抵押贷款、债务融资和公司投资
发布时间：2017-10-03 17:19
本文关键词：抵押贷款、债务融资和公司投资
【摘要】：在中国,一方面由于增发新股通常需要得到中国证监会的批准,因而通过股权融资是比较困难的;另一方面中国的债券市场起步较晚,迄今为止还不够发达;因而随着中国银行系统的不断改革,银行贷款越来越成为公司融资的一个重要来源。然而由于企业普遍存在的信息不对称和代理问题,使得银行在债务契约中处于十分不利的地位。而抵押作为能够缓解信息不对称和代理问题的一种治理机制,如今已经被广泛地应用在银行贷款合同中。本文选择了2004年至2012年中国沪深两市A股上市公司为研究样本,实证研究了抵押作为一种契约机制在资源分配中的作用。本文通过把抵押杠杆带进公司投资方程式来研究抵押的作用,这一方程是利用债务杠杆、投资机会和现金流来对投资进行固定效应回归。本文的结果发现抵押杠杆和投资存在显著的负相关关系。换句话说,抵押增强了债务杠杆和投资之间的负相关关系。此外,本文还对国有企业和非国有企业的样本分别进行了分组回归,实证的结果显示虽然国有企业在获得贷款时更少的使用抵押方式,但是一旦使用了,抵押依然增强了债务杠杆和投资之间的负相关关系。在此基础上,本文还实证研究了在中国抵押贷款的决定因素。研究发现抵押主要由三方面因素决定,一是债务特征方面,包括债务杠杆、贷款期限以及其他非银行借款;实证结果显示债务杠杆与抵押呈现出显著的正相关关系,而贷款期限与抵押呈现出显著的负相关关系,说明财务风险越高的公司越有可能要求使用抵押方式获得贷款。二是公司特征方面,包括公司规模、财务状况、经营业绩、投资机会、有形资产比例以及上市时间等。研究发现公司规模,投资机会等都与抵押显著负相关。总而言之,实证结果与道德困境模型一致,即融资风险越高的公司越倾向于使用抵押方式获得贷款。三是企业性质方面,分为国有企业和非国有企业;结果发现国有产权与抵押呈现出显著的负相关关系,说明国有企业倾向于更少的使用抵押方式进行债务融资,而抵押可以作为私营企业打破贷款配额的一种合同工具。本论文旨在通过直接研究抵押借款对投资的作用来扩展之前的文献。中国是世界最大的新兴经济体,与其他发达国家相比,有很多不同的特点,本文的研究同样为中国的抵押贷款提供了实证证据。此外,本文关于中国的研究结果可能对其他国家也有一定的意义和价值,尤其是那些新兴市场和正处于过渡期的经济体。
【关键词】：抵押 债务杠杆 公司投资
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F275;F832.4
【目录】：
- 中文摘要3-4
- 英文摘要4-8
- 1 绪论8-14
- 1.1 研究背景和选题意义8-10
- 1.1.1 问题提出与研究背景8-10
- 1.1.2 选题意义10
- 1.2 研究内容和论文结构10-14
- 1.2.1 研究内容10-11
- 1.2.2 论文结构11-14
- 2 相关理论概述与文献综述14-25
- 2.1 理论概述14-21
- 2.1.1 抵押定义的法律概述14-15
- 2.1.2 抵押缓解信息不对称和代理问题的相关理论概述15-17
- 2.1.3 抵押影响投资的相关理论17-19
- 2.1.4 抵押度量的相关理论概述19-21
- 2.2 文献综述21-25
- 2.2.1 债务融资和投资关系的文献综述21-22
- 2.2.2 抵押贷款和债务融资关系的文献综述22-23
- 2.2.3 抵押贷款影响债务融资和投资关系的文献综述23-24
- 2.2.4 抵押贷款的决定因素的文献综述24-25
- 3 抵押影响债务融资和投资关系的实证研究25-34
- 3.1 提出假设25-26
- 3.2 研究设计26-28
- 3.2.1 样本选择26
- 3.2.2 变量描述和定义26
- 3.2.3 抵押影响债务融资与投资关系的回归模型26-28
- 3.3 实证结果28-34
- 3.3.1 描述性统计28-29
- 3.3.2 单变量相关性分析29
- 3.3.3 抵押影响债务融资和公司投资关系的回归分析29-31
- 3.3.4 稳健性检验31-34
- 4 抵押贷款的决定因素的实证研究34-43
- 4.1 假设提出34-35
- 4.2 研究设计35-37
- 4.2.1 样本选择35
- 4.2.2 变量描述和定义35-36
- 4.2.3 抵押贷款决定因素的回归模型36-37
- 4.3 实证结果37-43
- 4.3.1 描述性统计37-39
- 4.3.2 单变量相关性分析39-41
- 4.3.3 抵押贷款决定因素的回归分析41-43
- 5 结论和启示43-45
- 5.1 结论43-44
- 5.2 创新与不足44-45
- 致谢45-46
- 参考文献46-51
- 附录51
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本文编号：965738
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