危机时期政府直接干预与尾部系统风险——来自2015年股灾期间“国家队”持股的证据

发布时间：2021-04-24 00:46

　　2015—2016年中国A股市场发生了罕见的股灾,与之前股市的多次大跌不同,此次股灾具有下跌速度快、下跌幅度大和波及范围广等特点,先后共有16个交易日出现千股跌停,表现出极强的尾部系统风险。本文利用2015年第三季度至2016年第四季度A股市场数据,研究"国家队"持股的市场效应。研究发现:（1）"国家队"持股有效降低了股票价格的尾部系统风险,有利于稳定危机时期的股票市场;（2）"国家队"持股对左尾和右尾系统风险的影响存在非对称性,稳定市场的作用更多表现在对左尾系统风险的影响上,在市场剧烈波动时,显著降低股价随大盘暴跌的可能性;（3）危机时期"国家队"救市对尾部系统风险的影响主要通过为市场提供流动性和提振市场信心两个渠道;（4）"国家队"持股也在一定程度上损害了市场质量,导致股价同步性和交易成本增加。本文采用匹配—双重差分、工具变量等方法控制内生性等问题,并得到了一致稳健的结果。本文的研究丰富了金融市场危机、政府干预和市场稳定机制的相关文献,为危机时期维护市场稳定相关政策的制定以及市场恢复稳定后"国家队"的逐步退出提供了经验证据。 

【文章来源】：经济研究. 2019,54(04)北大核心CSSCI

【文章页数】：17 页

【文章目录】：
一、 引 言
二、 文献综述与研究假设
    （一） 危机时期的政府干预:争议与发展
    （二） 尾部系统风险:发展与优势
    （三） “国家队”持股与尾部系统风险:假说提出
三、 研究设计与样本数据
    （一） 尾部系统风险的度量
    （二） 识别方法
    （三） 数据来源与样本选择
    （四） “国家队”持股及其交易
四、 “国家队”持股对尾部系统风险的影响
    （一） 回归结果及稳健性分析
    （二） 内生性问题
五、 进一步分析
    （一） 影响机制
        1.流动性
        2.市场信心
    （二） 负面效应
六、 结论和启示



本文编号：3156354