上市公司定向增发新股对长期股价影响研究

发布时间：2017-05-23 08:24

  本文关键词：上市公司定向增发新股对长期股价影响研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：2006年5月,我国证监会正式对外正式公布《上市公司证券发行管理办法》,这正式拉开了我国定向增发发展的序幕,在此后时间内,定向增发如雨后春笋般蓬勃发展,在仅仅几年的时间内成为我国资本市场上最主要的股权再融资方式。既然定向增发这么受到上市公司的欢迎,那么是什么原因导致定向增发在再融资市场受到追捧?本文通过对样本数据的数理分析,发掘定向增发定向增发受追捧的原因,并以此为契机对我国资本市场的发展提出合理的政策建议。本文首先从理论上分析定向增发对上市公司短期以及长期股价产生的影响。短期来看,定向增发的公告向市场传递了一个正面的信号,即:上市公司通过定向增发来筹集其所需要的资金用以扩张投资,此外,定向增发提升上市公司长期股价表现的一个重要方式通过引入机构投资者以改善公司治理结构,解决因信息不对称导致的投资不足和高额代理成本等问题,提升企业的价值。在定向增发对上市公司短期股价影响研究中,国内外学者得出了相对一致的结论,即定向增发可以在短期内提升上市公司的股价,形成正的公告效应。但是如果用短期的逻辑来分析定向增发对长期股价的影响却存在严重偏差,部分学者认为上市公司定向增发能够获正的超额累计收益率,而部分学者则发现定向增发后不利于股价的长期上升。在本文的文献梳理和相关理论基础中,可以看出如下几个方面的结果:(1)对大股东及关联方参与的定向增发其股价表现通常较好,而向非大股东及关联方定向增发的其股价表现有所欠缺。这说明当企业拥有优质资产或者良好的投资机会时,大股东及关联方拥有完善的企业信息,会在定向增发中首先认购,从而在未来企业升值中得到更大利益,并且在认购中大股东及关联方可以增加对上市公司的控制。(2)利益趋同是解决上市公司于股东冲突的一个重要办法,而股权集中度的提高可以促使两者间利益更趋于一致,可以通过提升上市公司股权集中度,来促进企业绩效的改善。但是股权集中度并非越高越好,引入机构投资者可以更好地提升公司价值。(3)上市公司的短期公告效应为正,但是后期随着投资热情的降低,股价降低,并且在其后的一段时间内表现欠佳,累计超额收益率为小于零的状态。本文以上述理论分析为基础,以2010年1月1日至12月31日实施定向增发的上市公司为研究样本,从定向增发总体、不同定向增发对象、不同募集资金用途以及大股东及关联方认购方式等4个角度对影响上市公司长期股价的因素及定向增发对上市公司长期股价影响进行研究。本文最后得出的结论既验证了理论分析的结果,又进行了适度的拓展。本文的主要结构安排如下:第1章,绪论,介绍研究的背景和意义、技术路线与研究方法,并对国内外相关研究进行梳理,发现本文的研究创新点;第2章,介绍上市公司定向增发与股价关系的相关理论,对定向增发对上市公司股价影响的相关理论进行总结梳理,为本文实证提供理论支撑;第3章,对我国现阶段定向增发的现状和特征适度归纳,对比例我国不同股权再融资方式,分析定向增发新股所特有的优势特点,并在此基础上阐发定向增发新股的动机所在;第4章,实证分析,在总结定向增发相关因素的基础上,通过实证分析研究定向增发不同因素对我国上市公司长期股价表现的影响;最后,总结,结合理论分析和实证检验,得出本文的研究结论,并针对结论提出相关的政策建议。
【关键词】：上市公司 定向增发 长期股价表现
【学位授予单位】：山东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F275
【目录】：

• 摘要6-8
• abstract8-13
• 第1章 绪论13-26
• 1.1 研究背景和研究意义13-15
• 1.1.1 研究背景13-14
• 1.1.2 研究意义14-15
• 1.2 文献综述15-22
• 1.2.1 国外学者关于定向增发与股价关系的研究15-19
• 1.2.2 国内学者关于定向增发与股价关系的研究19-21
• 1.2.3 总体评价21-22
• 1.3 技术路线与研究方法22-23
• 1.3.1 技术路线22-23
• 1.3.2 研究方法23
• 1.4 研究内容与结构安排23-25
• 1.4.1 研究内容23
• 1.4.2 结构安排23-25
• 1.5 创新点25-26
• 第2章 上市公司定向增发新股相关理论基础26-32
• 2.1 定向增发新股的相关理论26-30
• 2.1.1 财务信息股价传导理论26-27
• 2.1.2 信息不对称理论27-28
• 2.1.3 监督假说理论28-29
• 2.1.4 机会窗口假说29-30
• 2.2 定向增发股价与长期股价相关理论30-32
• 第3章 我国上市公司定向增发现状及其特征32-39
• 3.1 我国上市公司股权再融资方式比较32-33
• 3.2 我国上市公司定向增发新股优势特征33-36
• 3.3 我国上市公司定向增发新股的动机36-39
• 第4章 上市公司定向增发与长期股价表现实证分析39-69
• 4.1 研究样本选取39-40
• 4.2 长期股票价格选取40-41
• 4.3 变量定义和模型设计41-44
• 4.3.1 变量定义41-42
• 4.3.2 模型设计42-44
• 4.4 上市公司总体定向增发对长期股价影响研究44-51
• 4.4.1 总体定向增发变量描述性统计44-46
• 4.4.2 总体定向增发后长期股价表现46-49
• 4.4.3 总体定向增发对长期股价影响实证检验49-50
• 4.4.4 小结50-51
• 4.5 不同定向增发对象对长期股价影响研究51-56
• 4.5.1 不同定向增发对象单因素检验51-54
• 4.5.2 不同定向增发对象对长期股价影响研究54-56
• 4.5.3 小结56
• 4.6 不同募集资金用途对长期股价影响研究56-62
• 4.6.1 不同募集资金用途对单因素检验56-60
• 4.6.2 不同募集资金用途对长期股价影响研究60-62
• 4.6.3 小结62
• 4.7 大股东及关联方认购方式对长期股价影响研究62-69
• 4.7.1 大股东及关联方认购方式单因素检验62-65
• 4.7.2 大股东及关联方认购方式对长期股价影响研究65-68
• 4.7.3 小结68-69
• 结论69-73
• 1 研究结论69-70
• 2 政策建议70-73
• 参考文献73-77
• 致谢77

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前9条

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中国硕士学位论文全文数据库 前2条

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2 吴狄;中国上市公司定向增发公告的股价效应研究[D];东华大学;2014年

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本文编号：387378