融资融券交易与股价变化的实证研究

发布时间：2017-10-05 18:45

  本文关键词：融资融券交易与股价变化的实证研究

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【摘要】：融资融券自2010年3月底推出以来，至今已四年有余。融资融券标的股四年间经历了四次扩容，已经从最初的90只扩充到900只，标的股票数量约占A股上市公司总数的三分之一，流通市值占A股流通总市值的80%。融资融券规模与日俱增，截止2014年9月底，，融资融券余额已经超过6000亿元。 融资融券交易对股票市场的影响一直是理论界和实务界争论的焦点，不过，目前的研究大多仅关注融资融券交易对整体市场波动的影响，很少探究融资融券交易对个股股价变动的影响。从个股角度看，标的股每日融资融券余额、融资融券成交额与股票价格有密切关联：融资融券交易能反映投资者的预期和想法，将更多的信息融入到股价中，从而影响标的股票价格。因此，深入研究融资融券交易对个股的影响，具有十分重要的理论和实践意义。 本文首先从融资融券基本功能、融资融券业务模式、融资融券制度三个角度介绍并理清了融资融券交易的基本概念；然后从融资、融券两个方面详细的阐述了融资交易、融券交易影响股票价格的作用机制；接下来分市场和个股两个层次（个股层次又分短期和中长期两种情况），实证分析了融资融券交易对股价变化的影响；最后根据融资融券对个股价格有影响这一结论，研究了融资融券制度下，哪类股票走势更加出色，并根据结论确定了可选的股票资产组合。 主要研究结论如下： 一、市场层次：首先，融资、融券余额差分序列与大盘收益的格兰杰因果检验结果表明，融资余额变动单向影响市场收益变动，融券余额变动不能引起市场收益变动。其次，融资融券余额差分序列与沪深300指数涨跌幅序列的VAR模型估计表明，融资余额变动短期内会对大盘走势产生显著的反向影响。最后，脉冲影响分析结果表明，融资余额变动会对沪深300指数收益产生负向的冲击，这种负向的影响会随着时间的延续而逐渐减弱。 二、个股层次：短期来看，首先，“融资融券余额/流通市值”这一比率对股价相对大盘涨跌幅有显著的正向影响。其次，“融资买入额/成交额”这一比率对股价相对大盘涨跌幅有显著的负向影响，“融资买入额/成交额”每变动1个百分比，当日股价相对大盘涨跌幅反向变动1.9个百分比。最后，“融券卖出额/成交额”这一比率对股价相对大盘涨跌幅有显著的正向影响，“融券卖出额/成交额”每变动1个百分比，当日股价相对大盘涨跌幅同向变动22个百分比。中长期来看，首先，当月融资融券余额对股票月均价有显著的正向影响，当月融资融券余额每增长1%，则当月股票均价上涨0.189%。其次，融资融券余额会持续的对股票价格产生影响，6个月整体融资融券余额每增长1个百分比，第6个月股票均价上涨0.127个百分比。 三、资产组合的选择方面，非融资融券标的股板块的走势好于融资融券标的股板块的走势，但前者的波动性略高于后者。融资融券标的股中，流通市值越大、区间换手率越高的组合走势越好。
【关键词】：融资融券 市场收益 个股收益 资产组合
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要5-7
• Abstract7-9
• 第1章 绪论9-16
• 1.1 研究背景与意义9-10
• 1.2 国内外研究现状10-13
• 1.3 研究内容及框架13-15
• 1.4 创新点与不足15-16
• 第2章 融资融券概述16-22
• 2.1 融资融券的基本功能16-17
• 2.2 融资融券主要规则17
• 2.3 融资融券业务模式比较17-20
• 2.4 融资融券制度比较20-22
• 第3章 融资融券交易对股票价格产生影响的基本过程22-25
• 3.1 融资交易影响股票价格的基本过程22-23
• 3.2 融券交易影响股票价格的基本过程23-25
• 第4章 融资融券规模与整体市场的关系25-32
• 4.1 样本选择与处理25-28
• 4.2 融资融券规模与大盘走势关系的实证分析28-31
• 4.3 脉冲影响分析31
• 4.4 小结31-32
• 第5章 融资融券交易对个股股价的短期影响32-40
• 5.1 样本选择与处理32-33
• 5.2 模型选择33-37
• 5.3 融资融券交易对股价的短期影响37-39
• 5.4 小结39-40
• 第6章 融资融券交易对个股股价的中长期影响40-44
• 6.1 样本选择与处理40-41
• 6.2 模型选择41-42
• 6.3 融资融券交易对股价涨跌影响的实证分析42-43
• 6.4 小结43-44
• 第7章 融资融券制度下可选的股票资产组合44-60
• 7.1 融资融券标的股的收益率与非标的股的收益率差异44-49
• 7.2 不同市值融资融券标的股的收益率差异49-53
• 7.3 不同换手率融资融券标的股的收益率差异53-57
• 7.4 融资融券标的股资产组合57-60
• 结论及研究展望60-62
• 参考文献62-65
• 致谢65-66

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：978200