不确定环境下金融资产投资组合模型及决策研究
发布时间：2021-08-07 21:58
投资组合指的是投资者将资金按照一定的比例分配到不同的资产上面,以实现分散风险、提高收益的目的。Markowitz（1952）给出了均值-方差投资组合模型,该模型的提出标志着投资组合理论的诞生。此后吸引了大量的专家学者对投资组合理论做进一步的完善。然而,这些研究都是在随机环境下进行的。实际上金融市场十分的复杂,金融资产收益率的历史数据不能很好的反映金融资产未来的收益,并且还存在着很多缺少历史数据的情况,这就需要专家根据自己的知识和判断对金融资产的收益率进行估计。本文探讨的就是在不确定环境下的金融资产投资组合选择问题。本文将不确定理论应用到证券投资组合以及期货投资组合管理上,分别建立了考虑心理账户和背景风险的有现实约束的证券不确定投资组合模型和考虑杠杆的期货不确定投资组合模型。具体的研究内容和创新点如下:（1）构建了有现实约束的证券不确定投资组合模型。以往学者在研究不确定投资组合问题时,很少考虑现实约束,或者仅仅考虑交易成本和整手交易的约束。然而在实际投资过程中,投资者往往还需要考虑证券的流动性风险、证券的上下限和行业分散化等约束。鉴于此,本文引入了不确定变量来描述证券的收益率,在考虑交易...
【文章来源】：中央财经大学北京市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：103 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
投资组合有效边界图
.3,1.0)，根据可信性理论，我们可以得到，该证券收益率等于0.3的置信度为1，即：P{ξ=0.3}=1。同时，我们根据模糊法则可以得到该证券收益率不等于0.3的置信度也为1，即：P{ξ≠0.3}1=。综上我们可以推导出该证券收益率等于0.3和不等于0.3的概率是相等的，即：P{ξ≠0.3}=P{ξ=0.3}。如下图所示。然而，我们知道证券收益率不等于某个确定数值的置信度要远远大于等于某个确定数值的置信度。而且我们还知道证券收益率等于某个确定数值的概率几乎为零。由此可见，由可信性理论和模糊法则推导出的结果与我们的判断是相矛盾的。图2-2证券收益ξ的隶属函数Zhang（2014）还发现在有些情况下，变量既不具有随机性的特征也不具有模糊性特征。因此，在描述项目参数专家估计时使用模糊变量将会产生悖论。鉴于以上的这些情况，2007年刘宝碇首次提出了不确定测度，并在此基础上发展了基-23-
图6-1DualThrust策略结构图在DualThrust投资策略中，对于震荡区间的规定十分重要，这也是该投资策略的精髓所在。DualThrust投资策略中，震荡区间的定义如下：RangeMax=(HHLC,HCLL)（6-1）其中HH是前N日最高价High的最高价，LC是前N日收盘价Close的最低价，HC是前N日收盘价Close的最高价，LL是前N日最低价Low的最低价。DualThrust投资策略具体的步骤如下：1．首先计算如下各个指标：（1）前N日最高价High的最高价HH，前N日收盘价Close的最低价LC；（2）前N日收盘价Close的最高价HC，前N日最低价Low的最低价LL；（3）震荡区间RangeMax=(HHLC,HCLL)；（4）上轨BuyLine=Open+KS*Range；（5）下轨SellLine=Open+KX*Range，其中KS和KX为自定义参数。2．构造系统（1）当期货价格向上突破上轨BuyLine时，如果投资者持有空头仓，则应先平掉仓位，再开多头仓；如果投资者手中不持有仓位，那么只需要开多头仓。（2）当期货价格向下突破下轨SellLine时，如果投资者持有多头仓，则应先平掉仓位，再开空头仓；如果投资者手中不持有仓位，那么只需要开空头仓。6.1.2不考虑杠杆的期货不确定组合优化模型不妨假定投资者投资于n个期货品种。记,1,2,,是投资策略在每个品iξi=n-65-
【参考文献】：
期刊论文
[1]考虑随机利率和通货膨胀的连续时间资产组合选择[J]. 李爱忠,汪寿阳,彭月兰. 中国管理科学. 2019(02)
[2]考虑边信息的在线投资组合指数梯度策略[J]. 杨兴雨,何锦安,张永,张卫国. 系统工程理论与实践. 2019(01)
[3]基于ICA模型的投资组合稳健VaR方法研究[J]. 赵丽丽,张波. 数理统计与管理. 2019(02)
[4]VaR下拥有两类业务的最优再保险投资策略[J]. 王新槐,顾孟迪. 系统管理学报. 2018(02)
[5]关于企业履行环境责任的成本与收益研究——基于不确定投资组合模型的分析[J]. 薛力,邸浩,郭建鸾. 价格理论与实践. 2017(08)
[6]含有背景风险的双目标投资组合模型研究[J]. 李佳,徐维军,张卫国. 运筹与管理. 2017(04)
[7]流动性、流动性风险与基金业绩——基于我国开放式基金的实证研究[J]. 苏辛,周勇. 中国管理科学. 2015(07)
[8]基于量化观点和Black-Litterman模型的期货投资组合[J]. 符永健,程希骏,刘峰. 中国科学院大学学报. 2014(04)
[9]投资组合理论在期货投资中的应用[J]. 柳英攀,王玉婧. 大连大学学报. 2008(04)
[10]国内证券投资的行业分散化研究[J]. 刘钧炎,隽纯龙. 商业时代. 2005(36)
博士论文
[1]基于不确定理论的若干期权定价问题的研究[D]. 吕桂稳.河北师范大学 2018
[2]期货时间序列复杂网络特征与投资组合策略研究[D]. 王楠.中国地质大学(北京) 2016
[3]不确定图与不确定网络[D]. 高原.清华大学 2013
硕士论文
[1]基于不确定理论的障碍期权定价问题的研究[D]. 薛蕾.上海师范大学 2013
[2]期货投资基金与资产组合效率优化研究[D]. 张艳玲.昆明理工大学 2010
[3]Markowitz模型的改进及算法研究[D]. 余后强.武汉理工大学 2009
本文编号：3328615
【文章来源】：中央财经大学北京市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：103 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
投资组合有效边界图
.3,1.0)，根据可信性理论，我们可以得到，该证券收益率等于0.3的置信度为1，即：P{ξ=0.3}=1。同时，我们根据模糊法则可以得到该证券收益率不等于0.3的置信度也为1，即：P{ξ≠0.3}1=。综上我们可以推导出该证券收益率等于0.3和不等于0.3的概率是相等的，即：P{ξ≠0.3}=P{ξ=0.3}。如下图所示。然而，我们知道证券收益率不等于某个确定数值的置信度要远远大于等于某个确定数值的置信度。而且我们还知道证券收益率等于某个确定数值的概率几乎为零。由此可见，由可信性理论和模糊法则推导出的结果与我们的判断是相矛盾的。图2-2证券收益ξ的隶属函数Zhang（2014）还发现在有些情况下，变量既不具有随机性的特征也不具有模糊性特征。因此，在描述项目参数专家估计时使用模糊变量将会产生悖论。鉴于以上的这些情况，2007年刘宝碇首次提出了不确定测度，并在此基础上发展了基-23-
图6-1DualThrust策略结构图在DualThrust投资策略中，对于震荡区间的规定十分重要，这也是该投资策略的精髓所在。DualThrust投资策略中，震荡区间的定义如下：RangeMax=(HHLC,HCLL)（6-1）其中HH是前N日最高价High的最高价，LC是前N日收盘价Close的最低价，HC是前N日收盘价Close的最高价，LL是前N日最低价Low的最低价。DualThrust投资策略具体的步骤如下：1．首先计算如下各个指标：（1）前N日最高价High的最高价HH，前N日收盘价Close的最低价LC；（2）前N日收盘价Close的最高价HC，前N日最低价Low的最低价LL；（3）震荡区间RangeMax=(HHLC,HCLL)；（4）上轨BuyLine=Open+KS*Range；（5）下轨SellLine=Open+KX*Range，其中KS和KX为自定义参数。2．构造系统（1）当期货价格向上突破上轨BuyLine时，如果投资者持有空头仓，则应先平掉仓位，再开多头仓；如果投资者手中不持有仓位，那么只需要开多头仓。（2）当期货价格向下突破下轨SellLine时，如果投资者持有多头仓，则应先平掉仓位，再开空头仓；如果投资者手中不持有仓位，那么只需要开空头仓。6.1.2不考虑杠杆的期货不确定组合优化模型不妨假定投资者投资于n个期货品种。记,1,2,,是投资策略在每个品iξi=n-65-
【参考文献】：
期刊论文
[1]考虑随机利率和通货膨胀的连续时间资产组合选择[J]. 李爱忠,汪寿阳,彭月兰. 中国管理科学. 2019(02)
[2]考虑边信息的在线投资组合指数梯度策略[J]. 杨兴雨,何锦安,张永,张卫国. 系统工程理论与实践. 2019(01)
[3]基于ICA模型的投资组合稳健VaR方法研究[J]. 赵丽丽,张波. 数理统计与管理. 2019(02)
[4]VaR下拥有两类业务的最优再保险投资策略[J]. 王新槐,顾孟迪. 系统管理学报. 2018(02)
[5]关于企业履行环境责任的成本与收益研究——基于不确定投资组合模型的分析[J]. 薛力,邸浩,郭建鸾. 价格理论与实践. 2017(08)
[6]含有背景风险的双目标投资组合模型研究[J]. 李佳,徐维军,张卫国. 运筹与管理. 2017(04)
[7]流动性、流动性风险与基金业绩——基于我国开放式基金的实证研究[J]. 苏辛,周勇. 中国管理科学. 2015(07)
[8]基于量化观点和Black-Litterman模型的期货投资组合[J]. 符永健,程希骏,刘峰. 中国科学院大学学报. 2014(04)
[9]投资组合理论在期货投资中的应用[J]. 柳英攀,王玉婧. 大连大学学报. 2008(04)
[10]国内证券投资的行业分散化研究[J]. 刘钧炎,隽纯龙. 商业时代. 2005(36)
博士论文
[1]基于不确定理论的若干期权定价问题的研究[D]. 吕桂稳.河北师范大学 2018
[2]期货时间序列复杂网络特征与投资组合策略研究[D]. 王楠.中国地质大学(北京) 2016
[3]不确定图与不确定网络[D]. 高原.清华大学 2013
硕士论文
[1]基于不确定理论的障碍期权定价问题的研究[D]. 薛蕾.上海师范大学 2013
[2]期货投资基金与资产组合效率优化研究[D]. 张艳玲.昆明理工大学 2010
[3]Markowitz模型的改进及算法研究[D]. 余后强.武汉理工大学 2009
本文编号：3328615
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