我国国债期货套期保值比率的实证研究

发布时间：2017-05-24 05:14

  本文关键词：我国国债期货套期保值比率的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：近年来,随着我国金融市场改革的不断深入,人民币国际化以及利率市场化进程明显加快。然而,伴随利率市场化的到来,利率决定权将完全交由市场,这也必将引起利率频繁波动；此外,在国际金融形势不稳定的情况下,我国人民币国际化进程的不断推进也会对我国利率市场造成一定影响。在此背景下,债券投资者规避利率风险的需求也越来越强烈,而国际上对于利率风险管理的成熟模式是采用国债期货进行套期保值。我国于2013年9月6日重启了关闭18年的国债期货市场,这使得对我国国债期货套期保值的研究具有重要现实意义。本文分析了国内外套期保值比率模型在不同期货市场的研究结论,进而研究了国债期货国内外的实践轨迹,详细剖析了我国国债期货合约以及市场的运行现状,进而对套期保值理论以及主要的套期保值比率估计模型进行了分析。本文选用了不同期限品种可交割国债、不可交割国债以及金融债信用债作为被套保债券,同时选取了刚刚交割完毕的国债期货TF1412作为套保工具,对数据首先进行了相关性测算、ADF检验以及EG检验,选用了传统的基点价值法与修正久期法以及基于风险最小化经典的OLS模型与ECM模型来估计测算相应的套期保值比率,并采用了贝塔系数回归法对基点价值法与修正久期法进行了修正,最后进行了套期保值绩效的对比分析。实证分析表明,利用现有的五年期国债期货进行债券的套期保值可以降低一定程度的利率风险,但是由于现在国债期货上市时间较短,流动性不足、基差波动较大以及利率市场化不够完备,套期保值效果不是很明显。在不同的被套保债券中,可交割债券的套期保值效果相对较好,不可交割国债次之,金融债与信用债套保效果则很差,信用债与国债期货相关性差不适合利用现有国债期货进行套期保值。传统的套期保值方法与最小均差法模型所得到的套期保值绩效相差不大,由于传统套期保值方法简便易操作,应用相对较好。最小方差法受历史数据的影响较大,不易获得准确有效的套期保值比率。
【关键词】：国债期货 最优套期保值比率 基点价值法
【学位授予单位】：天津财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F724.5;F812.5
【目录】：

• 内容摘要5-6
• Abstract6-9
• 第1章 导论9-19
• 1.1 研究背景与研究意义9-10
• 1.1.1 研究背景9-10
• 1.1.2 研究意义10
• 1.2 国内外相关文献综述10-16
• 1.2.1 国外相关文献综述10-14
• 1.2.2 国内相关文献综述14-16
• 1.3 研究内容与方法16-19
• 1.3.1 研究内容16-17
• 1.3.2 研究方法17-19
• 第2章 全球国债期货市场发展的实践轨迹19-33
• 2.1 国外国债期货市场的发展历程19-23
• 2.1.1 欧美主要国家国债期货市场19-21
• 2.1.2 亚洲主要国家国债期货市场21-23
• 2.2 我国国债期货市场的运行现状23-25
• 2.2.1 我国国债期货市场的历史沿革23-24
• 2.2.2 我国国债期货市场的发展现状24-25
• 2.2.3 我国国债期货市场存在的问题25
• 2.3 我国国债期货的交易合约设计25-33
• 2.3.1 期货合约的要素解构25-28
• 2.3.2 相关术语的诠释28-33
• 第3章 国债期货套期保值的理论支撑33-41
• 3.1 国债期货套期保值的基本原理33-35
• 3.1.1 套期保值的实现机理33-34
• 3.1.2 套期保值的主要类型与操作流程34-35
• 3.2 国债期货套期保值比率的测算模型35-40
• 3.2.1 基于风险最小化视角的套期保值模型36-38
• 3.2.2 基于基点价值和修正久期的套期保值模型38-40
• 3.3 套期保值绩效的评价方法40-41
• 第4章 国债期货套期保值实证分析41-49
• 4.1 数据选取与范围界定41
• 4.2 风险最小化模型的套期保值比率测算41-43
• 4.2.1 期现价格相关性分析41-42
• 4.2.2 单位根检验与协整检验42-43
• 4.2.3 套期保值比率的估计结果43
• 4.3 基于基差价值与修正久期的套期保值比率测算43-46
• 4.3.1 最便宜可交割债券的确定43-45
• 4.3.2 套期保值比率的估计结果与修正45-46
• 4.4 套期保值的绩效分析与实证结果分析46-49
• 第5章 结论与政策建议49-52
• 5.1 结论49-50
• 5.2 政策建议50-52
• 参考文献52-54
• 后记54

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本文编号：389901