公司治理、信息披露质量与知情交易

发布时间：2017-09-23 06:25

  本文关键词：公司治理、信息披露质量与知情交易

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【摘要】：两权分离引发的信息不对称和代理问题是资本市场以及现代公司治理中诸多问题的根源,如何将信息不对称导致的交易成本降至最低一直是理论和实务界关注的焦点。知情交易是信息不对称导致的经济后果之一,即资本市场上部分拥有信息优势的参与方利用其享有的信息优势,有选择性地进行交易,试图获得超额报酬或者及时规避可能的损失。而公司治理的使命是降低公司内外部的信息不对称、提升企业价值。公司通过对治理结构的安排实现对公司内部人(包括控股股东、董事会和高级管理层)的激励和约束,从而减少内部人可能的机会主义行为,降低他们操纵公司信息披露的可能性,确保公司整体和中小股东的利益不受侵害,力争资本市场上的各个参与方可以公开、公平、公正地进行交易。就此看来,公司治理水平的高低有可能会影响到信息披露质量以及资本市场上的知情交易情况,而知情交易作为信息不对称的经济后果之一,其与信息披露质量之间必然存在一定的关系,本文即将探讨公司治理、信息披露质量以及知情交易之间的相互关系。 本文以2010-2012年深交所A股上市公司为样本,逐一分析了信息披露质量与知情交易、公司治理与信息披露质量以及公司治理、信息披露质量与知情交易的关系。实证研究结果显示,我国证券市场上知情交易发生的可能性较大；股权集中导致的协同效应和壕沟效应同时影响着公司的信息披露质量,股权集中度与信息披露质量之间的关系不能一概而论,而股权集中度与知情交易正相关；董事会规模与信息披露质量以及知情交易均没有显著的相关关系；董事会独立性与信息披露质量及知情交易之间没有显著的相关关系；高管获得的货币薪酬越多,公司信息披露质量越高、发生知情交易的可能性越小；高管持股比例与信息披露质量以及知情交易均没有显著的相关关系。这些实证结果意味着,处于新兴加转轨时期的我国证券市场,知情交易问题、投资者保护问题、上市公司信息披露问题等仍然广泛存在,努力提高信息披露质量、实现股权适度分散、确保董事会名义上和实质上的独立性以及合理制定高管薪酬契约对提高公司治理水平,降低公司的知情交易,维护资本市场健康、持续发展有着十分重要的意义。 本文可能的贡献在于： (1)以往研究者多是研究公司治理水平对信息披露质量的影响,而很少有研究进一步考虑公司治理水平的高低是否会影响知情交易。公司治理的主体如第一大股东、董事、监事以及高管是公司各类信息的知情人,理论上而言,其很有可能是知情交易的主体或者是“帮凶”。本文逐一分析了信息披露质量与知情交易的关系、公司治理与信息披露质量的关系以及公司治理、信息披露质量与知情交易的关系,丰富了信息披露质量和知情交易的影响因素相关的研究。 (2)以往研究者发现股权集中会同时带来协同效应和壕沟效应,但最终表现为何种效应并没有得出一致结论。有学者发现第一大股东持股比例与公司价值、公司绩效等呈倒U型关系(孙永祥等,1999；杜莹等,2002),也有学者的实证检验显示股权集中与公司价值呈U型关系(白重恩等,2005)。本文检验发现两种效应随着样本选择的变化而变化,实证检验的数据支持股权集中度与信息披露质量之间为倒U型关系,而稳健性检验的数据显示样本公司股权集中度与信息披露质量之间为U型关系,但协同效应和壕沟效应始终同时存在,丰富了股权集中度相关的研究。 本文共分为五部分： 第一部分为引言。引言部分先结合最近资本市场上发生的一些现象引入本文要研究的问题,进而从公司治理与信息披露质量、知情交易的识别与测度以及知情交易的影响因素三个方面梳理了国内外有关公司治理、信息披露质量以及知情交易的研究现状,最后在总结前人研究的基础上提出本文的出发点以及可能的贡献。 第二部分为理论分析与研究假设。这一部分按照信息披露质量与知情交易,公司治理、信息披露质量与知情交易展开,分析了信息披露质量对知情交易的影响,公司治理对信息披露质量以及知情交易的影响,涉及信息不对称理论、协同效应假说、壕沟效应假说、最优薪酬契约理论和管理层权利理论。 第三部分为实证研究设计。这部分是在理论分析和前人研究的基础上构建实证模型,并介绍变量定义、样本选择和数据来源,以及本文所用的其中一个关键指标——PIN指数的计算过程简介。 第四部分为实证结果与分析。包括描述性统计、相关性分析、多元回归分析及稳健性检验,并对实证检验的结果作简要分析。 最后一部分是研究结论与展望。在简要总结实证研究结果的基础上得出研究结论,并据此提出可能的政策建议。另外受研究水平的限制,文中有很多不足之处,结尾总结了本文的缺陷,并指出今后进一步研究的方向。
【关键词】：信息不对称 公司治理 信息披露质量 知情交易
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F271;F275
【目录】：

• 摘要2-5
• ABSTRACT5-9
• 1 引言9-21
• 1.1 选题背景9-11
• 1.2 文献综述11-16
• 1.2.1 公司治理水平对信息披露质量的影响11-12
• 1.2.2 知情交易的识别与测度12-14
• 1.2.3 知情交易的影响因素14-15
• 1.2.4 文献总结及评价15-16
• 1.3 研究目的及意义16-17
• 1.4 研究思路、内容及方法17-19
• 1.4.1 研究思路17-18
• 1.4.2 研究内容18-19
• 1.4.3 研究方法19
• 1.5 研究创新点19-21
• 2 理论分析与研究假设21-28
• 2.1 信息披露质量对知情交易的影响22-23
• 2.2 股权集中度对信息披露质量及知情交易的影响23-24
• 2.3 董事会特征对信息披露质量及知情交易的影响24-26
• 2.4 高管激励对信息披露质量及知情交易的影响26-28
• 3 实证研究设计28-33
• 3.1 模型设定28-30
• 3.2 变量选取与数据来源30-31
• 3.3 PIN指数的计算31-33
• 4 实证结果与分析33-46
• 4.1 描述性统计33-35
• 4.2 相关性分析35
• 4.3 回归结果与分析35-41
• 4.3.1 信息披露质量对知情交易的影响35-36
• 4.3.2 公司治理对信息披露质量的影响36-38
• 4.3.3 公司治理、信息披露质量对知情交易的影响38-41
• 4.4 稳健性检验41-46
• 4.4.1 信息披露质量对知情交易的影响41-42
• 4.4.2 公司治理对信息披露质量的影响42-44
• 4.4.3 公司治理、信息披露质量对知情交易的影响44-46
• 5 研究结论与展望46-50
• 5.1 研究结论46-47
• 5.2 相关政策建议47-48
• 5.3 研究局限性及展望48-50
• 参考文献50-55
• 后记55-57

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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中国博士学位论文全文数据库 前1条

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本文编号：903752