政治冲击、制度效率与企业资本决策

发布时间：2017-12-12 01:11

本文关键词：政治冲击、制度效率与企业资本决策

【摘要】：新制度经济学强调企业行为受制于其所处的制度环境,而制度环境充满不确定性。面对日益增强的环境不确定性,企业成功的关键在于对其如何应对。在转轨经济与新兴市场并存的中国,政府干预仍很严重,权力配置资源的方式仍普遍存在。处于威权型政府下的中国企业备受地方政府及其官员行为的影响。地方政府主政官员更替将会破坏地方政治生态和政企格局,加上主政官员个体异质性偏好产生的政策不确定性,势必会产生重大政治冲击,致使企业资本决策备受影响。面对主政官员更替所致政治冲击,企业资本决策如何选择,是学界和业界极为关注的话题。但现有研究却较少涉及。因此,本文将主政官员更替所致政治冲击、制度效率与企业资本决策纳入统一框架进行系统研究。本文企业资本决策限定为融资决策和投资决策。其中,融资决策选取以银行信贷为代表的债务融资决策和以IPO定价为代表的股权融资决策,投资决策选取以创新投资为代表的内生增长决策和以并购投资为代表的外部扩张决策。于是,本文基于中国制度环境,以世界银行(2006)选定的中国120个城市的主政官员更替为视角,选取2007至2013年为样本区间系统考察主政官员更替所致政治冲击及其程度对微观企业资本决策的影响及其影响特征和经济后果,进而探讨制度效率在其中如何发挥作用。主要研究内容和结论如下:第一,选取2007-2013年沪深A股上市公司,考察主政官员更替所致政治冲击对企业银行信贷的影响以及制度效率对该影响的调节作用。研究发现:政治冲击对企业银行信贷具有显著抑制作用,会显著降低银行信贷可得性和信贷规模。但良好的制度效率(市场化、法制化和政府质量)会有效弱化该抑制作用。基于官员更替特征的拓展研究发现,政治冲击程度越大,企业越难获得银行信贷,所获信贷水平也越低。同时,基于产权性质的拓展研究发现,相比国企,民企更受政治冲击的不利影响,使其更难获得银行信贷,且所获信贷水平也更低。第二,选取2007-2012年沪深A股IPO企业数据,考察政治冲击如何影响IPO定价以及制度效率如何调节这种影响。研究发现:主政官员更替所致政治冲击使IPO企业更会选择抑价发行,且抑价程度更大。较高的制度效率(市场化、法制化和政府质量)水平显著弱化了政治冲击对企业IPO抑价发行意愿的正向影响,但对其抑价程度的正向影响没有明显弱化。拓展研究发现,政治冲击程度越大,IPO企业越会选择抑价发行,抑价程度也越大。但政治冲击对IPO抑价的影响受国有产权性质的调节作用有限。第三,选取2007-2013年沪深A股上市公司,考察主政官员更替所致政治冲击对企业创新的影响以及制度效率对该影响的调节作用。研究发现:政治冲击会显著促进企业创新,有效提升企业创新意愿和创新力度。较高的制度效率(市场化和法制化)水平有效强化了该促进作用,而政府质量的影响较弱。拓展研究发现,政治冲击程度越大,该促进作用越强。而国有产权性质会弱化这种促进作用,民企则更会强化内生增长、提升自主创新以应对政治冲击。第四,选取2007-2013年沪深A股上市公司,考察主政官员更替所致政治冲击对企业并购决策的影响以及制度效率对该影响的调节作用。研究发现:主政官员更替所致政治冲击对企业并购决策具有显著的抑制作用,会明显降低企业并购概率和并购频率。这种影响会受到制度效率(市场化、法制化和政府质量)水平的显著弱化。拓展研究发现,政治冲击还会缩减企业并购规模,但政治冲击下所进行的并购会得到市场认可,具有较好的短期并购绩效。而政治冲击程度越大,对企业并购决策的抑制效应越强,企业并购概率和并购频率越低。但政治冲击对企业并购决策的影响不受产权性质影响,无论国企还是民企其并购决策都显著受政治冲击的消极影响。总体研究发现,主政官员更替所致政治冲击会削弱企业获得的银行信贷支持、对企业IPO不利和抑制企业并购,但却能有效促进企业创新。良好的制度效率能有效发挥其治理作用,即有效弱化官员更替所致政治冲击的不利影响,而显著强化其积极作用。该文突破了只见“政府”不见“官员”的研究困境,从官员更替视角揭开地方政府及其官员治理的“黑箱”,将为理解政治安排如何影响实体经济决策提供一个新的重要研究视角。同时,在拓宽企业如何应对危机的现有研究范围之外,还满足了企业如何应对政治冲击、促进企业成长的实践需求。并且,也是对中国现有制度建设效率的一次有益检验,为制度自信和“将权力装入制度的笼子”提供了经验支持。
【学位授予单位】：对外经济贸易大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：D630;F275;F832.51

【参考文献】

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