效应”29-30
• 5 研究设计30-36
• 5.1 数据的选取30
• 5.2 变量的定义及说明30-32
• 5.3 描述性统计32-33
• 5.4 相关性分析33-36
• 6 实证回归分析36-44
• 6.1 创业板市场投资者情绪对IPO抑价的影响探究36-39
• 6.1.1 多元线性回归方程的设定36
• 6.1.2 多元线性方程的回归分析36-39
• 6.2 创业板市场IPO抑价“示范效应”探究39-41
• 6.2.1 多元线性方程组的设定39
• 6.2.2 多元线性方程组的回归分析39-41
• 6.3 模型检验41-44
• 6.3.1 经济学检验41
• 6.3.2 统计意义上的检验41
• 6.3.3 模型稳健性检验41-44
• 7 结论与政策建议44-48
• 7.1 结论44-45
• 7.2 政策建议45-48
• 参考文献48-51
• 后记51-52

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 周运兰;;创业板与中小板市场IPO抑价及其影响因素[J];商业研究;2010年07期

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中国硕士学位论文全文数据库 前1条

1 孙琦;中国股票IPO抑价原因实证研究[D];复旦大学;2012年

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本文编号：294081