基于恒生指数期货换月价差的结构化产品设计

发布时间：2017-05-04 12:10

  本文关键词：基于恒生指数期货换月价差的结构化产品设计，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：在过去的三十年里,随着金融业的蓬勃发展,金融衍生产品(derivatives)发展快,交易量大。它良好的规避风险、套利保值、价格发现等功能俨然使得其成为金融界不可或缺的一部分。而近二十余年以来,股指期货已成为最重要的金融衍生产品之一。它是为满足投资者对风险管理的需求而产生的一种金融衍生产品,综合了股票和期货的双重特点,但又不同于一般期货合约。由于其具有金融衍生产品套期保值和价格发现功能之外还具有资产配置、高流动性、稳定市场等功能,股指期货在金融市场上发挥着越来越重要的作用。因此,针对股指期货的研究也显得极为重要。本文通过对沪深300指数期货及恒生指数期货的换月价差进行分析发现：对期货的投资者而言,如果投资期限跨越期货合约到期换月时间点,投资者会面临一定的跳空风险。其中恒生指数期货在换月的时候价差波动更大,所以相关投资者可能更希望能控制恒生指数换月价差的风险。本文针对恒生指数期货的换月价差共设计了四种产品,旨在为他们提供了一种管理上述跳空风险的工具。新工具实质上是一个基于价差的双标的奇异期权。产品一为价差期权：当近月合约的价格高于当月合约价格时,投资者将获得全部差价补贴,相当于完全对冲了跳空风险；产品二、产品三、产品四均是基于价差期权的障碍期权。产品二与产品三的障碍值为固定值,但不同的是当超过障碍值时,产品二的收益为0,而产品三的收益为障碍值。产品四的障碍值设定与当月到期价格有关,为非固定值。本文通过分析主要得出以下结论：(1)当双标的障碍期权的终端值设定形式为我们可得到其定价公式为：其中(2)在同等假设条件下,偏微分方程法求得的结果是最精确的,但是其求解解析解的过程较为复杂,对于一些特殊的期权,我们甚至无法求出其解析解。而蒙特卡洛模拟方法的优势在于,它可以用来估计当收益依赖于标的资产价值S路径而且当它仅仅依赖于S最终价值的情况。应用范围广,且方法操作简单。不过,Monte Carlo模拟方法也有其缺陷,就是计算耗时的问题,而且在提前行权的时候也不易操作,若想提高一位计算精度,至少需要增加100倍的计算量。(3)即使购买价差期权相对于投资者来说也是非常有利的,但是如果能合理的设定障碍值,由此构成的障碍期权会大大降低投资者的成本。(4)针对恒生指数换月跳空风险,较为合适的双标的期权模型为基于价差期权的基础上固定一个价差障碍值K。到期时,当价差小于0或者超过该固定值K时,该期权失效,投资者将无法获得差价补偿。而当价差介于0和K时,投资者可以获得相应的价差补偿。(5)价差障碍期权的价格随着障碍值的增加而无限逼近价差期权。其价格的变化率随着障碍值的增加而减少,当障碍值高于某一值时,障碍期权的价格变化不大。
【关键词】：结构化产品 双标的障碍期权定价 期货换月价差 蒙特卡洛模拟法 偏微分方程定价法
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F724.5
【目录】：

• 中文摘要10-12
• 英文摘要12-15
• 第一章 绪论15-18
• §1.1 研究背景15-16
• §1.2 研究的意义与价值16
• §1.3 基本研究思路与框架16-17
• §1.4 本文的创新点17-18
• 第二章 文献综述18-30
• §2.1 国内外结构化金融产品介绍18-19
• §2.2 金融衍生品及其市场发展概况19-20
• §2.3 股指期货及其发展概况20-23
• §2.4 期权定价方法23-30
• §2.4.1 二叉树法23-24
• §2.4.2 蒙特卡洛模拟24-27
• §2.4.3 偏微分方程定价27-28
• §2.4.4 倒向随机微分方程法28-30
• 第三章 产品设计概述30-36
• §3.1 产品的设计需求30-31
• §3.2 产品所选标的分析31-33
• §3.3 类似需求的主流金融产品介绍33-34
• §3.4 产品的设计思路34-36
• §3.4.1 模型一35
• §3.4.2 模型二35
• §3.4.3 模型三35
• §3.4.4 模型四35-36
• 第四章 产品的详细说明36-42
• §4.1 产品合约36
• §4.2 投资者收益分析36-40
• §4.2.1 模型一的收益分析36-37
• §4.2.2 模型二的收益分析37-38
• §4.2.3 模型三的收益分析38-39
• §4.2.4 模型四的收益分析39-40
• §4.3 投资人的风险分析40-42
• 第五章 产品的定价42-57
• §5.1 模型假设42-43
• §5.2 理论知识的预备43-45
• §5.3 PDE定价公式的推导45-46
• §5.4 模型定价46-57
• §5.4.1 模型一的定价48-49
• §5.4.2 模型二的定价49-50
• §5.4.3 模型三的定价50
• §5.4.4 模型四的定价50-57
• 第六章 分析与结论57-63
• §6.1 两种定价方法的分析57
• §6.2 四种模型定价结果的分析57-58
• §6.3 障碍值的设定分析58-60
• §6.4 模型四的详细分析60-63
• 第七章 总结63-65
• 参考文献65-67
• 致谢67-68
• 学位论文评阅及答辩情况表68

【参考文献】

中国硕士学位论文全文数据库 前1条

1 郭俊梅;我国金融衍生品市场的发展研究[D];首都经济贸易大学;2008年

  本文关键词：基于恒生指数期货换月价差的结构化产品设计，，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：345043