货币政策对股票市场流动性的影响分析

发布时间：2017-04-23 01:00

  本文关键词：货币政策对股票市场流动性的影响分析，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：自我国股票市场诞生以来,经过二十多年的发展,已经成为我国国民经济中一个不可或缺的重要组成部分,而流动性作为股票市场的一个重要属性,Amihud(1986)更是将流动性称为市场的一切,长期以来,受到货币当局和投资者的关注。而货币政策作为国家调控经济发展和维持金融市场稳定最常见的工具之一,其对股票市场流动性的影响目前理论界还没有得出统一的结论。因此,在现阶段,研究货币政策对股票市场流动性的影响不仅具有理论意义,而且具有现实意义. 本文的主要研究目的是分别从宏观和微观的角度分析探讨货币政策的变动对股市流动性的影响,从而给货币当局和投资者提供合理的建议。 首先,为了充分反应货币当局的货币政策,本文选取了基础货币同比增长率和隔夜银行间同业拆借利率作为货币政策的代理变量。同时由于股票市场流动性是一个综合性的指标,仅通过一个变量无法全面的反应其特征,故而本文通过市场活动、价格冲击、交易成本三个角度选取了7个变量来衡量股票市场流动性。 然后,从宏观角度构建了VAR模型,通过Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解分析了货币政策对整个股票市场流动性的影响,得出了扩张的货币政策可以改善股票市场的流动性而紧缩的货币政策则会导致股票市场流动性水平的下降,但是得出的结果在统计上并不显著,这说明货币政策的效果在一定程度上被削弱,基于此本文分析了货币政策被削弱的原因。 最后,本文利用面板数据,引入了股票市值和交互项两个新的变量,构建了动态面板数据模型,从微观的角度分析了货币政策对股票市场流动性的影响。通过研究发现,货币政策对股票的影响效果会受到该股票市值的影响。更具体的说,股票的市值越高,货币政策冲击对其流动性的影响越弱,相反,股票的市值越低,货币政策冲击对其流动性的影响越强。另外,从微观角度的分析也同样发现扩张的货币政策可以改善股票市场的流动性而紧缩的货币政策则会导致股票市场流动性水平的下降。同时,通过微观角度的分析还发现市值高的股票往往具有较强的流动性,而市值低的股票的流动性水平往往较低。最后还发现股票收益率同样对股票的流动性有显著的影响,收益率的增加会改善股票的流动性。 本文的创新点主要体现在三个方面：首先,本文从市场宏观和市场微观结构两个角度,分别研究我国的货币政策对股票市场流动性和个股流动性的研究,在研究视角上有创新。其次,与已有文献大都选取1到2个流动性的代理变量作为研究对象不同,本文选取了7个流动性(非)变量,更加全面、系统的刻画了股票市场流动性的特征,使研究结论更有说服力,更具严谨性。最后,本文构建动态面板数据模型,从微观角度研究了货币政策对个股流动性的影响,使研究更加全面、具体。 由于我国股票市场是一个新兴市场,国内对于股票市场流动性的研究还集中于流动性溢价、流动性风险等方面,很少有文章涉及货币政策对股票市场流动性影响的分析,尤其是从微观角度对这个问题进行分析,本文的研究弥补了这方面的不足。通过本文的研究有助于加深对股票市场微观结构的认识,为政府机构制定货币政策理论支持和实证依据,为投资者理性投资提供建议。因此,本文的研究具有理论和现实意义。
【关键词】：货币政策 流动性 VAR模型 动态面板
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F822.0;F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• Abstract4-8
• 1 绪论8-14
• 1.1 研究背景及意义8-10
• 1.2 国内外研究现状10-12
• 1.2.1 国外研究现状10-11
• 1.2.2 国内研究现状11-12
• 1.3 研究内容12-13
• 1.4 主要创新点和不足13-14
• 2 股市流动性及货币政策相关理论概述和变量选取14-23
• 2.1 股市流动性14
• 2.2 货币政策概述14-16
• 2.2.1 货币政策14-15
• 2.2.2 货币政策工具15-16
• 2.3 货币政策对股票市场流动性的影响机理16-17
• 2.4 变量的选取17-23
• 3 货币政策对股市流动性的影响分析23-52
• 3.1 基于市场宏观角度的货币政策对股市流动性的影响分析23-42
• 3.1.1 相关数据的处理23-24
• 3.1.2 数据平稳性检验24-25
• 3.1.3 VAR模型的构建25-27
• 3.1.4 脉冲响应分析27-31
• 3.1.5 方差分解31-42
• 3.2 基于市场微观结构的货币政策对个股流动性影响的分析42-52
• 3.2.1 模型设定42-43
• 3.2.2 模型的估计43-46
• 3.2.3 模型估计结果46-52
• 4 主要结论及政策建议52-55
• 4.1 主要结论52-54
• 4.2 政策建议54-55
• 参考文献55-59
• 后记59-60

【参考文献】

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本文编号：321543