中美能源股票与国际原油价格同步性研究

发布时间：2020-06-16 22:22

【摘要】：自全球性金融危机后,世界能源格局发生深刻变革,能源市场特征变得更加复杂多变,市场驱动机理和影响机制也随之改变,能源的金融属性逐渐凸显。能源市场在金融体系中变得不可或缺,其与金融市场间的信息传导关系更加多样化和复杂化,同时面临系统性风险和金融传染效应的冲击。基于此种背景,能源价格行为表现出的金融特性,使得能源金融成为能源领域研究的前沿和热点方向。特别地,能源价格风险和股票市场风险是学术界和业界长期关注的研究内容,因此能源市场和股票市场间的风险传导研究逐渐成为学者们关注的热点问题。本文基于价格同步变化视角构建了能够刻画中美股票市场中的微观能源股票价格与国际原油价格同步性的测度指标;利用线性回归模型、面板回归模型、格兰杰因果检验以及脉冲响应模型等计量分析方法,从国际和国内市场环境两个层面探究能源股票价格与国际原油价格同步性的影响因素和作用效果;最后,通过市场投资组合策略验证本文设计的同步性指标在现实金融市场投资中的应用价值。实证研究中,本文选取1994-2017年中国内地、香港和美国三个股票市场能源行业微观个股、市场股指以及WTI原油的月收盘价数据测算同步性指标,分析同步性指标的影响因素和实用价值。研究结果表明:第一,整体上美国市场能源股票价格与国际原油价格的同步性程度比中国市场较高,且地缘政治风险指数、地缘政治事件、国际原油持仓多空平衡、国内宏观经济环境(汇率指数、居民消费价格指数、货币供应量)多方因素都对该价格同步性指标有显著影响;第二,价格同步性指标在地缘政治事件期内波动增大且波动聚集特征明显,同时通过事件分组研究发现不同地缘政治事件对不同市场股票价格同步性的影响程度存在差异,且金融危机事件和战争性事件对股票价格同步性的影响较大;第三,国际原油价格冲击也会影响股票价格同步性,国际原油价格是中国内地和香港市场股票价格同步性的格兰杰原因,同时原油价格会对同步性产生负向冲击,且对香港市场的冲击明显大于内地市场;第四,依据本文构建的同步性指标,挑选同步性频度最高和最低的股票分别构建投资组合,对比原油涨跌期间各投资组合的收益,发现依据同步性指标设计的投资组合策略能获得超额收益。综上所述,本文构建了能源股票价格与国际原油价格同步性指标,分析了中美市场能源股票价格同步性的基本特征、影响因素及作用效果,并依据该同步性指标构造投资组合策略。通过从微观能源股票价格与国际原油价格的同步性变化捕捉股票市场与原油市场间的联动程度,为金融市场波动预测、投资组合策略设计以及相关部门的决策制定提供经验证据和理论支撑。基于实证研究结论,本文认为对于市场投资者而言,在能源类股票投资策略制定和选择过程中可以适当关注地缘政治事件的发生、国际原油的净多头持仓量以及国内宏观经济环境等投资环境因素的变化,同时可以从同步性程度方面考虑投资组合实施策略的设计。此外,地缘政治事件发生期间,监管部门在国际油价剧烈波动的情形下应加强能源板块风险防范,避免投机行为的出现。
【学位授予单位】：山西大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F837.12;F764.1;F416.22
【图文】：

风险指数,美国市场,同步性,脉冲响应

b)脉冲响应分析图量与美国市场同步性的 VAR 模型检验及脉冲响应结果根都落在单位圆内，因此 VAR(3)模型是稳定的。影响关系，描述地缘政治风险指数和货币供应量在图 4.4b)中给出相应的脉冲响应图。图(b)中横轴程度，本文将追踪期数设定为 10 期。对1,tF 产生了一个正向冲击，在第 4 期时冲击程度减小；12,t L nM在第 2 期首先对产生了一个程 3 期时冲击作用由负向转为正向，随后第 4 期冲正的周期进行，且正向作用的冲击程度小于负向作滞后期数的增加，冲击程度越来越小，逐渐趋近指数对能源股票价格与国际原油价格同步性的冲

序列,脉冲响应分析,平稳性检验,模型

b)脉冲响应分析图场股票同步性的 VAR 模型检验及脉冲响应结果票价格同步性的影响分析较多，一般常用的是 AIC 和 SC 准则来确定阶数。小，本文采用 LR 检验进行选择。为验证原油价格对验能源股票价格同步性序列是平稳性的，本节主要探 Granger 因果关系和脉冲响应效果。首先，对同步性滞后阶数进行判断，具体见表 4.11。表中给出了各分AIC、SC 信息准则和 LR 检验，从检验结果可以得到：港三个市场的二元VAR模型最优滞后阶p分别为0、原油冲击 VAR 模型最佳滞后阶数判断表0 1 2 31.5

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