规范大股东减持能有效抑制股价波动吗?——基于《减持新规》[9号文]的自然实验

发布时间：2021-04-21 22:41

　　定量评估大股东减持新规政策对股价波动性的抑制作用,对于发挥减持新规引导大股东和高管规范减持,促进资本市场健康发展有重要的现实意义。本文针对2017年5月26日最新的减持政策,采用固定效应模型及PSM方法,实证检验2017年1月1日～2017年11月30日期间减持新规对所有A股以及沪、深两市价格波动性的影响。实证结果表明:（1）以沪深两市所有A股作为研究对象,减持新规出台对A股股价整体波动性有显著增强作用。（2）使用PSM方法对沪深两市企业匹配,发现不同市场结果存在差异:在沪市减持新规的实施对股价波动性有显著的正向推动作用;在深市减持新规的实施对股价波动性有显著的抑制作用。（3）盈利能力越强、换手率以及流通市值越低的企业其股价波动性越低,即发展越稳健的企业的股价也会越平稳。上述结论在分别改变事件时间点和时间窗口时间或者替换控制变量取值后依然成立。 

【文章来源】：证券市场导报. 2019,(03)北大核心CSSCI

【文章页数】：11 页

【文章目录】：
引言
文献回顾
    一、大股东减持的市场反应
    二、大股东减持对短期股价波动的影响
模型构建和数据选取
    一、指标说明
    二、模型构建
    三、数据选取
实证结果与分析
    一、描述性分析
    二、减持新规对股价波动性的影响
    三、倾向得分匹配后的实证检验
    四、股权集中度不同公司的实证检验
稳健性检验
    一、改变事件时间点并缩小时间窗口
    二、事件时间点不变, 扩大时间窗口
    三、事件时间点和时间窗口不变, 替换控制变量
结论与政策建议
    一、基本结论
    二、政策启示
        1.减持新规只是将减持周期拉长, 起到一定稳定资本市场作用, 但并未从根本上根除大股东减持对市场带来的负向冲击
        2.根据研究发现, 大股东属于企业内部人, 其减持会对中小投资者权益造成侵害
        3.为了降低沪市自身存在的波动杠杆效应, 降低沪市系统性风险, 需要鼓励机构投资者发展, 引导投资者投资走向理性化
    三、研究不足与展望


【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3152625