股票期权激励行权价格调整研究

发布时间：2017-04-13 02:07

  本文关键词：股票期权激励行权价格调整研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：作为股权激励主要的类型之一,股票期权激励被我国上市公司广泛实施,该制度的推行是为了缓解由于两权分离所带来的代理冲突。然而设计出来的股票期权激励方案并不是完美的契约,仍然存在着一些漏洞让管理层有机可乘。作为激励对象的管理层,最终所获取的利益主要取决于股票期权的价值,而股票期权行权价格的大小将直接影响到股票期权价值的高低,故管理层为了获取私利很可能会利用自身的权力去影响行权价格的调整,即尽可能地将行权价格调低,以期获得更多的收益。然而,这种可以让管理层不劳而获的行权价格调整行为不仅减弱了激励计划的实施效果,同时也使得缓解代理冲突的预期目标难以实现,故研究股票期权激励行权价格调整具有重要的实践意义和政策价值。本文以上市公司在2006年至2014年期间第一次发布的股票期权激励方案为研究样本,对股票期权行权价格调整的经济后果以及影响因素进行了研究。具体来说,本文从不同调整方法的次数以及公司家数这两个角度对行权价格调整的基本现状进行了统计分析,研究发现,上市公司对行权价格的调整主要是由于发生了股利分配的调整事项,而由于发行股本权证、增发、配股和改变定价等调整事项对其进行调整的甚少,这表明行权价格在经过调整之后基本上都是变低了。那么行权价格调整是如何影响期权价值的呢,本文以股票价格减去行权价格的值来度量股票期权的价值,并比较分析了股票期权价值在每次行权价格调整前后的变化情况,研究发现,80%以上的行权价格调整增加了期权的价值,15%左右的行权价格调整减少了期权的价值,不足1%行权价格调整没有改变期权的价值,这说明绝大部分的行权价格调整对管理层是有益的。那么行权价格的调整主要受哪些因素影响呢,本文以行权价格的调整意愿和行权价格的调整程度为被解释变量,并采用Logit模型和随机效应模型对管理层权力如何影响行权价格调整进行了回归分析,研究发现,管理层的权力越大,对行权价格调整的意愿就越强;管理层的权力越大,对行权价格调整的程度也就越大。上述的研究结果意味着股票期权行权价格的调整存在着负面的影响,故为了应对股票期权激励中机会主义的行权价格调整行为,我们应该强化公司治理机制、完善行权价格调整相关法规、提高资本市场有效性以及发展经理人市场,以期能够进一步提高该计划实施的有效性。
【关键词】：股票期权 行权价格调整 经济后果 影响因素
【学位授予单位】：安徽财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F275
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-10
• 第一章 绪论10-14
• 第一节 研究背景与研究意义10-11
• 一、研究背景10-11
• 二、研究意义11
• 第二节 研究思路、方法与内容11-13
• 一、研究内容与框架11-12
• 二、研究思路与方法12-13
• 第三节 可能的创新13-14
• 第二章 文献综述14-20
• 第一节 关于股票期权行权价格确定方法的相关研究14-15
• 一、国外研究14-15
• 二、国内研究15
• 第二节 关于高管机会主义行为影响初始行权价格的相关研究15-17
• 一、国外研究16
• 二、国内研究16-17
• 第三节 关于股权激励中的股利分配影响行权价格的相关研究17-19
• 一、国外研究18
• 二、国内研究18-19
• 第四节 文献述评19-20
• 第三章 股票期权行权价格调整的基本现状20-25
• 第一节 股票期权的相关概念20
• 一、股票期权的含义20
• 二、股利保护型股票期权与非股利保护型股票期权20
• 第二节 股票期权行权价格的调整方法20-21
• 第三节 股票期权行权价格调整的现状分析21-25
• 第四章 股票期权行权价格调整的经济后果研究25-34
• 第一节 股票期权价值的估算25-26
• 第二节 行权价格调整对股票期权价值的影响分析26-34
• 一、行权价格调整的短期市场反应分析26-28
• 二、行权价格调整与行权价格调整市场反应的比较分析28-29
• 三、行权价格高调整和低调整下的股票期权价值变动比较29-33
• 四、本节小结33-34
• 第五章 股票期权行权价格调整的影响因素研究34-49
• 第一节 理论分析与研究假设34-37
• 一、理论分析34-35
• 二、研究假设的提出35-37
• 第二节 研究设计37-42
• 一、样本选取与数据来源37-39
• 二、模型设定与变量定义39-42
• 第三节 实证分析42-46
• 一、描述性统计42-43
• 二、相关性分析43-44
• 三、回归结果分析44-46
• 第三节 稳健性检验46-49
• 第六章 研究结论与政策启示49-52
• 第一节 研究结论49
• 第二节 政策启示49-51
• 一、强化公司治理机制50
• 二、完善行权价格调整相关法规50
• 三、提高资本市场有效性50
• 四、建立并发展经理人市场50-51
• 第三节 研究不足与未来展望51-52
• 参考文献52-56
• 致谢56-57
• 攻读硕士学位期间发表论文情况57

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：302538