中粮糖业并购塔利糖业绩效分析

发布时间：2020-09-27 12:37

　　跨国并购是企业通过并购其它企业来实现自身发展的一种发展模式,企业通过这种模式为了实现其特定的目标,或是战略需要,或是获取海外资源,或是开拓市场的需要等等。中粮集团作为国内最大的“粮商”,在国内农产品市场有着很大影响力,但在国际农产品市场与传统国际四大粮商相比仍有许多不足之处。中粮为了更好的发展和更进一步加强其在国际市场的影响力,目前正积极推进其为自身未来的更好发展所制定的“全产业链”战略与“走出去”战略,先后出资并购新加坡来宝农业、荷兰尼德拉公司、澳大利亚塔利糖业等国外同类企业,努力成为中国的国际大粮商。本文以中粮糖业并购塔利糖业这一案例作为研究对象,研究的焦点聚集在跨国并购绩效这一层面,从市场绩效和财务绩效的双重视角对中粮糖业并购前后的相关数据指标进行对比分析,评价这一并购是否为中粮糖业带来了正效益,效益是否显著。最后在市场与财务绩效分析结果的基础上,结合全文得出结论和相关改善绩效的建议。整体上,本文共分为六大部分,与多数论文行文结构一样,本文同样将导论作为文章的起始部分,负责介绍本文研究的背景、意义、思路等等。第二部分是跨国并购相关理论的梳理和介绍,作为本文的理论基础。第三部分是并购发生的背景、动因和并购操作的简单回顾,力求还原中粮糖业并购塔利糖业的全过程。第四、五部分分别为中粮糖业并购塔利糖业的市场绩效和财务绩效分析,第六部分是全文的结论与相关改善绩效建议。并购绩效一直是跨国并购研究的重点和热点问题,研究跨国并购绩效需要选用合适的方法才能得出相对正确的结果,本文采用的是评价并购绩效常用的研究方法,即市场绩效法和财务绩效法。市场绩效法是通过事件研究法来考察并购事件发生前后的股票收益变化,一般通过计算出该事件在事件期内股票的实际收益与假设该事件未发生的情况下股票预估收益的差值,得出超额收益率与累计超额收益率对公司跨国并购绩效进行评价。从分析的结果看,在所选择的事件期内,超额收益率为正值的频率与幅度都高于负值,累计超额收益率一直为正值且整体呈上升趋势,因此本次并购在股票市场上确实为中粮糖业带来了超额收益,市场投资者看好中粮糖业并购塔利糖业这一事件,这次并购的市场绩效效益是正的且显著。为了更直观地考察市场绩效的表现,本文增加了中粮糖业与上证综指周周期涨幅的对比分析,结果表明,投资者在中长期上并不看好这一事件,看空者居多。在财务绩效层面,通常直接运用会计指标法选取指标来分析跨国并购财务绩效,从盈利、偿债、成长、营运四个层面分析跨国并购前后财务绩效变化情况。为了较全面了解财务绩效方面的变化,本文在会计指标法的基础上,又采用杜邦分析法作为一种补充。杜邦分析法是以净资产收益率这一指标为核心,围绕这一指标运用因式分解法分析企业的财务在盈利、营运和偿债能力三个方面的状况。本文的财务绩效分析正是在杜邦分析法与会计指标法的结合上进行,杜邦研究结果表明中粮糖业并购塔利糖业对于中粮糖业的盈利能力并没有太大改善,营运能力有一定程度提高,偿债能力不确定;会计指标法的分析结果与杜邦分析结果相似。从两种分析方法所得结果综合来看,在并购整合完成后,中粮糖业的盈利与发展能力并没有因并购带来多大改善,效果不显著,偿债能力不确定,营运能力得到一定程度的提升。本文研究表明,本次跨国并购实现了中粮集团的“全产业链”和“走出去”战略及中粮糖业业务转型等预期目标;本次并购的市场绩效为正且显著,但只是短期效应;财务绩效方面中粮糖业并购后营运能力有一定提升,但盈利与发展能力并没有实质性的改善,偿债能力不确定。中粮糖业应加强成本管控和并购整合以提升并购绩效,发挥出并购的最大效应。
【学位单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F426.82;F271
【文章目录】：
摘要
Abstract
1 导论
    1.1 研究背景和意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 文献综述
        1.2.1 关于跨国并购动因的研究
        1.2.2 关于跨国并购市场绩效的研究
        1.2.3 关于跨国并购财务绩效的研究
    1.3 研究思路与研究方法
        1.3.1 研究思路
        1.3.2 研究方法
    1.4 创新与不足之处
2 跨国并购相关理论研究
    2.1 跨国并购动因
    2.2 跨国并购绩效及评价方法
        2.2.1 跨国并购市场绩效及评价方法
        2.2.2 跨国并购财务绩效及评价方法
3 中粮糖业并购澳大利亚塔利糖业回顾
    3.1 并购双方简介
        3.1.1 中粮糖业简介
        3.1.2 塔利糖业
    3.2 动因分析
        3.2.1 中粮推行“走出去”与“全产业链”战略
        3.2.2 中粮集团子公司中粮屯河业务转型
    3.3 并购操作
        3.3.1 开始阶段
        3.3.2 三方竞购阶段
        3.3.3 成功收购
4 市场绩效分析
    4.1 事件日的选取
    4.2 事件研究法具体操作步骤
        4.2.1 计算窗口期实际收益
        4.2.2 计算预期正常收益率
        4.2.3 计算超额收益率和累积超额收益率
        4.2.4 CAR值有效性检验
    4.3 股票市场反应
5 财务绩效分析
    5.1 杜邦分析法
        5.1.1 杜邦分析法介绍
        5.1.2 杜邦分析结果
    5.2 会计指标法
        5.2.1 盈利能力
        5.2.2 营运能力
        5.2.3 偿债能力
        5.2.4 发展能力
6 结论与建议
    6.1 结论
    6.2 建议
        6.2.1 加强成本管控
        6.2.2 加强并购整合
参考文献
致谢

【参考文献】