我国创业板市场有效性实证研究

发布时间：2017-04-20 14:08

  本文关键词：我国创业板市场有效性实证研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：有效市场假说是现代金融经济学的重要支柱理论之一,这一假说是由荣获2013年诺贝尔经济学奖美国经济学家Fama在研究总结前人的基础上提出的,该假说提出,假若市场为有效市场,则有某种证券的真实价值的应该表现为其当前的交易价格。Fama依照价格所涵盖的市场信息的多少,将市场有效性按其强弱程度划分为三个类别即弱式有效、半强式有效和强式有效。证券市场的有效性对所有市场参与者(包括投资者与监管层)来讲都具有十分重要的意义,因为只有在一个有效的市场中,资源才能得到合理的配置,资金的利用效率也会更高更优,这也是监管层所力图达到的目标之一。但是,由于有效市场假说成立依赖于较为苛刻的条件,因此,诸如过度波动现象、股票溢价之谜和羊群效应等等金融异象问题的出现对有效市场假说提出了挑战,这也使得有效市场假说在质疑者的持续挑战中也得到了继续发展。创业板市场是区别于主板市场之外的又一个重要的股票交易场所,是特意为有创新性、高科技性和高成长性等这类特点的企业而设立的,因为这类企业一般处于发展初期,规模比较小,未来的市场空间还不明朗,无法从银行等其他机构募集资金,因此,创业板市场的设立就是为其提供一个募集发展所需要的资金的平台,通过培育这类企业,来带动国民经济的持续发展,以此来促进经济结构的转型和升级。2009年10月30日,我国创业板市场首次开始正式上市交易,经过五年多的发展,创业板市场在上市公司数,市值总额等方面均取得了举世瞩目的成绩,为一大批优秀企业提供了发展所需资金,在创业板上市的公司也由原来的28家增加到现在的413家,总市值突破2.6万亿元,创业板指数更是连连突破历史新高,即将迈进2000点大关。虽然我国的创业板市场已经取得了不错的成绩,也越来越规范,但仍然存在很多问题,例如一直被诟病的“三高”即高市盈率、高发行价和高超募资金,信息披露失真,机构投资者较少,退市制度不够完善等等,这些问题对市场的有效性产生了一定的冲击。目前由于我国创业板市场成立不久,可利用的数据还不是太多,学术界对国内市场有效性的研究还主要集中于主板市场,对创业板市场的有效性所做的研究工作尚且不足,而且已有的研究成果并没有对此形成统一的观点,因此,对我国创业板市场的有效性状况进行研究具有非常重要的意义。本文利用网易财经数据库,选取创业板指数(2010.06.01-2014.06.30)和创业板综合指数(2010.08.20-2014.06.30)的日收盘价格的收益Rt做为样本进行实证研究,股指收益率定义为Rt=ln Pt-ln Pt-1,其中Pt为t时刻股价指数,Pt-1为滞后一期的股价指数。首先研究了创业板市场的收益率特征,通过对样本数据进行平稳性检验发现,样本数据不存在单位根过程,因而样本数据为平稳性序列。在此基础上,利用Eviews经过统计分析发现,我国创业板市场收益率呈现出非正态性特点;然后又通过构建股指收益ARMA(1,1)回归模型,对残差序列进行ARCH-LM效应检验,检验结果发现样本数据存在ARCH效应,即两指数股指收益Rt均存在异方差。因而,我国创业板市场收益序列表现为非正态性和异方差性的双重特征。因此一些传统用于检验弱式有效市场的方法并不适用于创业板市场,通过对目前主流的检验方法进行比较分析,本文认为Kim J.H提出的wild-bootstrap方法在检验市场有效性方面具有明显的优势,其同时适用于非正态性、异方差和小样本情形,这恰恰正是深圳创业板市场股指收益率序列所呈现的主要特征。在实证中利用Matlab8.1统计分析软件,先是对总体样本做了wild-bootstrap方差比检验,选取重复次数为m=1000;又选取了样本容量为260,520,780三种滑动子样本窗,选取重复次数m=1000,对样本再次进行wild-bootstrap方差比检验。检验结果表明我国创业板指数和创业板综合指数均显著地遵循鞅过程,因此,可以认定我国创业板市场已经达到弱式有效。另外,针对目前创业板市场所存在的问题,有针对性的提出了几点政策建议,以利于市场效率的进一步提高。
【关键词】：有效市场 创业板市场 Wild-Bootstrap方差比检验
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-11
• 第1章 绪论11-17
• 1.1 研究背景及意义11-12
• 1.1.1 研究背景11
• 1.1.2 研究意义11-12
• 1.2 文献综述12-15
• 1.2.1 国外相关文献综述12-13
• 1.2.2 国内相关文献综述13-14
• 1.2.3 小结14-15
• 1.3 本文结构安排、研究方法及创新之处15-17
• 1.3.1 结构安排15
• 1.3.2 研究方法15-16
• 1.3.3 本文可能的创新之处16
• 1.3.4 本文的不足16-17
• 第2章 我国创业板市场现状17-23
• 2.1 我国创业板市场成立背景17-18
• 2.2 与主板市场的区别18-19
• 2.3 我国创业板市场现状分析19-23
• 第3章 有效市场假说及检验方法23-31
• 3.1 有效市场假说23-25
• 3.1.1 有效市场假说的产生23-24
• 3.1.2 有效市场分类24
• 3.1.3 小结24-25
• 3.2 对有效市场假说的挑战25-26
• 3.3 有效市场的检验方法26-31
• 3.3.1 检验弱式有效市场的方法26-29
• 3.3.2 检验半强式有效市场的方法29
• 3.3.3 检验强式有效市场的方法29-31
• 第4章 我国创业板市场弱有效性实证检验31-41
• 4.1 数据说明及其统计特征31-35
• 4.2 检验方法选取说明35-36
• 4.3 我国创业板市场有效性的实证分析36-41
• 第5章 结论与建议41-43
• 5.1 结论41
• 5.2 建议41-43
• 参考文献43-45
• 致谢45-46

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