信息披露、股权融资与上市军工企业全要素生产率
发布时间：2021-10-29 18:44
军民融合是推动经济和国防双重建设的重大战略选择,军工混改是实现军民融合的重要抓手。作为资本和技术密集型企业,军工企业的全要素生产率提升状况对军工混改推进的实际效果具有重大影响,但从2001年至今军工企业的全要素生产率提升却十分缓慢。体制不合理是制约军工企业全要素生产率提升的重要因素,信息披露制度和股权融资制度是其中的重要方面。军工混改的实质是引导多元化资金流入军工企业,并推动军工企业内部治理改革。但由于军工企业内部信息披露动力不强、外部监管制度不合理,导致投资者缺乏获取投资信息的渠道,阻碍了外部资本进入军工企业并影响军工混改的深入推进。当前军工混改推进中,需要重点关注如何完善信息披露和股权融资制度以提高全要素生产率。本文以军工企业为研究对象,一方面厘清了信息披露和股权融资影响军工企业全要素生产率的机制。理论分析发现,改善内部治理和获取外部资源是信息披露直接影响军工企业全要素生产率的主要机理,而机构持股的“参与效应”、参股股东的“制衡效应”、控股股东的“支持效应”和“掏空效应”则是股权融资发挥中介效应的可能路径。另一方面,运用上市公司协会军工行业委员会认定的军工企业2001-2017年的...
【文章来源】：湘潭大学湖南省
【文章页数】：70 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
研究背景图
图 2-1 信息披露对上市军工企业全要素生产率的影响机制图2.3.2 信息披露对股权融资的影响机理如图 2-2 所示，信息披露可以通过降低投资者的预测风险、约束职业经理人的利益侵蚀、提高股票流动性三条路径，影响企业进行权益性融资的成本，进而影响企业的股权融资。对于投资者而言，在对军工企业进行股权投资时可获得的投资相关信息越少，投资的不确定就更大，投资风险也随之上涨，其要求的期望报酬率也更高，即投资理论中常说的“高风险高收益”，而这在股权投资中的体现将更加明显。不仅如此，根据《公司法》关于股权投资的相关规定②，股东以权益性投资方式投入企业的资金一般情况下不能撤出被投资单位，仅在公司破产等少数极端情况可以收回出资。此外，即使在公司破产的情况下，普通股股权投资者对剩余财产的求偿权也位于公司拖欠税款、普通债务和优先股等其他请求权之后。因此，股权投资者对公司预测风险将更加敏感，需要的期望回报率也将更高。对于军工企业而言，由于长期以来军工企业封闭的管理体制和特殊的行业特征，企业对外公
股票交易中的买卖差的方式(Diamond、Verrecchia，1991[60]；Kim、Verrecchia，1994[61])，提高股票流动性。具体而言，其影响路径主要有两条。一方面，改善信息披露质量可以向外界传达有关企业内部治理和发展状况的利好信息，使得公司股票在二级市场上受到投资者的追捧，吸引更多的投资者购买企业股票，增加股票的交易量。股票交易量的提升可以为企业股票变现提供保障，有利于减少股权投资者在购买股票时对未来变现风险的担忧，降低投资者关于流动性风险的预测水平。另一方面，信息披露还可以影响股票买卖中的成交价格，减少价格变动在股票交易中，信息优势的一方会利用信息优势抬高或压低股票交易信息，扭曲股票市场价格，从而加大股票交易的买卖差价，充分的信息公开则可以降低信息优势一方控制价格的能力（Bagehot、Treynoe，1971）[62]。相反，若企业信息重不透明，拥有优势信息的一方就会压缩劣势一方的利益空间，打击劣势购买者的交易欲望，降低股票流动性。上市军工企业受自身性质和制度环境等因素的桎梏，信息披露质量还有较大改善空间。在军工混改的过程中，改善信息披露质量可以通过提高军工企业股票流动性的途径影响股权融资成本，并进而对军工企业引入多元化资本产生影响。
【参考文献】：
期刊论文
[1]信息披露、股权融资与军工企业混合所有制改革[J]. 李海海,邓先银,杨柳. 宁夏社会科学. 2018(06)
[2]政府补助、研发投入与企业全要素生产率——基于创业板上市公司的实证分析[J]. 王薇,艾华. 中南财经政法大学学报. 2018(05)
[3]产业政策、资本配置效率与企业全要素生产率——基于中国2009年十大产业振兴规划自然实验的经验研究[J]. 钱雪松,康瑾,唐英伦,曹夏平. 中国工业经济. 2018(08)
[4]生产效率驱动的并购——基于中国上市公司微观层面数据的实证研究[J]. 刘莉亚,金正轩,何彦林,朱小能,李明辉. 经济学(季刊). 2018(04)
[5]军工企业发展对制造业技术溢出效应研究[J]. 湛泳,张学斌. 经济学动态. 2018(05)
[6]“能说就要说”还是“能不说就不说”——自愿性信息披露与企业创新[J]. 王健忠. 北京社会科学. 2018(01)
[7]信息披露质量、银行关系和技术创新[J]. 韩美妮,王福胜. 管理科学. 2017(05)
[8]股权结构对上市公司全要素生产率的影响——基于Olley-Pakes半参数方法的实证研究[J]. 艾文冠. 西南师范大学学报(自然科学版). 2017(03)
[9]军民融合背景下我国军工上市企业生产效率及其影响因素研究[J]. 王海涛,顾春卫. 产业经济评论. 2016(02)
[10]军民融合视角下上市军工企业经营效率对比分析[J]. 刘敏,常豪杰. 江西社会科学. 2016(02)
博士论文
[1]环境信息披露、融资成本与企业价值增长[D]. 武剑锋.对外经济贸易大学 2015
硕士论文
[1]政府补助、股权结构与全要素生产率[D]. 惠士友.东北大学 2014
本文编号：3465200
【文章来源】：湘潭大学湖南省
【文章页数】：70 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
研究背景图
图 2-1 信息披露对上市军工企业全要素生产率的影响机制图2.3.2 信息披露对股权融资的影响机理如图 2-2 所示，信息披露可以通过降低投资者的预测风险、约束职业经理人的利益侵蚀、提高股票流动性三条路径，影响企业进行权益性融资的成本，进而影响企业的股权融资。对于投资者而言，在对军工企业进行股权投资时可获得的投资相关信息越少，投资的不确定就更大，投资风险也随之上涨，其要求的期望报酬率也更高，即投资理论中常说的“高风险高收益”，而这在股权投资中的体现将更加明显。不仅如此，根据《公司法》关于股权投资的相关规定②，股东以权益性投资方式投入企业的资金一般情况下不能撤出被投资单位，仅在公司破产等少数极端情况可以收回出资。此外，即使在公司破产的情况下，普通股股权投资者对剩余财产的求偿权也位于公司拖欠税款、普通债务和优先股等其他请求权之后。因此，股权投资者对公司预测风险将更加敏感，需要的期望回报率也将更高。对于军工企业而言，由于长期以来军工企业封闭的管理体制和特殊的行业特征，企业对外公
股票交易中的买卖差的方式(Diamond、Verrecchia，1991[60]；Kim、Verrecchia，1994[61])，提高股票流动性。具体而言，其影响路径主要有两条。一方面，改善信息披露质量可以向外界传达有关企业内部治理和发展状况的利好信息，使得公司股票在二级市场上受到投资者的追捧，吸引更多的投资者购买企业股票，增加股票的交易量。股票交易量的提升可以为企业股票变现提供保障，有利于减少股权投资者在购买股票时对未来变现风险的担忧，降低投资者关于流动性风险的预测水平。另一方面，信息披露还可以影响股票买卖中的成交价格，减少价格变动在股票交易中，信息优势的一方会利用信息优势抬高或压低股票交易信息，扭曲股票市场价格，从而加大股票交易的买卖差价，充分的信息公开则可以降低信息优势一方控制价格的能力（Bagehot、Treynoe，1971）[62]。相反，若企业信息重不透明，拥有优势信息的一方就会压缩劣势一方的利益空间，打击劣势购买者的交易欲望，降低股票流动性。上市军工企业受自身性质和制度环境等因素的桎梏，信息披露质量还有较大改善空间。在军工混改的过程中，改善信息披露质量可以通过提高军工企业股票流动性的途径影响股权融资成本，并进而对军工企业引入多元化资本产生影响。
【参考文献】：
期刊论文
[1]信息披露、股权融资与军工企业混合所有制改革[J]. 李海海,邓先银,杨柳. 宁夏社会科学. 2018(06)
[2]政府补助、研发投入与企业全要素生产率——基于创业板上市公司的实证分析[J]. 王薇,艾华. 中南财经政法大学学报. 2018(05)
[3]产业政策、资本配置效率与企业全要素生产率——基于中国2009年十大产业振兴规划自然实验的经验研究[J]. 钱雪松,康瑾,唐英伦,曹夏平. 中国工业经济. 2018(08)
[4]生产效率驱动的并购——基于中国上市公司微观层面数据的实证研究[J]. 刘莉亚,金正轩,何彦林,朱小能,李明辉. 经济学(季刊). 2018(04)
[5]军工企业发展对制造业技术溢出效应研究[J]. 湛泳,张学斌. 经济学动态. 2018(05)
[6]“能说就要说”还是“能不说就不说”——自愿性信息披露与企业创新[J]. 王健忠. 北京社会科学. 2018(01)
[7]信息披露质量、银行关系和技术创新[J]. 韩美妮,王福胜. 管理科学. 2017(05)
[8]股权结构对上市公司全要素生产率的影响——基于Olley-Pakes半参数方法的实证研究[J]. 艾文冠. 西南师范大学学报(自然科学版). 2017(03)
[9]军民融合背景下我国军工上市企业生产效率及其影响因素研究[J]. 王海涛,顾春卫. 产业经济评论. 2016(02)
[10]军民融合视角下上市军工企业经营效率对比分析[J]. 刘敏,常豪杰. 江西社会科学. 2016(02)
博士论文
[1]环境信息披露、融资成本与企业价值增长[D]. 武剑锋.对外经济贸易大学 2015
硕士论文
[1]政府补助、股权结构与全要素生产率[D]. 惠士友.东北大学 2014
本文编号：3465200
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