分级基金投资策略研究

发布时间：2017-05-02 21:09

  本文关键词：分级基金投资策略研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：本文主要是对分级基金投资策略的研究,主要目的是让投资者对分级基金有一个全面深入的认识,并向投资者提供一个分析分级基金的一般方法,使更多的投资者加入到分级基金市场中,并进行理性的投资,促使分级基金市场不断扩大、不断规范,基金公司不断创新,使得分级基金更加多样化,基金产品更加丰富,推动我国证券市场的发展。 分级基金是国内基金公司为了突破封闭式基金发展瓶颈,借鉴国外结构化产品分级技术发展起来的一种基金创新产品。它是通过对基金份额进行风险收益的重构,将基金份额分成具有不同风险收益特征的基金份额等级,即优先份额和进取份额,从而满足投资者更为细化的投资需求。而投资需求的满足正是通过杠杆的调节作用实现的。杠杠的高低体现了未来的投资收益也揭示了不可知的风险大小。相对于其他类别的基金,由于其条款复杂灵活,特别是其结构化设置,能够满足不同投资者需求,一出现便深受投资者喜爱,而且也逐渐成为各家基金公司发行新基金的主流。分级基金最早出现在国外,在我国出现还不到五年的时间,国内对分级基金的研究还比较少,由于其结构化设置和复杂多样的条款设计区别于国内当前的证券产品,投资者普遍对分级基金缺乏足够的认识。目前,对分级基金进行研究的主要是券商,通过研读券商发布的研究报告,可以看出他们对分级基金的研究仅仅局限于对某一只或者一类分级基金在特定的时点或者行情下进行研究,然后提出相应的投资策略。至目前为止,还没有对所有分级基金比较全面的分析与投资价值的研究,研究最多的也是对某一类分级基金进行估值,他们选择的估值方法各异,从而得出的同一只分级基金的估值数据也存在着差异,而且这些估值通常是建立在一系列假设的基础上,利用Black-Scholes估值模型——一种经典的衍生证券定价理论,得出的理论价值,在目前分级基金市场刚刚起步、投资者对其缺乏认识的非理性的情况下,理论价值严重偏离实际,对投资者没有什么指导性的意义。 基于上述背景,本文通过深读目前市场上存在的所有分级基金的招募说明书,结合当前券商的一些投资报告,并加以总结和研究,得出我们应该从分级基金的结构与运作方式、风险收益特征、杠杆率、折\溢价率、折算、估值、配对转换与套利这几个方面去研究分级基金,并对这几个方面进行一一深入研究,让投资者对分级基金有一个全面的深入认识,然后将这几点综合运用于套利交易中,并模拟套利交易的实际效果,最后得出结论。 本文采取总—分—总式结构,首先总括分级基金的一般特征,提出研究分级基金的一般方法,即应该从结构与运作方式、风险收益特征、杠杆率、折\溢价率、折算方式、估值、配对转换与套利这几个方面去分析分级基金,然后对这几个方面分别进行研究并给出相应的投资策略,最后通过模拟套利的验证,得出结论。 本文研究的主要内容：第一章首先介绍了分级基金在中国的起源和发展,让投资者对分级基金的来龙去脉、以及目前的发展状况有一个总的了解；第二章对分级基金的结构和运作方式作了一个概括性的分类研究,让投资者对分级基金有一个全面的基础的认识；第三章研究了分级基金的风险收益特征与杠杆比率,风险收益特征研究是一般投资研究的起点,本文主要利用定量分析法,首先按照招募说明书收益分配条款的规定,分析分级基金两级份额的风险收益特征,然后结合晨星公司提供的2010年、2011年实际收益数据,从直观上给投资者展现了两级份额的风险收益特征。在此基础上,又引入杠杆比率的概念,以国联安双禧中证100指数为例,考察了杠杆比率怎样随着基金净值的变动而变动,以及分析了杠杆比率的几个影响因素,并对股票型分级基金和债券型分级基金的杠杆比率分别加以研究,杠杆比率是分级基金创新的核心,通过对杠杆比率的研究,从运作原理方面进一步彰显了分级基金优先份额低风险低收益、进取份额高风险高收益特征。结合风险收益特征剖析了两级份额的投资适用群体,并分析了投资者应该如何选择分级基金两级份额；第四章主要是对分级基金的折\溢价率的进行研究,折\溢价率可以直接反应投资者对基金份额甚至整个市场的看好程度。分级基金两级份额由于风险收益迥异,所以折\溢价率变动也有很大的区别,鉴于此,本文将优先份额与进取份额的折＼溢价率分开研究,而且对所有分级基金每个份额折\溢价率在整体研究的基础上,为了更加细致的研究折\溢价率变动内在原因,又将每个份额分类别研究,此外,通过对开放式分级基金单只基金三个份额折\溢价率分析,得出开放式分级基金两级份额折\溢价率有跷跷板效应,而且整体折\溢价率趋于零。最后对折\溢价率套利进行分析,并给投资者提供了相应的投资策略,并为后文的套利作了铺垫。第五章研究分级基金的折算方式、目的,折算是分级基金创新的一大特色,能够更加灵活地满足投资者的不同需求,通过对其的研究,可以寻找到其中的投资机遇,并为投资者提供相应的投资策略。第六章,针对目前研究的分级基金的不同估值方法,本文通过追根索源与实事求是相结合：美国的杠杆封闭式基金主要的杠杆获取方式是发行优先股和债券,我国的分级基金起源于美国的杠杆封闭式基金,并且从我国分级基金风险收益特征和市场交易来看,分级基金优先份额类似债券,所以本文采用现金流折现模型,对分级基金优先份额按是否折算这两种类型进行估值,用相关系数和P值对模型进行检验,并进行历史回溯测试,得到了一个符合经济学规律的结论：尽管在短期内交易价格会偏离理论价格区间,但是长期而言,它会回归到理论价格区间内。在此基础上,在无套利假设下,根据进取份额与优先份额折\溢价率的跷跷板效应,对分级基金进取份额进行估值,并通过历史回溯测试。最后给投资者提供一个运用理论估值的投资决策。第七章,首先通过研究配对转换,引出套利研究,并运用本文为投资者提供的研究分级基金的一般方法,即通过分析分级基金的结构与运作方式、风险收益特征、杠杆比率、折\溢价率、折算方式、理论估值来决定投资策略,在不同的市场行情下以及折算时点,模拟实际套利交易,并采用模型检验的方式验证实现套利交易的实际效果,进而得出结论。文章最后,针对目前国内分级基金的发展瓶颈,结合国外分级基金的发展状况与模式,为中国分级基金的发展趋势与方向提供一些建议。 本文是站在投资者的角度,通过理论与实践相结合,比较全面研究了分级基金,让投资者对分级基金有一个全面而清晰的了解,并向投资者展现了一个研究分级基金的一般方法,让投资者能更加理性的做出自己的投资决策。本文在理论研究的基础上,更多的考虑了中国分级基金目前发展的现状,通过理论研究与实证分析相结合,得出结论可操作性强,对投资者有直接的参考价值。
【关键词】：结构化 杠杆比率 折\溢价率 配对转换 估值 套利
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.5
【目录】：

• 摘要4-8
• Abstract8-14
• 1. 前言14-18
• 1.1 研究目的和意义14-15
• 1.2 研究的主要内容和研究方法15-16
• 1.3 研究难点和创新点说明16-18
• 2. 分级基金在中国的起源与发展18-24
• 2.1 分级基金在中国的起源18-19
• 2.2 分级基金在中国的发展19-24
• 3. 分级基金的结构与运作方式24-28
• 3.1 分级基金的结构设计24-25
• 3.2 分级基金募集与运作方式25-27
• 3.2.1 封闭式分级基金募集和运作方式25-26
• 3.2.2 开放式分级基金募集与运作方式26-27
• 3.3 分级基金投资策略分析思路27-28
• 4. 分级基金的风险收益和杠杆分析28-38
• 4.1 分级基金两级份额风险收益的剖析28-32
• 4.1.1 类债券+高杠杆型基金风险收益特征28-31
• 4.1.2 不对称杠杆型基金风险和收益特征31-32
• 4.2 一般分级基金杠杆分析32-36
• 4.2.1 分级基金杠杆的定义32-33
• 4.2.2 分级基金杠杆分析33-36
• 4.3 特殊分级基金杠杆分析36-37
• 4.4 分级基金两级份额选择分析37-38
• 5. 分级基金折\溢价率分析38-47
• 5.1 分级基金优先份额折/溢价率分析38-44
• 5.1.1 封闭式分级基金优先份额折/溢价率分析39-40
• 5.1.2 开放式分级基金优先份额折/溢价率分析40-44
• 5.2 分级基金进取份额折\溢价率分析44-45
• 5.3 折\溢价率套利分析45-47
• 6. 分级基金折算47-53
• 6.1 几种不同的折算方式48-50
• 6.2 折算的目的50-52
• 6.3 折算中的投资机会分析52-53
• 7. 分级基金估价53-64
• 7.1 优先份额(一类)估值54-58
• 7.2 优先份额(二类)估值58-62
• 7.3 进取份额估值62
• 7.4 从估值中寻找投资机会分析62-64
• 8. 配对转换与套利64-74
• 8.1 分级基金配对转换64-65
• 8.2 分级基金模拟套利65-74
• 8.2.1 在两种不同行情中套利的实现过程68-70
• 8.2.2 折算时套利的实现过程70-71
• 8.2.3 杠杆和估值对套利的影响71-72
• 8.2.4 套利交易的实际效果72-74
• 9. 结论74-77
• 9.1 分级基金投资策略分析74-75
• 9.2 探索分级基金的未来发展趋势75-77
• 9.2.1 国外分级基金的发展状况75-76
• 9.2.2 分级基金未来发展方向与建议76-77
• 参考文献77-79
• 后记79-80
• 致谢80

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前1条

1 赵迪;于勇;;套利分级基金[J];股市动态分析;2011年43期

中国重要报纸全文数据库 前1条

1 银华基金管理有限公司国际合作与产品开发部;[N];上海证券报;2010年

  本文关键词：分级基金投资策略研究，由笔耕文化传播整理发布。

，

本文编号：341699