无消息即坏消息:中国股市的信息不对称

发布时间：2021-11-23 18:25

　　提出了一个扩展的知情交易概率指标（APIN）并证明了其相对于PIN在中国股市上具有更好的信息不对称测度效力.在内幕交易监管存在较大完善空间、并存在较高卖空限制的转型股市中,信息获取会成为股票交易获利的决定性因素.此时,一方面,当投资者无消息时,会认为自己在博弈中处于劣势地位,此时"无消息即坏消息".投资者在这种情况下会更倾向于卖出股票避免损失.另一方面,"无消息即坏消息"下规避性投资者卖出股票占总卖出股票的比重会随着信息不对称程度的增加而增加,作为"无消息"投资者,这类投资者会比真正"坏消息"下的卖出者要求更高的卖价,所以其卖出增加会减小买卖价差.这会导致股市信息不对称指标（APIN）与买卖价差间呈现显著负相关性,并使得PIN对信息不对称的度量容易出现偏差（低估偏差大于高估偏差）.总之,APIN可以刻画"无消息即坏消息"下的交易情形,比PIN更精准地度量了中国股市的信息不对称情况. 

【文章来源】：管理科学学报. 2019,22(04)北大核心CSSCICSCD

【文章页数】：17 页

【文章目录】：
0引言
1模型推演
    1.1 PIN模型回顾
    1.2 APIN模型的提出
    1.3 APIN与PIN的比较
    1.4 APIN和买卖价差的关系
        1.4.1引入μ0和μ'与Easley等[11]的买卖价差形成过程
        1.4.2“多信息”情况下卖价决定过程的改变
2实证检验
    2.1相关的重要事件及样本日期选取
    2.2“无消息”即“坏消息”:相关参数估计与命题1检验
    2.3分时期的参数比较:命题2的再检验
    2.4 APIN与买卖价差的关系:“消息概率”的作用及命题3的检验
        2.4.1回归模型和方法
        2.4.2回归结果
    2.5“好消息”概率的影响
3稳健性检验
    3.1分组改变
    3.2改变样本和算法
    3.3改变内幕交易期和正常期的计算方法
4结束语


【参考文献】：
期刊论文
[1]透明度与市场效率——基于信息不对称的适应性学习研究[J]. 方立兵,丁婧.  管理科学学报. 2017(07)
[2]指令驱动市场中非知情交易者的最优交易策略[J]. 邴涛,刘善存,张强,赵尚梅.  管理科学学报. 2017(03)
[3]融资融券交易与市场稳定性:基于动态视角的证据[J]. 刘烨,方立兵,李冬昕,李心丹.  管理科学学报. 2016(01)
[4]融资融券交易制度对中国股市波动率的影响——基于面板数据政策评估方法的分析[J]. 陈海强,范云菲.  金融研究. 2015(06)
[5]卖空机制提高了中国股票市场的定价效率吗?——基于自然实验的证据[J]. 李志生,陈晨,林秉旋.  经济研究. 2015(04)
[6]日间数据计算买卖价差的两种方法之比较与应用[J]. 陈辉.  金融评论. 2014(03)
[7]我国推出融资融券交易促进了标的股票的定价效率吗?——基于双重差分模型的实证研究[J]. 许红伟,陈欣.  管理世界. 2012(05)
[8]沪市知情交易概率（PIN）特征与风险定价能力[J]. 韩立岩,郑君彦,李东辉.  中国管理科学. 2008(01)



本文编号：3514423