基于尾部风险的全国社保基金投资组合研究
发布时间：2021-12-18 15:10
中国人口老龄化趋势逐渐严重,截止至2017年,我国老年人口数量为1.59亿,占劳动人口数量的比例为15.9%,为了缓解人口老龄化所引发的社会保障支出增加的压力,我国于2000年8月成立全国社保基金。由于全国社保基金成立较晚,其管理水平较发达国家来说偏低,社保基金的保值增值存在较大压力。此外,由于社保基金关系民生,对我国老龄人口的生活有很大影响,因此社保基金还需要特别防范出现巨额损失的可能,则保值增值的难度进一步提高。本文以全国社保基金为研究对象,基于新的金融风险度量方法研究了考虑尾部风险情况下社保基金的投资组合问题。本文首先比较了传统的和新发展的多种金融风险度量指标,由于刻画尾部风险的传统指标在险价值（VaR）不满足次可加性以及无法反映尾部的平均风险,因此选择了期望损失（ES）来描述全国社保基金投资组合的尾部风险;其次介绍了均值-ES模型的建立和求解过程;再次通过分析不同金融资产的性质确定了社保基金的投资标的,分别为:银行存款、国债、企业债、股票和基金五种金融资产并使用Copula函数来反映不同投资标的间的相关性;然后,进行实证分析,本文对五种金融资产的数据进行了多种检验,发现除银行存...
【文章来源】：东华大学上海市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：69 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
五元情况
图 3-1 全国社保基金投资比例数据来源：全国社保基金理事会 2007-2017 年年度报告3.2 全国社保基金投资现状3.2.1 投资理念及原则全国社保基金的投资理念可以概括为长期投资、价值投资、责任投资。长期投资是社保基金投资理念中最为核心的理念，作为储备型的养老金需要制定长久的投资计划，关注长期收益。价值投资需要基金管理者具有丰富的投资以及财务知识，能够分析公司的财务报表，发现价值被隐藏的股票，并将资金投资于此以获得潜在的价值收益。责任投资要求基金管理者获得投资收益的同时，不破坏市场的平衡，并对市场的经济平衡负有责任。全国社保基金的投资原则包括安全性原则、流动性原则、分散性原则、收益性原则。安全性原则是社保基金在在投资前首要考虑的，在投资原则中起主导地
样本 沪深 300 中证国债指数中证企业债指数中国基金总指数shapiro.testW 0.9408 0.8223 0.6998 0.9564P 值 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16ad.testA 42.75 100.19 219.28 33.017P 值 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16lillie.testD 0.0911 0.1293 0.1947 0.0865P 值 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16ks.testD 0.4743 0.4965 0.4928 0.4868P 值 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16jb.testX-squared 1543.4 51407.0 93938.0 895.05P 值 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16第三步：ARCH 效应的检验。从图 4-1 至 4-4 中，我们看出每个指数的收益率都有不同程度的聚集效应，并且从 ACF 和 PACF 图中可以看出都是有序列相关性。故此，四个指数的日对数收益率有显著的 ARCH 效应。
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于Pair Copula-Realized GARCH模型的股票市场[J]. 李嘉琪,何坤. 东华大学学报(自然科学版). 2018(06)
[2]基于Expectile回归的均值-ES组合投资决策[J]. 许启发,丁晓涵,蒋翠侠. 中国管理科学. 2018(10)
[3]基于藤Copula分组模型的股票市场风险优化研究[J]. 陈振龙,郝晓珍. 商业经济与管理. 2018(08)
[4]基于非参数核估计方法的均值-VaR模型[J]. 黄金波,李仲飞,丁杰. 中国管理科学. 2017(05)
[5]VAR和ES在西部黄金股票风险测度的应用[J]. 开璇,郑薇,谢心庆. 贵州商业高等专科学校学报. 2015(04)
[6]中国股票市场尾部风险与收益率预测——基于Copula与极值理论的VaR对比研究[J]. 陈坚. 厦门大学学报(哲学社会科学版). 2014(04)
[7]全国社保基金股票投资组合风险控制与绩效评估[J]. 蒋萌,余佳子. 中国经贸导刊. 2013(06)
[8]一种多资产组合风险度量解决之道:正则藤Copula[J]. 范国斌,曾勇,黄文光. 数量经济技术经济研究. 2013 (01)
[9]藤Copula模型与多资产投资组合VaR预测[J]. 高江. 数理统计与管理. 2013(02)
[10]社保基金投资组合的动态风险测度研究[J]. 江红莉,何建敏,李超杰. 北京航空航天大学学报(社会科学版). 2012(03)
硕士论文
[1]基于Copula的投资组合风险分析[D]. 王大鹏.青岛大学 2016
本文编号：3542648
【文章来源】：东华大学上海市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：69 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
五元情况
图 3-1 全国社保基金投资比例数据来源：全国社保基金理事会 2007-2017 年年度报告3.2 全国社保基金投资现状3.2.1 投资理念及原则全国社保基金的投资理念可以概括为长期投资、价值投资、责任投资。长期投资是社保基金投资理念中最为核心的理念，作为储备型的养老金需要制定长久的投资计划，关注长期收益。价值投资需要基金管理者具有丰富的投资以及财务知识，能够分析公司的财务报表，发现价值被隐藏的股票，并将资金投资于此以获得潜在的价值收益。责任投资要求基金管理者获得投资收益的同时，不破坏市场的平衡，并对市场的经济平衡负有责任。全国社保基金的投资原则包括安全性原则、流动性原则、分散性原则、收益性原则。安全性原则是社保基金在在投资前首要考虑的，在投资原则中起主导地
样本 沪深 300 中证国债指数中证企业债指数中国基金总指数shapiro.testW 0.9408 0.8223 0.6998 0.9564P 值 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16ad.testA 42.75 100.19 219.28 33.017P 值 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16lillie.testD 0.0911 0.1293 0.1947 0.0865P 值 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16ks.testD 0.4743 0.4965 0.4928 0.4868P 值 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16jb.testX-squared 1543.4 51407.0 93938.0 895.05P 值 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16 < 2.2e-16第三步：ARCH 效应的检验。从图 4-1 至 4-4 中，我们看出每个指数的收益率都有不同程度的聚集效应，并且从 ACF 和 PACF 图中可以看出都是有序列相关性。故此，四个指数的日对数收益率有显著的 ARCH 效应。
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于Pair Copula-Realized GARCH模型的股票市场[J]. 李嘉琪,何坤. 东华大学学报(自然科学版). 2018(06)
[2]基于Expectile回归的均值-ES组合投资决策[J]. 许启发,丁晓涵,蒋翠侠. 中国管理科学. 2018(10)
[3]基于藤Copula分组模型的股票市场风险优化研究[J]. 陈振龙,郝晓珍. 商业经济与管理. 2018(08)
[4]基于非参数核估计方法的均值-VaR模型[J]. 黄金波,李仲飞,丁杰. 中国管理科学. 2017(05)
[5]VAR和ES在西部黄金股票风险测度的应用[J]. 开璇,郑薇,谢心庆. 贵州商业高等专科学校学报. 2015(04)
[6]中国股票市场尾部风险与收益率预测——基于Copula与极值理论的VaR对比研究[J]. 陈坚. 厦门大学学报(哲学社会科学版). 2014(04)
[7]全国社保基金股票投资组合风险控制与绩效评估[J]. 蒋萌,余佳子. 中国经贸导刊. 2013(06)
[8]一种多资产组合风险度量解决之道:正则藤Copula[J]. 范国斌,曾勇,黄文光. 数量经济技术经济研究. 2013 (01)
[9]藤Copula模型与多资产投资组合VaR预测[J]. 高江. 数理统计与管理. 2013(02)
[10]社保基金投资组合的动态风险测度研究[J]. 江红莉,何建敏,李超杰. 北京航空航天大学学报(社会科学版). 2012(03)
硕士论文
[1]基于Copula的投资组合风险分析[D]. 王大鹏.青岛大学 2016
本文编号：3542648
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