境外投资者对中国债券市场的影响研究
发布时间：2021-08-31 04:50
我国债券市场经过多年发展,已成为全球第二大规模的债券市场。截止到2019年末,债券托管规模达97.1万亿元。与此同时,债券市场对外开放进程也不断加速,截止到2019年末,境外投资者持仓国内人民币债券规模达2.27万亿元,持仓占比2.34%。作为直接融资方式之一,债券市场发展在利率市场化、替代性融资方面起着重要作用。债券市场的对外开放,是整个金融体系开放中的重要环节。境外投资者的参与,对国内债券市场有何影响,是一个非常值得研究的课题。第一,本文研究了境外投资者参与中国债券市场的宏观背景。研究了债券市场在整个金融体系中的角色与作用、境外投资者参与国内债券市场的历程、以及境外投资者在债市对外开放中的影响（包括对境内债券市场的影响、对人民币国际化的影响、对境内股市和汇市的影响等）。第二,本文研究了境外投资者参与国内人民币债券市场的动因。发现利差因素、风险分散因素是促使他们配置人民币债券的主要原因。汇率方面,数据分析表明,人民币汇率的波动并未对境外投资者投资行为造成显著影响。通过虚拟投资组合的情景分析表明,对冲了人民币汇率风险的国际投资组合,其收益表现和夏普比率更佳。第三,本文从境外投资者微观行...
【文章来源】：中国社会科学院大学北京市
【文章页数】：121 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
主要经济体债券规模/GDP(2018)
图 3-1 主要经济体债券规模/GDP(2018)数据来源：世界银行，SIFMA从我国金融体系的融资结构上来看，我国仍然为间接融资（银行贷款）为主的国家。但从 2002年以来，出现的一个明显的趋势就是，直接融资比重尤其是债券融资规模在整个社会融资规模中的比重是持续增加的。2002 年，在当年新增社会融资规模总量中，人民币贷款占 91.9%，而债券（企业债）融资占比 1.8%，股票融资占比 3.10%。而这一数字在 2019 年变成了人民币贷款占 66.01%，企业债券融资占比 12.67%，股票融资占比 1.36%。由此可以看出，债券市场融资比重在持续提高。当然，与以直接融资为主的美国相比，差距还比较大。
20AA+4.125.915.325.58AA4.736.556.196.05AA-7.507.126.566.84数据来源：Wind注：3-5年的比1-3年融资利率更高，可能是因为主体评级的扭曲、及发行时主体评级与最新评级差异造成。根据人民银行统计的数据，从2010年开始，我国人民币一般贷款的利率缓慢进入下降通道，截止到2019年末，全国金融机构人民币一般贷款利率为5.74%。但是与债券收益率相比，债券市场融资的成本明显比一般贷款要低。2008-2019年过去12年期间，一般贷款平均利率为6.41%，而3年期AA+中期票据的平均利率只有4.58%，利差为-183BPs；3年期AAA期票据的平均利率只有4.16%，利差为-225BPs。图3-3人民币一般贷款加权利率与中期票据收益率走势（%）数据来源：Wind表3-3人民币一般贷款与债券收益率利差对比年份金融机构人民币一般贷款加权平均利率平均值项:中债中短期票据到期收益率(AA+):3年平均值项:中债中短期票据到期收益率(AAA):3年收益率与一般贷款利差（BPs）收益率与一般贷款利差（BPs）20086.233.97-2262.79-34420095.763.74-2013.39-23620106.124.09-2033.75-23620117.525.67-1855.17-23520127.525.10-2424.69-28320137.156.17-985.74-14120147.225.59-1635.11-21120156.224.35-1873.95-22820165.593.52-2063.28-23120175.754.91-844.67-108
【参考文献】：
期刊论文
[1]“债券通”业务发展现状、问题及建议[J]. 周丹,李慧姝,刘东坡. 北京金融评论. 2018(02)
[2]中国债券市场对外开放现状、问题与建议[J]. 彭飞,朱建林. 现代管理科学. 2018(05)
[3]三元悖论非角点解与人民币国际化路径选择——理论与实证[J]. 曹远征,陈世波,林晖. 国际金融研究. 2018(03)
[4]外汇市场、债券市场与股票市场动态关系研究[J]. 陈创练,张年华,黄楚光. 国际金融研究. 2017(12)
[5]债券通与全球资产配置[J]. 宗良,陈思宇. 中国金融. 2017(16)
[6]债券通与债市机制建设[J]. 方雅茜,刘忠渤,李巍. 中国金融. 2017(16)
[7]中美股票市场和债券市场联动效应的比较研究——基于尾部风险溢出的视角[J]. 陈学彬,曾裕峰. 经济管理. 2016(07)
[8]我国债券市场的对外开放[J]. 杨勤宇,艾群超. 中国金融. 2016(08)
[9]我国债券市场对外开放现状、国际比较及影响[J]. 姜超,朱征星,张卿云. 债券. 2015(10)
[10]本土信用评级机构如何应对我国债券市场对外开放[J]. 杨勤宇,艾群超,张靖雪. 债券. 2015(10)
本文编号：3374227
【文章来源】：中国社会科学院大学北京市
【文章页数】：121 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
主要经济体债券规模/GDP(2018)
图 3-1 主要经济体债券规模/GDP(2018)数据来源：世界银行，SIFMA从我国金融体系的融资结构上来看，我国仍然为间接融资（银行贷款）为主的国家。但从 2002年以来，出现的一个明显的趋势就是，直接融资比重尤其是债券融资规模在整个社会融资规模中的比重是持续增加的。2002 年，在当年新增社会融资规模总量中，人民币贷款占 91.9%，而债券（企业债）融资占比 1.8%，股票融资占比 3.10%。而这一数字在 2019 年变成了人民币贷款占 66.01%，企业债券融资占比 12.67%，股票融资占比 1.36%。由此可以看出，债券市场融资比重在持续提高。当然，与以直接融资为主的美国相比，差距还比较大。
20AA+4.125.915.325.58AA4.736.556.196.05AA-7.507.126.566.84数据来源：Wind注：3-5年的比1-3年融资利率更高，可能是因为主体评级的扭曲、及发行时主体评级与最新评级差异造成。根据人民银行统计的数据，从2010年开始，我国人民币一般贷款的利率缓慢进入下降通道，截止到2019年末，全国金融机构人民币一般贷款利率为5.74%。但是与债券收益率相比，债券市场融资的成本明显比一般贷款要低。2008-2019年过去12年期间，一般贷款平均利率为6.41%，而3年期AA+中期票据的平均利率只有4.58%，利差为-183BPs；3年期AAA期票据的平均利率只有4.16%，利差为-225BPs。图3-3人民币一般贷款加权利率与中期票据收益率走势（%）数据来源：Wind表3-3人民币一般贷款与债券收益率利差对比年份金融机构人民币一般贷款加权平均利率平均值项:中债中短期票据到期收益率(AA+):3年平均值项:中债中短期票据到期收益率(AAA):3年收益率与一般贷款利差（BPs）收益率与一般贷款利差（BPs）20086.233.97-2262.79-34420095.763.74-2013.39-23620106.124.09-2033.75-23620117.525.67-1855.17-23520127.525.10-2424.69-28320137.156.17-985.74-14120147.225.59-1635.11-21120156.224.35-1873.95-22820165.593.52-2063.28-23120175.754.91-844.67-108
【参考文献】：
期刊论文
[1]“债券通”业务发展现状、问题及建议[J]. 周丹,李慧姝,刘东坡. 北京金融评论. 2018(02)
[2]中国债券市场对外开放现状、问题与建议[J]. 彭飞,朱建林. 现代管理科学. 2018(05)
[3]三元悖论非角点解与人民币国际化路径选择——理论与实证[J]. 曹远征,陈世波,林晖. 国际金融研究. 2018(03)
[4]外汇市场、债券市场与股票市场动态关系研究[J]. 陈创练,张年华,黄楚光. 国际金融研究. 2017(12)
[5]债券通与全球资产配置[J]. 宗良,陈思宇. 中国金融. 2017(16)
[6]债券通与债市机制建设[J]. 方雅茜,刘忠渤,李巍. 中国金融. 2017(16)
[7]中美股票市场和债券市场联动效应的比较研究——基于尾部风险溢出的视角[J]. 陈学彬,曾裕峰. 经济管理. 2016(07)
[8]我国债券市场的对外开放[J]. 杨勤宇,艾群超. 中国金融. 2016(08)
[9]我国债券市场对外开放现状、国际比较及影响[J]. 姜超,朱征星,张卿云. 债券. 2015(10)
[10]本土信用评级机构如何应对我国债券市场对外开放[J]. 杨勤宇,艾群超,张靖雪. 债券. 2015(10)
本文编号：3374227
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