融资融券差额与股价关系的实证研究

发布时间：2017-06-26 18:20

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【摘要】：自从2010年我国A股市场引入融资融券业务以来,为股票市场输入了新鲜的资金血液,其后借助两融业务提高了市场整体的流动性,活跃了市场的投资氛围,给投资者带来了全新的投资工具,开启融券做空的新时代。截止2015年5月,两融标的股票增加至913只,融资融券余额占股票市场的比值日益增加。因此,研究融资融券对股票市场的影响是十分有必要的。目前针对中国A股市场融资融券的研究大多数停留在两融业务的引入前与引入后对股票市场的波动影响,但是对融资融券余额与股价的关系研究相对较少,所以本文在前人的基础上对融资融券的差额与股价的关系进行实证研究。本文在总结国内外学者对融资融券研究的基础上,提出以下假设,假设1:融资融券业务对国内A股市场以正向作用为主,即融资融券平抑了国内市场的波动,净融资余额的增加推动了股票上涨,融券则可以起到平抑股价的作用。假设2:国内A股市场的信用账户投资者群体中普遍存在羊群效应,即净融资余额推动股价上涨的同时,股价的上涨会引来净融资余额的进一步上涨。股价的下跌会引起投资者融券做空,即融券余额的增加。本文以华泰柏瑞沪深300ETF为研究标的,运用单位根检验、协整检验、Granger因果检验、VAR模型等多种计量方法检验净融资额与股价之间的关系为主,同时,检验融券余额与股价之间的关系作为辅助,实证结果如下:第一,净融资额与股价、融券余额与股价是长期均衡协整的关系,并且都是正的协整关系;第二,净融资额与股价互为Granger原因,他们二者之间是相互影响的;融券余额是股价的Granger原因,但是股价不是融券余额的Granger原因。第三,脉冲分析中发现:从短期来看,净融资额与股价都对对方产生反方向的冲击;融券余额对股价产生正的冲击作用。结论如下:对于假设1,融资融券业务本应起到稳定市场的作用,净融资余额的增加起到了推动股价上涨的功能,起到了本质功能,但是融券业务没有对股价上涨起到抑制的作用。融资融券业务在国内A股市场起到了负向作用为主,加剧了股票的波动。对于假设2,羊群效应并没有普遍存在于A股市场中。文章最后,根据实证结果以及所得结论,本文提出投资建议以及政策建议。
【关键词】：净融资余额 融券余额 股价 VAR模型
【学位授予单位】：广东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-9
• 1 绪论9-19
• 1.1 研究背景和意义9-12
• 1.1.1 研究背景9-12
• 1.1.2 研究意义12
• 1.2 国内外研究现状及述评12-16
• 1.2.1 国内研究现状12-14
• 1.2.2 国外研究现状14-15
• 1.2.3 文献评价15-16
• 1.3 选题的理论意义、实践价值16
• 1.3.1 理论意义16
• 1.3.2 实践价值16
• 1.4 研究方法、研究内容16-17
• 1.4.1 研究内容16-17
• 1.4.2 研究方法17
• 1.5 本文研究的创新之处和不足之处17-19
• 1.5.1 创新之处与贡献17
• 1.5.2 不足之处17-19
• 2 融资融券相关理论19-26
• 2.1 融资融券与价格发现19
• 2.2 融资融券业务与市场波动19-21
• 2.3 融资融券保证金比率变动与市场波动21
• 2.4 融资融券业务与市场流动性21-22
• 2.5 融资融券对股价的影响22-23
• 2.6 融资融券背景下的囚徒困境23-25
• 2.7 羊群效应对股价的影响25-26
• 3 融资融券差额与股价关系实证26-36
• 3.1 研究变量和研究方法26-29
• 3.1.1 研究标的与数据26-27
• 3.1.2 研究变量27
• 3.1.3 研究方法27-28
• 3.1.4 模型选择28
• 3.1.5 实证假设28-29
• 3.2 实证过程29-36
• 3.2.1 相关性分析29
• 3.2.2 平稳性检验29-30
• 3.2.3 协整检验30-32
• 3.2.4 格兰杰因果检验32-33
• 3.2.5 脉冲响应分析33-36
• 4 结论与政策建议36-41
• 4.1 结论36-37
• 4.2 投资建议37-38
• 4.2.1 长期投资建议37-38
• 4.2.2 短期投资建议38
• 4.3 政策建议38-40
• 4.3.1 协调发展融资融券业务规模38-39
• 4.3.2 规范融资融券业务39
• 4.3.3 完善融资融券交易制度39-40
• 4.3.4 进一步发展转融通业务40
• 4.4 研究展望40-41
• 参考文献41-44
• 致谢44

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：487151