跨期替代、风险厌恶与资产价格
发布时间：2021-06-17 16:16
跨期替代和风险厌恶分别通过跨期资产配置和资产组合选择影响资源配置决策,决定资产价格。跨期决策时将“今天”的消费延迟至“明天”,则“今天”由于消费下降造成的效用损失要求一定的补偿,反之亦然;风险厌恶体现为承担未来状态不确定性时,要求一定的补偿。这两方面补偿是资产价格的重要组成部分。跨期替代和风险厌恶分别使用跨期替代弹性（EIS）和风险厌恶系数（RRA）刻画。定义上,跨期替代弹性系数表示跨期消费边际效用变化引起的消费变化,风险厌恶系数表示对冲消费不确定所需的风险补偿。跨期替代和风险厌恶分别通过跨期资产配置动机和风险管理动机指导储蓄和投资行为,共同决定资产价格。既然跨期替代弹性和风险厌恶系数在资产价格决定中如此重要,那么准确地测算并设置参数取值就应该成为研究一个基本前提。但是,准确地给这两个参数赋值却是一个棘手的难题。资产定价模型中常常调整这两个参数的取值以匹配数据,关于这两个参数的取值也的确存在较大差异。理论模型中常见的问题是,如果符合跨期替代弹性和风险厌恶系数定义,则有可能拟合不了真实数据,而拟合了真实资产价格数据,又会得到一个不太合理的跨期替代弹性系数和风险厌恶系数。特别是,在资产定价...
【文章来源】：首都经济贸易大学北京市
【文章页数】：147 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
图１－１部分发达国家名义利率??
第一章绪论???ｒａｔｅ（％）指标计算的年度算术平均值。从图１－２中可以看出，１９９０年前后，发达国家和发??展中国家均经历了存款利率、贷款利率的高峰。并且在１９９０年代以后，发达国家和发??展中国家存款利率、贷款利率均保持下降趋势，这种趋势一直持续到２０１７年前后。图??１－２结果还显示，１９８０年后，发展中国家存款利率和贷款利率均高于发达国家，并且发??展中国家在１９８０年代的存款利率、贷款利率上涨更为明显。??１００－１????１００?ｎ?????Ｉ?—发达国家??１??友展中囪家??７５－?／?７５?－??ａｓ?／?承??＿?５。－?Ｉ?Ｉ?５〇－??１?．?Ｖ?義．?Ａ??２５－?２５－?Ｉ??〇４——＇——Ｉ?＇——Ｉ?＇?１?０－１￣．￣Ｉ——．￣￣Ｉ?．￣Ｉ￣．￣Ｉ￣．——Ｉ￣ｒ－Ｊ??ＷＴＯ?１９８０?１９９０?２０００?２０１０?１９６０?１９７０?１９８０?１９９０?２０００?２０１０??Ａ．存款利率?Ｂ．贷款利率??图１－２发达国家和发展中国家存款利率和贷款利率??资料来源：世界银行ＷＤＩ数据库。??注：ａ．存款利率和贷款利率分别来自ＷＤＩ数据库中的Ｄｅｐｏｓｉｔ?ｉｎｔｅｒｅｓｔ?ｒａｔｅ?（％）指标和Ｌｅｎｄｉｎｇ??ｉｎｔｅｒｅｓｔ?ｒａｔｅ?（％）指标计算的年度算术平均值；ｂ．根据ＩＭＦ?Ｗｏｒｌｄ?Ｅｃｏｎｏｍｉｃ?Ｏｕｔｌｏｏｋ中的Ａｄｖａｎｃｅｄ??ＥｃｏｎｏｒａｉｅｓＬｉｓｔ，将澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、塞浦路斯、捷克共和国、丹麦、爱沙尼亚、??芬兰、法国、德国、希腊、中国香港特别行政区、冰岛、爱尔兰、以色列、意大
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【参考文献】：
期刊论文
[1]住房价格与居民风险偏好[J]. 张光利,刘小元. 经济研究. 2018(01)
[2]人口结构与金融市场风险结构:风险厌恶的生命周期时变特征[J]. 易祯,朱超. 经济研究. 2017(09)
[3]混频数据、投资冲击与中国宏观经济波动[J]. 仝冰. 经济研究. 2017(06)
[4]不确定性、宏观经济波动与中国货币政策规则选择——基于贝叶斯DSGE模型的数量分析[J]. 庄子罐,崔小勇,赵晓军. 管理世界. 2016 (11)
[5]风险态度与居民财富——来自中国微观调查的新探究[J]. 张琳琬,吴卫星. 金融研究. 2016(04)
[6]宏观长期风险与资产价格:国际比较与中国经验[J]. 陈国进,黄伟斌,Tribhuvan Puri. 世界经济. 2014(06)
[7]金融摩擦、银行净资产与国际经济危机传导——基于多部门DSGE模型分析[J]. 康立,龚六堂. 经济研究. 2014(05)
[8]偏好的性别差异研究:基于实验经济学的视角[J]. 周业安,左聪颖,袁晓燕. 世界经济. 2013 (07)
[9]具有社会偏好个体的风险厌恶的实验研究[J]. 周业安,左聪颖,陈叶烽,连洪泉,叶航. 管理世界. 2012(06)
[10]中国居民风险厌恶系数测定及影响因素分析——基于中国居民投资行为数据的实证研究[J]. 王晟,蔡明超. 金融研究. 2011(08)
本文编号：3235519
【文章来源】：首都经济贸易大学北京市
【文章页数】：147 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
图１－１部分发达国家名义利率??
第一章绪论???ｒａｔｅ（％）指标计算的年度算术平均值。从图１－２中可以看出，１９９０年前后，发达国家和发??展中国家均经历了存款利率、贷款利率的高峰。并且在１９９０年代以后，发达国家和发??展中国家存款利率、贷款利率均保持下降趋势，这种趋势一直持续到２０１７年前后。图??１－２结果还显示，１９８０年后，发展中国家存款利率和贷款利率均高于发达国家，并且发??展中国家在１９８０年代的存款利率、贷款利率上涨更为明显。??１００－１????１００?ｎ?????Ｉ?—发达国家??１??友展中囪家??７５－?／?７５?－??ａｓ?／?承??＿?５。－?Ｉ?Ｉ?５〇－??１?．?Ｖ?義．?Ａ??２５－?２５－?Ｉ??〇４——＇——Ｉ?＇——Ｉ?＇?１?０－１￣．￣Ｉ——．￣￣Ｉ?．￣Ｉ￣．￣Ｉ￣．——Ｉ￣ｒ－Ｊ??ＷＴＯ?１９８０?１９９０?２０００?２０１０?１９６０?１９７０?１９８０?１９９０?２０００?２０１０??Ａ．存款利率?Ｂ．贷款利率??图１－２发达国家和发展中国家存款利率和贷款利率??资料来源：世界银行ＷＤＩ数据库。??注：ａ．存款利率和贷款利率分别来自ＷＤＩ数据库中的Ｄｅｐｏｓｉｔ?ｉｎｔｅｒｅｓｔ?ｒａｔｅ?（％）指标和Ｌｅｎｄｉｎｇ??ｉｎｔｅｒｅｓｔ?ｒａｔｅ?（％）指标计算的年度算术平均值；ｂ．根据ＩＭＦ?Ｗｏｒｌｄ?Ｅｃｏｎｏｍｉｃ?Ｏｕｔｌｏｏｋ中的Ａｄｖａｎｃｅｄ??ＥｃｏｎｏｒａｉｅｓＬｉｓｔ，将澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、塞浦路斯、捷克共和国、丹麦、爱沙尼亚、??芬兰、法国、德国、希腊、中国香港特别行政区、冰岛、爱尔兰、以色列、意大
士学位论文??平均水平均高于发达国家。??２１?ｎ????１８－１?????．——发达国家??３：：：—人?３：??Ｉ１２：?＼?１，?Ｊ＞Ａａ?＼?．??ｉ?１?ｓ??０?－?？?Ｉ?Ｉ?ｉ?■?ｋ?■?ｉ?１?１?〇?＇?ｉ?ｉ?、?４?■?ｉ?■?ｉ?ｉ??１９６０?１９７０?１９８０?１９９０?２０００?２０１０?１９５０?１９６０?１９７０?１９８０?１９９０?２０００?２０１０??Ａ．短期愤券收益率?Ｂ．长期债券收益率??图１－３发达国家和发展中国家短期债券和长期债券收益率??资料来源：国际货币基金组织ＩＦＳ数据库。??注：短期债券收益率和长期债券收益率数据分别来自国际货币基金组织国际金融统计数据库??（Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ?Ｈｎａｎｃｉａｌ?Ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ，ＩＦＳ）中的?Ｔｒｅａｓｕｒｙ?Ｂｉｌｌ?Ｒａｔｅ，?Ｐｅｒｃｅｎｔ?ｐｅｒ?ａｎｎｕｍ?指标和?Ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔ??Ｂｏｎｄｓ，?Ｐｅｒｃｅｎｔ?ｐｅｒ?ａｎｎｕｍ指标计算的年度算术平均值。??除了存款利率、贷款利率、短期债券收益率和长期债券收益率等固定收益率之外，??本文还考察了长时期内股票收益率的变化趋势。图１－４绘制了?１９６０－２０１５年发达国家和??发展中国家股票收益率和股票波动率时间序列，股票收益率和股票波动率分别来自世界??银行?ＧＦＤ?数据库中的?Ｓｔｏｃｋ?ｍａｒｋｅｔ?ｒｅｔｕｒｎ?（％，?ｙｅａｒ－ｏｎ－ｙｅａｒ）指标和?Ｓｔｏｃｋ?ｐｒｉｃｅ?ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ?指??标计算的年度算数平均值。图１－４中的股票收益率和股票波动率算术平均时间序列数据??显示，与存款利率
【参考文献】：
期刊论文
[1]住房价格与居民风险偏好[J]. 张光利,刘小元. 经济研究. 2018(01)
[2]人口结构与金融市场风险结构:风险厌恶的生命周期时变特征[J]. 易祯,朱超. 经济研究. 2017(09)
[3]混频数据、投资冲击与中国宏观经济波动[J]. 仝冰. 经济研究. 2017(06)
[4]不确定性、宏观经济波动与中国货币政策规则选择——基于贝叶斯DSGE模型的数量分析[J]. 庄子罐,崔小勇,赵晓军. 管理世界. 2016 (11)
[5]风险态度与居民财富——来自中国微观调查的新探究[J]. 张琳琬,吴卫星. 金融研究. 2016(04)
[6]宏观长期风险与资产价格:国际比较与中国经验[J]. 陈国进,黄伟斌,Tribhuvan Puri. 世界经济. 2014(06)
[7]金融摩擦、银行净资产与国际经济危机传导——基于多部门DSGE模型分析[J]. 康立,龚六堂. 经济研究. 2014(05)
[8]偏好的性别差异研究:基于实验经济学的视角[J]. 周业安,左聪颖,袁晓燕. 世界经济. 2013 (07)
[9]具有社会偏好个体的风险厌恶的实验研究[J]. 周业安,左聪颖,陈叶烽,连洪泉,叶航. 管理世界. 2012(06)
[10]中国居民风险厌恶系数测定及影响因素分析——基于中国居民投资行为数据的实证研究[J]. 王晟,蔡明超. 金融研究. 2011(08)
本文编号：3235519
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