融券卖空股票组合的异常收益的实证分析

发布时间：2017-06-27 17:18

  本文关键词：融券卖空股票组合的异常收益的实证分析，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：融资融券交易是成熟证券市场中的一项基本交易制度,我国的融券交易于2010年3月31日开启,标志着证券市场的卖空机制正式建立。由于融券交易在我国尚处于发展初期,相关的交易细则和制度设计仍处在不断的变化和调整之中。对我国融券交易机制实行的事实效果进行研究,能够为丰富投资者的投资策略提供参考,为提高我国证券市场的的运行效率提供借鉴。首先,对融券交易进行总体的概括,分析融券交易的运行机制。从阐述融券交易在海外的起源与主要融券制度模式开始,介绍了我国的发展历程和现状特点,明确我国的融券交易机制,在此基础上,总结融券投资者的交易目的与投资策略。分析结果得出,我国融券交易的制度设计非常谨慎,交易规则渐进式的逐渐放开,导致了我国呈现出融券业务发展规模极小于融资业务,融券交易意愿不高等特点。另一方面,融券的卖空性质也丰富了交易方式,投资者融券可以结合金融投资工具运用不同交易策略来达到投机、套利或对冲的交易目的。其次,以融券交易取得的异常收益为视角,分析融券交易的实际运行效果。将2010年3月31日到2014年12月31日间共57个月份的沪深两市的融券标的股票作为研究对象,使用日历时间组合方法,通过设定了绝对标准、相对标准和样本期间增长标准构造了三个动态样本。分别使用CAMP单因子模型和FAMA-FRENCH三因子模型进行回归,来确定被大量卖空的融券股票组合的实际收益与市场平均收益相比而得到的异常收益,通过检验异常收益是否显著为负来判断融券交易是否取得了超过市场平均收益的超额收益。实证结果显示,我国的融资融券投资者并没有取得显著的负异常收益,即融券投资者并没有赚到超过市场平均水平的超额收益。
【关键词】：融券卖空 融券交易机制 异常收益率
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-9
• 第1章 绪论9-17
• 1.1 选题背景与研究意义9-11
• 1.1.1 选题背景9-10
• 1.1.2 研究意义10-11
• 1.2 国内外研究现状11-14
• 1.2.1 国外研究现状11-13
• 1.2.2 国内研究现状13
• 1.2.3 国内外研究现状综述13-14
• 1.3 主要研究内容和框架14-15
• 1.4 研究方法与可能的创新点15-17
• 1.4.1 研究方法15
• 1.4.2 可能的创新点与不足15-17
• 第2章 融券交易的概述17-29
• 2.1 国内外融券交易的发展过程17-21
• 2.1.1 国外融券交易的发展过程17-18
• 2.1.2 我国融券交易的发展过程18-21
• 2.2 国内外融券交易制度21-25
• 2.2.1 国外主要的融券授信模式21-23
• 2.2.2 国内证券市场融券制度23-25
• 2.3 融券在交易实践中的具体应用25-28
• 2.3.1 融券交易的目的26-27
• 2.3.2 融券交易的投资策略27-28
• 2.4 本章小结28-29
• 第3章 融券股票组合的异常收益的实证分析29-48
• 3.1 研究假设的提出29-30
• 3.2 数据描述与样本选择30-40
• 3.2.1 数据说明30-36
• 3.2.2 样本的选择36-39
• 3.2.3 统计描述39-40
• 3.3 分析方法与回归模型40-44
• 3.3.1 分析方法40-42
• 3.3.2 回归模型42-44
• 3.4 实证结果44-47
• 3.4.1 被大量卖空的股票子样本的实证结果44-46
• 3.4.2 卖空比例期间增长子样本的实证结果46-47
• 3.5 本章小结47-48
• 第4章 实证结果的影响因素分析48-53
• 4.1 回归结果不显著的解释48-50
• 4.1.1 从融券交易制度的角度分析48-49
• 4.1.2 从我国A股市场角度分析49-50
• 4.2 对我国资本市场的启示50-52
• 4.3 本章小结52-53
• 结论53-54
• 参考文献54-58
• 致谢58

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前4条

1 曾长兴;;对冲基金、对冲策略以及市场中性[J];南方金融;2012年01期

2 古志辉;郝项超;张永杰;;卖空约束、投资者行为和A股市场的定价泡沫[J];金融研究;2011年02期

3 李红霞;邸鸿喜;李琰;吕靖烨;;CAPM模型在中国股票市场中的有效性检验[J];统计与决策;2014年14期

4 皮海洲;;转融通要重点发展转融券业务[J];武汉金融;2012年09期

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本文编号：490625