中兴通讯股权激励中的择时行为案例研究

发布时间：2020-04-23 05:22

【摘要】：中国的股权激励制度发展非常坎坷,目前的股权激励制度也不够完善,但是近年中国企业发展十分迅速,为了更好的公司治理,职业经理人登上了舞台,但是两权分离会带来的代理成本却成了一个棘手的问题。股权激励是上市公司完善公司激励制度和提高公司价值的一种方法,因为股权激励计划可以解决公司治理中的两权分离问题,该方法是一种跨度较长、利益分享的激励措施,会通过授予管理层一定的股份比例,使得管理层的利益和公司利益捆绑在一起,能够有效地解决股东和经理人的利益冲突,管理层在一定程度上会更加倾向于公司所有者利益的立场,有效缓解信息不对称性带来的负面影响。但是随着市场的演化,股权激励方法的弊端也逐渐显现,管理层为了自身的利益,很有可能会产生机会主义的择时行为,选择在公司股价最低点发布股权激励的消息,在公告日之前会散播负面消息,而在发布公告之后,开始散播公司的正面消息抬高股价,使得公司在股权激励公告日之后的一段时间内业绩呈上升趋势,这样能够使高管在未来企业发展良好时赚取股权激励的更多差价。但是这样的行为本身不仅损害了中小投资者和公司大股东的利益,而且会降低资本配置效率和市场定价效率,不利于我国公司治理和资本市场的管理。所以加快对择时行为的研究对我国上市公司投融资行为的规范和提高我国资本市场资源配置效率具有重要意义。而中兴通讯作为成立时间较久的高新技术企业前后多次进行了股权激励计划,此举备受关注与讨论,值得以其为案例进行深入的研究。本文以中兴通讯股权激励计划为例,对企业股权激励方案公布的择时行为进行分析,首先通过股权激励方案草案公布前后的累计超额收益率变化趋势判断其是否发生了先降后升的变化趋势,以此来初步判断其是否发生了择时行为。随后通过从信息披露和盈余管理方面相关指标和数据的分析得到上述判断的支撑证据。最后,本文会就上述问题的研究给出相应的结论和启示,说明中兴通讯是否发生了股权激励方案的择时行为,并且针对上市公司管理人员股权激励的择时行为,从信息披露、公司治理机制和政府监督等方面给出相应的建议,希望能够减少择时行为的发生,健全我国的股权激励市场。
【图文】：

技术路线图

9/21 1.32 0.42 0.90 1.13 11/14 5.67 0.87 4.80 229/22 2.50 -0.81 3.31 4.44 11/15 5.91 2.08 3.84 269/25 3.34 -0.23 3.58 8.02 11/16 -0.91 -0.17 -0.74 259/26 0.32 -0.94 1.27 9.29 11/17 1.68 1.39 0.28 259/27 -0.65 0.69 -1.34 7.95 11/20 -2.04 1.48 -3.52 229/28 3.08 0.82 2.26 10.21 11/21 -1.58 0.86 -2.43 199/29 0.69 0.84 -0.14 10.07 11/22 0.83 0.49 0.34 2010/9 0.09 1.76 -1.66 8.40 11/23 -1.06 0.44 -1.50 1810/10 -0.63 -0.03 -0.60 7.81 11/24 -0.83 -0.01 -0.82 1710/11 -3.14 -0.17 -2.98 4.83 11/27 2.57 0.64 1.92 1910/12 -1.95 -0.61 -1.34 3.49 11/28 2.48 -0.47 2.94 2210/13 1.06 0.15 0.91 4.40 11/29 -0.75 1.02 -1.77 2110/16 -0.43 -0.78 0.35 4.75 11/30 1.50 2.15 -0.65 2010/17 -1.12 -0.32 -0.80 3.95 12/1 1.79 0.59 1.19 2110/26 10.02 0.41 9.60 13.55 12/4 -0.95 2.26 -3.22 1810/27 3.12 -1.02 4.13 17.69 12/5 4.86 0.51 4.35 2210/30 -0.91 0.30 -1.21 16.47 12/6 6.18 -0.75 6.93 29（3-2）中的累积超额收益率做成折线图如下：
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F426.63;F832.51

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