融资融券制度与企业投资行为——基于“外部治理”和“信息学习”渠道的分析

发布时间：2021-08-13 00:47

　　本文以融资融券制度分阶段扩容作为"准自然实验",采用双重差分法实证发现融资融券制度的引入提升了投资-Q敏感度。不管股价是否有下行趋势,该种作用都存在。本文发现在公司治理水平较低的企业中,融资融券对投资-Q敏感度的提升作用更大,这说明融资融券制度发挥了外部治理机制的作用。但同时,即使在公司治理水平较高的企业中,融资融券制度同样显著提升了投资-Q敏感度。本文进一步发现,在分析师（或研报）关注度更高、融资约束更弱、高管持股比例更高的企业中,融资融券对投资-Q敏感度的提升作用显著更大。这意味着融资融券制度的引入强化了管理层从股价变动中"学习"信息的激励。本文研究结果表明,融资融券通过强化外部投资者释放私人信息的能力,提升股价信息含量,分别从作为外部治理机制约束投资（"间接渠道"）和向管理层传递私人信息（"直接渠道"）两个渠道影响企业投资行为。 

【文章来源】：投资研究. 2019,38(04)北大核心CSSCI

【文章页数】：26 页


本文编号：3339396