IPO首日限价政策能否抑制投资者“炒新”?

发布时间：2021-08-31 20:27

　　为了遏制新股炒作,沪深交易所于2013年底出台了相关规定将新股上市首日申报价格限制为不超过新股发行价的144%（本文将其界定为"IPO首日限价政策"）。本文以2009～2015年1194家中国IPO公司为样本,实证检验了IPO首日限价政策对投资者"炒新"的影响。研究发现:IPO首日限价政策加剧了新股上市初期的炒作,它使新股表现出显著更高的实际首日收益率、连续涨停次数以及实际换手率;IPO首日限价政策也助推了次新股炒作,它显著增加了新股上市后的股价波动率、换手率以及股票定价,导致次新股股价长期居高不下,进而削弱了新股实际首日收益率与未来市场表现之间的负相关关系。拓展性研究还发现,在IPO首日限价政策实施后,具有炒作概念的新股其炒作现象反而更严重;2014年推出的IPO发行定价管制与IPO首日限价政策产生了政策叠加效应,强化了后者的负面影响;此外,IPO首日限价政策还显著增加了新股上市后的股价同步性。综合来看,IPO首日限价政策的实施效果事与愿违,它不仅未能抑制新股炒作,反而对投资者"炒新"产生了"刺激效应",不利于新股价格发现,并降低了股票市场定价效率。本文在理论上丰富了IPO以及交易监... 

【文章来源】：管理世界. 2019,35(01)北大核心CSSCI

【文章页数】：19 页

【文章目录】：
一、引言
二、制度背景与研究假设
    (一) 制度背景
    (二) 研究假设
        1. IPO首日限价政策抑制投资者“炒新”的短期效应:基于新股上市初期交易特征视角
        2. IPO首日限价政策抑制投资者“炒新”的中长期效应:基于新股上市后市场表现视角
三、研究设计
    (一) 样本选取与数据来源
    (二) 变量定义
        1. 实际首日收益率
        2. 连续涨停次数
        3. 实际首日换手率
        4. IPO首日限价政策
        5. 上市后 (5) 市场表现
        6. 控制变量
    (三) 实证模型
四、实证结果与分析
    (一) 描述性统计
    (二) 分组检验
    (三) 多元回归分析
        1. IPO首日限价政策抑制投资者“炒新”的短期效应:基于新股上市初期交易特征视角
        2. IPO首日限价政策抑制投资者“炒新”的中长期效应:基于新股上市后市场表现视角
        3. 进一步的证据:IPO首日限价政策与“刺激效应”
    (四) 稳健性检验 (14)
        1. 代理变量的衡量
        2. 模型选择
        3. 延长时间窗口
        4. 替代性解释
        5. 内生性处理
五、拓展性分析
    (一) IPO首日限价政策与新股概念炒作
    (二) IPO发行定价管制、IPO首日限价政策与投资者“炒新”
    (三) IPO首日限价政策与股票市场定价效率
六、结论与启示


【参考文献】：
期刊论文
[1]IPO定价管制、价值不确定性与投资者“炒新”[J]. 宋顺林,唐斯圆.  会计研究. 2017(01)
[2]融资融券制度与市场定价效率——基于卖空摩擦的视角[J]. 顾琪,王策.  统计研究. 2017(01)
[3]风险投资、创新能力与公司IPO的市场表现[J]. 张学勇,张叶青.  经济研究. 2016(10)
[4]地理位置、高铁与信息:来自中国IPO市场的证据[J]. 黄张凯,刘津宇,马光荣.  世界经济. 2016(10)
[5]投资者情绪、承销商行为与IPO定价——基于网下机构询价数据的实证分析[J]. 宋顺林,唐斯圆.  会计研究. 2016(02)
[6]限制首日涨跌幅情况下的新股发行上市后的累计涨幅研究[J]. 付延.  商. 2016(05)
[7]研发投入与IPO抑价:风险投资的调节效应[J]. 胡志颖,李瑾,果建竹.  南开管理评论. 2015(06)
[8]公司的媒体信息管理行为与IPO定价效率[J]. 汪昌云,武佳薇,孙艳梅,甘顺利.  管理世界. 2015(01)
[9]新股发行改革对炒新现象抑制措施的合理性分析[J]. 马沛瑶.  现代经济信息. 2014(18)
[10]投资者中签率对股票上市表现的预测分析[J]. 李亚静,朱宏泉.  系统工程理论与实践. 2014(S1)



本文编号：3375564