定向增发、认购方式与大股东利益输送问题研究 ——以盛屯矿业为例
发布时间：2021-10-05 07:02
股权分置改革拉开了流通股和非流通股同股同权的序幕,为平衡大股东和中小股东的利益做出了制度上的安排。非公开发行股份,凭借着自身的优势,如对于上市公司没有盈利要求、发行流程简单、发行成本低,成为深受上市公司追捧的股权融资方式。2017年,证监会、上海交易所、深圳交易所、对于非公开发行股票具体细则做出修改,从减持新规到停牌新规,旨在从制度上封堵利用非公开发行股票进行利益输送,同时,也有利于防范因非公开发行股票到期解禁所导致的大规模的减持和高比例股权质押所带来的系统性风险。定向增发即非公开发行股票,作为上市公司进行股权融资的主要方式,大股东利用定向增发进行利益输送的问题,广受诟病,其中既有制度上的原因,也有来至于企业公司治理结构上的原因。目前,较多的研究集中在单次以资产认购进行利益输送的问题研究上,针对于多次以现金认购或以资产认购,大股东及其实际控制人是否参加定向增发所导致的利益输送问题研究较少。本文以盛屯矿业多次定向增发作为分析主体,从认购方式出发,对比分析不同时间上市公司进行定向增发的动机;评判标的资产的质量,以及探究其背后非关联关系一致行动人复杂的关系,进而挖掘出进行利益输送的链条;从财...
【文章来源】：内蒙古财经大学内蒙古自治区
【文章页数】：65 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
技术路线图
图 4-3 2007-2017 年盛屯矿业流动比率、速动比率、资产负债率指标趋势图通过图 4-3，不难看出，2007-2009 年期间流动比率和速动比率不断的下降，最低点 2009 年流动比率 0.48，速动比率 0.3747，而资产负债率高达 95.84%，资不抵债。也印证本文对于定向增发动机的分析，即向金属行业转型，保住壳资源。经第一次的定向增发，改善了盛屯矿业的资本结构，但 2011 至 2013 年，资产负债率小幅上升，2013 年到 2016 年却又小幅上升，进而证明，定向增发标的资产没有形成长期财务效应。流动比率指标和速动比率指标从 2013 年最低点大幅上升后，在 2014 年后快速下降，进而单次的定向增发对于上市公司偿债能力改善有限。4.3.2 提高持股比例，争夺控制权盛屯矿业在定向增发的过程中，总是会发现大股东减持的身影，具体情况如表4-5 所示。表 4-5 第一次定向增发前深圳雄震减持情况表
进而第四次定向增发，实际控制人姚雄杰以现金的方式直接认购，直接持股，虽然稀释了大股东盛屯集团的持股比例，但是增加了姚雄杰的直接持股比例。4.3.3 补充流动资金，寻找利润增长点盛屯矿业在在第五次定向增发被否后，依然选择继续采用定向增发的方式并购标的资产。主要是因为，之前注入的资产并没有彻底提升公司的经营业绩，因此上市公司需要补充流动资金，同时急需寻找利润增长点。根据表 4-11 可知，盛屯矿业并没有因为多次的定向增发使得经营现金流净额得到好转。表 4-11 2014 年-2017 年盛屯矿业经营活动产生的现金流量净额（单位：元）2014 年 2015 年 2016 年 2017 年经营活动产生的现金流量净额-466,427,908.44 -842,893,839.67 137,155,222.12 996,555,259.12资料来源：根据盛屯矿业年报整理
【参考文献】：
期刊论文
[1]定向增发资产注入与上市公司市场绩效研究——基于A股主板证券市场上市公司的经验证据[J]. 刘建民,张瑶. 会计之友. 2019(04)
[2]定向增发并购中大股东的角色:支持还是利益输送——基于上市公司并购非上市公司的实证研究[J]. 张丽丽. 山西财经大学学报. 2018(07)
[3]信息不对称、信息不确定与定向增发中的利润承诺[J]. 沈华玉,吴晓晖. 世界经济. 2018(03)
[4]中国上市公司内外部融资约束与并购支付方式研究[J]. 池昭梅,张秋生. 广西财经学院学报. 2017(06)
[5]控股股东股权质押、投资者情绪与定向增发股价长期表现[J]. 李秉祥,简冠群. 中央财经大学学报. 2017(11)
[6]定向增发对上市公司经营绩效的影响——基于徐工机械两次定向增发的案例[J]. 刘春燕,许肖肖,袁少茹. 财会通讯. 2017(23)
[7]政治关联、定向增发与长期业绩——以民营上市公司为例[J]. 彭文伟. 会计之友. 2017(16)
[8]产权性质、定向增发与公司业绩[J]. 黄兴孪. 厦门大学学报(哲学社会科学版). 2017(04)
[9]定向增发注入资产相关性与大股东认购比例及其公司绩效[J]. 章卫东,赵兴欣,李斯蕾. 当代财经. 2017(02)
[10]大股东减持时机与定向增发套利行为研究[J]. 邓鸣茂. 审计与经济研究. 2016(03)
本文编号：3419234
【文章来源】：内蒙古财经大学内蒙古自治区
【文章页数】：65 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
技术路线图
图 4-3 2007-2017 年盛屯矿业流动比率、速动比率、资产负债率指标趋势图通过图 4-3，不难看出，2007-2009 年期间流动比率和速动比率不断的下降，最低点 2009 年流动比率 0.48，速动比率 0.3747，而资产负债率高达 95.84%，资不抵债。也印证本文对于定向增发动机的分析，即向金属行业转型，保住壳资源。经第一次的定向增发，改善了盛屯矿业的资本结构，但 2011 至 2013 年，资产负债率小幅上升，2013 年到 2016 年却又小幅上升，进而证明，定向增发标的资产没有形成长期财务效应。流动比率指标和速动比率指标从 2013 年最低点大幅上升后，在 2014 年后快速下降，进而单次的定向增发对于上市公司偿债能力改善有限。4.3.2 提高持股比例，争夺控制权盛屯矿业在定向增发的过程中，总是会发现大股东减持的身影，具体情况如表4-5 所示。表 4-5 第一次定向增发前深圳雄震减持情况表
进而第四次定向增发，实际控制人姚雄杰以现金的方式直接认购，直接持股，虽然稀释了大股东盛屯集团的持股比例，但是增加了姚雄杰的直接持股比例。4.3.3 补充流动资金，寻找利润增长点盛屯矿业在在第五次定向增发被否后，依然选择继续采用定向增发的方式并购标的资产。主要是因为，之前注入的资产并没有彻底提升公司的经营业绩，因此上市公司需要补充流动资金，同时急需寻找利润增长点。根据表 4-11 可知，盛屯矿业并没有因为多次的定向增发使得经营现金流净额得到好转。表 4-11 2014 年-2017 年盛屯矿业经营活动产生的现金流量净额（单位：元）2014 年 2015 年 2016 年 2017 年经营活动产生的现金流量净额-466,427,908.44 -842,893,839.67 137,155,222.12 996,555,259.12资料来源：根据盛屯矿业年报整理
【参考文献】：
期刊论文
[1]定向增发资产注入与上市公司市场绩效研究——基于A股主板证券市场上市公司的经验证据[J]. 刘建民,张瑶. 会计之友. 2019(04)
[2]定向增发并购中大股东的角色:支持还是利益输送——基于上市公司并购非上市公司的实证研究[J]. 张丽丽. 山西财经大学学报. 2018(07)
[3]信息不对称、信息不确定与定向增发中的利润承诺[J]. 沈华玉,吴晓晖. 世界经济. 2018(03)
[4]中国上市公司内外部融资约束与并购支付方式研究[J]. 池昭梅,张秋生. 广西财经学院学报. 2017(06)
[5]控股股东股权质押、投资者情绪与定向增发股价长期表现[J]. 李秉祥,简冠群. 中央财经大学学报. 2017(11)
[6]定向增发对上市公司经营绩效的影响——基于徐工机械两次定向增发的案例[J]. 刘春燕,许肖肖,袁少茹. 财会通讯. 2017(23)
[7]政治关联、定向增发与长期业绩——以民营上市公司为例[J]. 彭文伟. 会计之友. 2017(16)
[8]产权性质、定向增发与公司业绩[J]. 黄兴孪. 厦门大学学报(哲学社会科学版). 2017(04)
[9]定向增发注入资产相关性与大股东认购比例及其公司绩效[J]. 章卫东,赵兴欣,李斯蕾. 当代财经. 2017(02)
[10]大股东减持时机与定向增发套利行为研究[J]. 邓鸣茂. 审计与经济研究. 2016(03)
本文编号：3419234
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