长短期资产配置理论与实证问题研究
发布时间：2021-06-11 18:50
随着经济的发展,金融市场在经济中的作用愈发凸显。上世纪七十年代马科维茨等金融经济学家提出的均值-方差模型奠定了投资者进行资产配置的理论基础。经过四十多年的发展,在成熟发达国家的金融市场中,随着金融市场的不断完善,大多数参与者已经从靠技术分析进行市场择时的“投机者”转变成根据投资目标和风险偏好来进行有效资产配置的投资者。随着中国经济进入“新常态”,经济的长期稳定发展迫切需要提高金融市场资源配置的有效性,打破刚性兑付,鼓励长期价值投资者通过金融市场进行投资。因此,在不同资产之间寻求控制风险下的最优资产配置,将成为中国金融市场投资者重要的投资方式。最优资产配置的核心问题包括风险/收益率的估计以及投资者风险偏好的量化。与股票投资策略相比,资产配置的投资期限相对较长,因此,建立对长期和短期风险的动态关系进行估计的统一理论框架至关重要。本文研究的核心问题正是中国金融市场长短期资产配置中的风险估计以及投资者风险偏好的量化,从理论推导和实证分析两个角度进行了深入研究。本文主要研究内容和结论如下:1、资产配置的业绩贡献。通过对国内资本市场进行业绩归因分析,以混合型基金和主动型股票基金为代表,发现资产配置...
【文章来源】：上海交通大学上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：184 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
本论文的结构与各章间的关系示意图
模型还是B-BL模型均是如此。本章即对其进行改良。理论方面，本章模型在原B-L模型的基础上，加入了MacKinlay和Pastor（2000）关于预测误差控制的思想，从而收益和风险的预测有更高的灵活性；操作方面，本章模型在B-BL简化模型的基础上，进一步考虑了观点预测的不准确性对模型的影响。MacKinlay和Pastor（2000）对于资产收益的错误定价问题进行了深入探究。此处本章进行借鉴，将均衡收益与实际收益之间的偏差视为一种错误定价，而主观观点即可视为对该定价误差的修正。此时本文定义的MP-BL模型示意图如下：图6-1MP-BL模型逻辑示意图Figure6-1LogicalPatternofMP-BLModel具体而言，无论先验资产收益采用均衡收益还是通过其他模型预测得到的预期收益，都会存在一定的预测误差，投资者应用B-L模型的主要目标即通过加入模型预期收益分布（存在定价误差）投资者主观观点（修正误差）MP-BL预期收益分布（修正的收益/协方差矩阵）M-P方法（控制观点的预测误差）
上海交通大学博士学位论文123况。本章对这一情况也进行考虑。此时若投资者进行战略资产配置决策的起点不同，则投资者的长期资产配置方案将有所不同。如1月、2月、3月的资产配置方案分别对应了在当月对未来一年的资产配置决策，则从1月/2月/3月开始资产配置决策将有所不同。图示如下：图7-12年度资产配置示意图Figure7-12PatternofLong-termAssetAllocation如图所示，上述A1到A3分别反映了不同的长期资产配置起始月份，向上的箭头表示资产配置决策。A1的资产配置周期为上一年12月至下一年11月，下一年12月开始下一个资产配置周期。A2的资产配置周期为当年1月至当年12月，下一年1月开始下一个资产配置周期，以此类推，共12种不同的情况。对于每一种情况（如A1），投资者在上一年12月已经做出长期资产配置方案W，则W在接下来的1月/2月/3月……中将随资产价格的变化而不断发生变化。直至下一年12月进行第二次长期资产配置决策。统计每种情况下的月度夏普比率，并将“本文模型”与“传统模型”进行比较，结果如下：表7-4本文模型与传统模型的月度夏普比率比较Table7-4ComparisonofMonthlySharpeRatio月份观测量夏普比率本文模型传统模型12月100.31700.2769
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于指数分层结构算法的行业分类及资产优化配置研究[J]. 刘广. 系统科学学报. 2017(03)
[2]投资者极端情绪的均值-方差效应分析[J]. 董孝伍,张信东. 管理评论. 2017(06)
[3]基于均值-方差模型的P2P债权投资策略与风险度量问题研究[J]. 傅毅,张寄洲,周翠. 管理评论. 2017(07)
[4]大维数据背景下金融协方差阵的估计及应用[J]. 刘丽萍. 系统工程理论与实践. 2017(03)
[5]具有最小交易量限制的多阶段均值-半方差投资组合优化[J]. 张鹏,张卫国,张逸菲. 中国管理科学. 2016(07)
[6]均值-方差模型具有一般不确定性下的最优资产组合选择[J]. 何朝林. 中国管理科学. 2015(12)
[7]养老基金战略性资产配置研究[J]. 韩立岩,王梅,尹力博. 中国软科学. 2013(09)
[8]战略还是战术起作用——来自中国基金业绩的证据[J]. 肖欣荣,孙权. 中央财经大学学报. 2013(08)
[9]长期投资者收益可预测条件下战略资产配置决策:——理论与中国实证[J]. 杨朝军,陈浩武,杨玮沁. 中国管理科学. 2012(03)
[10]中国养老基金战略资产配置实证分析[J]. 陈婷,赵杨,熊军. 宏观经济研究. 2011(10)
博士论文
[1]长期投资者资产配置决策理论及应用研究[D]. 陈浩武.上海交通大学 2007
本文编号：3225090
【文章来源】：上海交通大学上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：184 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
本论文的结构与各章间的关系示意图
模型还是B-BL模型均是如此。本章即对其进行改良。理论方面，本章模型在原B-L模型的基础上，加入了MacKinlay和Pastor（2000）关于预测误差控制的思想，从而收益和风险的预测有更高的灵活性；操作方面，本章模型在B-BL简化模型的基础上，进一步考虑了观点预测的不准确性对模型的影响。MacKinlay和Pastor（2000）对于资产收益的错误定价问题进行了深入探究。此处本章进行借鉴，将均衡收益与实际收益之间的偏差视为一种错误定价，而主观观点即可视为对该定价误差的修正。此时本文定义的MP-BL模型示意图如下：图6-1MP-BL模型逻辑示意图Figure6-1LogicalPatternofMP-BLModel具体而言，无论先验资产收益采用均衡收益还是通过其他模型预测得到的预期收益，都会存在一定的预测误差，投资者应用B-L模型的主要目标即通过加入模型预期收益分布（存在定价误差）投资者主观观点（修正误差）MP-BL预期收益分布（修正的收益/协方差矩阵）M-P方法（控制观点的预测误差）
上海交通大学博士学位论文123况。本章对这一情况也进行考虑。此时若投资者进行战略资产配置决策的起点不同，则投资者的长期资产配置方案将有所不同。如1月、2月、3月的资产配置方案分别对应了在当月对未来一年的资产配置决策，则从1月/2月/3月开始资产配置决策将有所不同。图示如下：图7-12年度资产配置示意图Figure7-12PatternofLong-termAssetAllocation如图所示，上述A1到A3分别反映了不同的长期资产配置起始月份，向上的箭头表示资产配置决策。A1的资产配置周期为上一年12月至下一年11月，下一年12月开始下一个资产配置周期。A2的资产配置周期为当年1月至当年12月，下一年1月开始下一个资产配置周期，以此类推，共12种不同的情况。对于每一种情况（如A1），投资者在上一年12月已经做出长期资产配置方案W，则W在接下来的1月/2月/3月……中将随资产价格的变化而不断发生变化。直至下一年12月进行第二次长期资产配置决策。统计每种情况下的月度夏普比率，并将“本文模型”与“传统模型”进行比较，结果如下：表7-4本文模型与传统模型的月度夏普比率比较Table7-4ComparisonofMonthlySharpeRatio月份观测量夏普比率本文模型传统模型12月100.31700.2769
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于指数分层结构算法的行业分类及资产优化配置研究[J]. 刘广. 系统科学学报. 2017(03)
[2]投资者极端情绪的均值-方差效应分析[J]. 董孝伍,张信东. 管理评论. 2017(06)
[3]基于均值-方差模型的P2P债权投资策略与风险度量问题研究[J]. 傅毅,张寄洲,周翠. 管理评论. 2017(07)
[4]大维数据背景下金融协方差阵的估计及应用[J]. 刘丽萍. 系统工程理论与实践. 2017(03)
[5]具有最小交易量限制的多阶段均值-半方差投资组合优化[J]. 张鹏,张卫国,张逸菲. 中国管理科学. 2016(07)
[6]均值-方差模型具有一般不确定性下的最优资产组合选择[J]. 何朝林. 中国管理科学. 2015(12)
[7]养老基金战略性资产配置研究[J]. 韩立岩,王梅,尹力博. 中国软科学. 2013(09)
[8]战略还是战术起作用——来自中国基金业绩的证据[J]. 肖欣荣,孙权. 中央财经大学学报. 2013(08)
[9]长期投资者收益可预测条件下战略资产配置决策:——理论与中国实证[J]. 杨朝军,陈浩武,杨玮沁. 中国管理科学. 2012(03)
[10]中国养老基金战略资产配置实证分析[J]. 陈婷,赵杨,熊军. 宏观经济研究. 2011(10)
博士论文
[1]长期投资者资产配置决策理论及应用研究[D]. 陈浩武.上海交通大学 2007
本文编号：3225090
本文链接：https://www.wllwen.com/shoufeilunwen/jjglbs/3225090.html
