极值理论在固定比例投资组合保险中的应用研究

发布时间：2017-09-08 07:07

  本文关键词：极值理论在固定比例投资组合保险中的应用研究

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【摘要】：由Markowit Z经过多年研究得出的投资组合理论中将资本市场的风险定义为系统性风险和非系统性风险。系统性风险通常被称为市场风险,它产于国家或地区的政治、经济等无法控制和预计的因素,导致无法预计的潜在损失。非系统性风险又称可分散风险,它是由某一行业的特殊因素引起该行业资产价格波动并引起可能的损失。系统性风险波及范围广,危害性大,通常为经济危机甚至经济衰退,并且无法消除,投资组合策略对此无能为力。非系统性风险的影响较小,通常分散化的投资组合策略能加以消除。投资组合保险策略是M.Rubinstein和H.Leland(1981)最早提出的,它通过设定投资组合最低要保值来保留当市场出现有利趋势的获利机会。它以金融衍生产品或动态复制技术来对冲或转嫁风险,是一种无套利均衡技术在控制金融工程风险的过程中的具体应用,同时,也能够为投资者规避市场风险提供重要策略参考。投资组合保险策略从上世纪80年代逐步在国际金融市场广泛应用。投资组合保险策略,其中CPPI和TIPP策略在我国金融市场上获得广泛的应用和高度的认可。投资组合保险策略是规避系统性风险的产物,它能够在很大程度上回避或者锁定系统风险。所以,被越来越多的国际大型投资机构和国内大型投资机构所接受。但是在市场行情存在极端变化的条情况下,其本身机制的限制往往会对策略的有效性产生极大的影响。随着全球经济越来越一体化和国际金融技术创新等因素的影响,导致全球金融市场产生了基础性和结构性的变化,金融资产规模迅猛扩大,金融衍生工具效率明显提高,使得全球金融市场的波动性不断增加,金融风暴频发。进入新世纪以来,爆发了多次国际金融危机,如欧元危机、墨西哥金融危机、亚洲金融风暴、以及2007年爆发于美国,至今仍然在肆虐世界经济的次贷危机。因此,通过对原有的CPPI策略的改进,设定限制性条件,在动态调整风险乘数的同时,引入极值理论,重点关注极端风险,通过阈值的Va R计算,既关注了整个收益分布,又考虑了市场极端风险。本文首先对投资组合保险策略的定义、国内外研究现状与分类、极值理论及其应用和在险价值进行介绍。重点以CPPI策略为例,介绍模型及其缺陷,对其缺陷的提出相对应的改进策略,并构建优化限制性条件,在此基础上引入极值理论,对超出阈值的在险价值的风险乘数进行调整,并以沪深300股票指数和上证50指数进行实证分析。通过组合调整前和调整后的收益对比显示,在上涨和震荡阶段,收益有了明显的提升,在下降阶段,已获取的收益得到了有效的保护,最终总收益得以增加。
【关键词】：CPPI策略 动态调整 在险价值 极值理论 阈值
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F830.91
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 第一章 绪论10-18
• 1.1 研究背景10-12
• 1.2 国内外研究现状12-16
• 1.2.1 国外研究现状12-14
• 1.2.2 国内研究现状14-16
• 1.3 选题的意义16
• 1.4 研究内容与框架16-17
• 1.5 研究方法与创新17-18
• 第二章 投资组合保险理论18-24
• 2.1 投资组合保险策略的意义18
• 2.2 投资组合保险策略的划分18-24
• 2.2.1 静态投资组合保险策略18-19
• 2.2.2 动态投资组合保险策略19-24
• 第三章 极值理论介绍及应用24-28
• 3.1 极值理论简介24-25
• 3.1.1 标准极值分布24-25
• 3.1.2 广义极值分布25
• 3.2 广义Pareto分布25-27
• 3.2.1 定义26
• 3.2.2 阈值的确定26-27
• 3.3 极值理论的应用27-28
• 第四章 基于Va R（在险价值）的风险度量28-34
• 4.1 Va R的基本概念28-29
• 4.2 Va R的计算方法29-31
• 4.3 基于GARCH模型的Va R计算31-34
• 4.3.1 金融资产序列特征31-32
• 4.3.2 广义自回归条件异方差模32-34
• 第五章 基于Va R的CPPI策略优化34-48
• 5.1 固定比例组合保险(CPPI)策略简介34-35
• 5.2 固定比例组合保险策略的缺陷及改进35-37
• 5.2.1 CPPI策略存在的不足35
• 5.2.2 CPPI策略改进35-36
• 5.2.3 CPPI策略具体的改进方法36-37
• 5.3 数据模拟分析37-39
• 5.3.1 模拟组合的构建37
• 5.3.2 m的选取37-38
• 5.3.3 动态调整放大倍数38-39
• 5.4 实证分析39-48
• 5.4.1 组合选取39
• 5.4.2 组合收益分析39-43
• 5.4.3 基于风险乘数和Va R的动态调整43-48
• 第六章 结论和展望48-50
• 参考文献50-54
• 致谢54-55

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本文编号：812583