行业配置、投资者关注与基金业绩
发布时间：2021-10-10 17:09
开放式证券投资基金已经成为金融市场上重要的财富管理工具之一。2001年9月我国第一只开放式基金诞生,2004年6月《证券投资基金法》颁布,随后基金种类和数量开始迅速增加,截至2018年末,我国开放式基金总数已达5147只,基金资产净值总计12.8万亿元,占公募基金资产净值总额的99.12%。我国人均国民总收入（GNI）在2000年已经步入中等收入国家水平,国民财富不断增加,国民对财富管理的需求不断攀升。但目前我国居民资产配置中仍然以房地产和存款为主,股票、基金和债券等金融资产的占比较少,仅为11.8%,证券投资基金行业仍有较大发展空间。根据基金经理是否以取得超越市场的业绩表现作为目标,开放式基金可以分为主动管理型基金和被动管理型基金。主动管理型基金较多投资股票市场,被动管理型基金即指数型基金,以实现特定指数的收益率为目的。尽管开放式基金资产净值总额逐年攀升,主动管理型基金的数量不断增加,但主动管理型基金规模却出现了缩小的趋势。主动管理型基金业绩低迷。2018年混合型基金的平均收益率为-14.19%,股票型基金的平均收益率为-25.43%,而同期上证综合指数的涨幅为-24.59%,货币型...
【文章来源】：中央财经大学北京市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：136 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
本文实证研究框架
第2章行业配置、投资者关注与基金业绩文献综述28格（Kahneman，1983）。图2-1投资者关注与证券市场2.前景理论Kahneman&Tversky（1983）首次提出前景理论，他们认为投资者并不是完全理性，而是具有一些风险赌博倾向。根据前景理论，投资者行为偏差是系统性存在的（Barber&Odean，1999），并不会因为大样本的均值回归而消失。Kahneman&Tversky（1986）认为由于投资者的不完全理性，因此任何希望使用标准化的模型来解释投资者风险偏好的想法都注定落空。他们认为投资者在损失一定的前提下，更偏好风险，愿意博取未知的更大的收益；但在收益一定的前提下时，则更厌恶风险，倾向选择既定的收益。投资者的信息处理过程包含了对现有信息的接收、思考和做出反应。首先，不同投资者接收到的信息不完全一样，而接到的信息的准确性是投资者做出合理决策的前提，市场中的夸大的、错误的信息将影响投资者做出合适的决策。其次，受每个人思维习惯、知识存量、经验技能等不同的影响，投资者对同样的信息做出的反应也不同。这两类因素都为投资者做出正确的投资决定带来了一定的阻碍。3.易获得性偏误容易获得性偏误是指个体往往对最近发生的事记忆深刻，从而认为未来发生的概率更大（Kahneman&Tversky，1983）。他们认为这种行为偏差是由于个体无法完全记住过去发生的事。Kahneman&Tversky（1983）认为“经常发生的事”、“熟悉的事”、“特别的事”和“最近发生的事”最容易让个体记住，并且以此估计高估了未来发生这些事的概率，而低估了那些让他们记忆不那么深刻的事情发生的概率。投资者非理性的信息处理方式，会进一步导致投资决策的非理性。我国基金投资者在对基金的选择上，过度依赖基金过去的收益率。尽管已经被广泛证实基金的业绩不具有持续性，但基
第5章投资者情绪与基金资金净流入及收益率80第5章投资者情绪与基金资金净流入及收益率5.1研究动机投资者情绪对金融资产价格的影响是行为金融学近年兴起的一个重要研究主题。传统资本资产定价理论和有效市场假说都假设“投资者完全理性”以及“投资者具有同质预期”。同质预期包含了两层假设：首先，所有投资者对市场上的信息快速做出反应；其次，所有投资者能够依据信息内容对资产未来收益做出一致而准确的预期（张圣平，2002）。现实生活中，由于以下三种原因，投资者同质信念遭到了挑战（Harris&Raviv，1993；Peng&Xiong，2006；Foellmi，2016）。第一，投资者受“有限关注”的约束，并不能同时注意到市场上的所有信息，“有限关注”使不同投资者对统一资产的未来收益产生了不同的预期信念。第二，投资者由于教育背景、投资经验、社会背景、性格年龄等特征的不同，对待同样的信息并不一定会产生同样的资产价格预期。第三，投资者所处地理位置和专业层次不同，接受到同一信息的时间将不同，从而导致一些投资者更早获得信息。这些更早获得信息的投资者可能产生与尚未获得信息的投资者迥然不同的情绪。因此，投资者对未来资产价格的预期信念异质，即不同的投资者对未来资产价格持有不同的情绪，进而会影响到资产的价格。图5-1投资者情绪与证券市场
【参考文献】：
期刊论文
[1]社交网络、投资者关注与股价同步性[J]. 刘海飞,许金涛,柏巍,李心丹. 管理科学学报. 2017(02)
[2]本地偏好、投资者情绪与股票收益率:来自网络论坛的经验证据[J]. 杨晓兰,沈翰彬,祝宇. 金融研究. 2016(12)
[3]金融市场文本情绪研究进展[J]. 唐国豪,姜富伟,张定胜. 经济学动态. 2016(11)
[4]基于博客/微博信息量的投资者关注度测量研究——来自中国股票市场的经验数据[J]. 朱南丽,邹平,张永平,李学术,杨琳琳,张杨. 经济问题探索. 2015(02)
[5]中国开放式基金的行业配置与业绩相关性研究[J]. 邢欣羿,孙谦. 现代管理科学. 2015(01)
[6]媒体关注与投资者关注对股票收益的交互作用:基于中国金融股的实证研究[J]. 刘锋,叶强,李一军. 管理科学学报. 2014(01)
[7]基金营销与资金流动:来自中国开放式基金的经验证据[J]. 山立威,申宇. 金融研究. 2013(01)
[8]投资者有限关注与股票收益——以百度指数作为关注度的一项实证研究[J]. 俞庆进,张兵. 金融研究. 2012(08)
[9]投资者关注与IPO异象——来自网络搜索量的经验证据[J]. 宋双杰,曹晖,杨坤. 经济研究. 2011(S1)
[10]基金的主动性管理提升了业绩吗?[J]. 罗荣华,兰伟,杨云红. 金融研究. 2011(10)
本文编号：3428801
【文章来源】：中央财经大学北京市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：136 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
本文实证研究框架
第2章行业配置、投资者关注与基金业绩文献综述28格（Kahneman，1983）。图2-1投资者关注与证券市场2.前景理论Kahneman&Tversky（1983）首次提出前景理论，他们认为投资者并不是完全理性，而是具有一些风险赌博倾向。根据前景理论，投资者行为偏差是系统性存在的（Barber&Odean，1999），并不会因为大样本的均值回归而消失。Kahneman&Tversky（1986）认为由于投资者的不完全理性，因此任何希望使用标准化的模型来解释投资者风险偏好的想法都注定落空。他们认为投资者在损失一定的前提下，更偏好风险，愿意博取未知的更大的收益；但在收益一定的前提下时，则更厌恶风险，倾向选择既定的收益。投资者的信息处理过程包含了对现有信息的接收、思考和做出反应。首先，不同投资者接收到的信息不完全一样，而接到的信息的准确性是投资者做出合理决策的前提，市场中的夸大的、错误的信息将影响投资者做出合适的决策。其次，受每个人思维习惯、知识存量、经验技能等不同的影响，投资者对同样的信息做出的反应也不同。这两类因素都为投资者做出正确的投资决定带来了一定的阻碍。3.易获得性偏误容易获得性偏误是指个体往往对最近发生的事记忆深刻，从而认为未来发生的概率更大（Kahneman&Tversky，1983）。他们认为这种行为偏差是由于个体无法完全记住过去发生的事。Kahneman&Tversky（1983）认为“经常发生的事”、“熟悉的事”、“特别的事”和“最近发生的事”最容易让个体记住，并且以此估计高估了未来发生这些事的概率，而低估了那些让他们记忆不那么深刻的事情发生的概率。投资者非理性的信息处理方式，会进一步导致投资决策的非理性。我国基金投资者在对基金的选择上，过度依赖基金过去的收益率。尽管已经被广泛证实基金的业绩不具有持续性，但基
第5章投资者情绪与基金资金净流入及收益率80第5章投资者情绪与基金资金净流入及收益率5.1研究动机投资者情绪对金融资产价格的影响是行为金融学近年兴起的一个重要研究主题。传统资本资产定价理论和有效市场假说都假设“投资者完全理性”以及“投资者具有同质预期”。同质预期包含了两层假设：首先，所有投资者对市场上的信息快速做出反应；其次，所有投资者能够依据信息内容对资产未来收益做出一致而准确的预期（张圣平，2002）。现实生活中，由于以下三种原因，投资者同质信念遭到了挑战（Harris&Raviv，1993；Peng&Xiong，2006；Foellmi，2016）。第一，投资者受“有限关注”的约束，并不能同时注意到市场上的所有信息，“有限关注”使不同投资者对统一资产的未来收益产生了不同的预期信念。第二，投资者由于教育背景、投资经验、社会背景、性格年龄等特征的不同，对待同样的信息并不一定会产生同样的资产价格预期。第三，投资者所处地理位置和专业层次不同，接受到同一信息的时间将不同，从而导致一些投资者更早获得信息。这些更早获得信息的投资者可能产生与尚未获得信息的投资者迥然不同的情绪。因此，投资者对未来资产价格的预期信念异质，即不同的投资者对未来资产价格持有不同的情绪，进而会影响到资产的价格。图5-1投资者情绪与证券市场
【参考文献】：
期刊论文
[1]社交网络、投资者关注与股价同步性[J]. 刘海飞,许金涛,柏巍,李心丹. 管理科学学报. 2017(02)
[2]本地偏好、投资者情绪与股票收益率:来自网络论坛的经验证据[J]. 杨晓兰,沈翰彬,祝宇. 金融研究. 2016(12)
[3]金融市场文本情绪研究进展[J]. 唐国豪,姜富伟,张定胜. 经济学动态. 2016(11)
[4]基于博客/微博信息量的投资者关注度测量研究——来自中国股票市场的经验数据[J]. 朱南丽,邹平,张永平,李学术,杨琳琳,张杨. 经济问题探索. 2015(02)
[5]中国开放式基金的行业配置与业绩相关性研究[J]. 邢欣羿,孙谦. 现代管理科学. 2015(01)
[6]媒体关注与投资者关注对股票收益的交互作用:基于中国金融股的实证研究[J]. 刘锋,叶强,李一军. 管理科学学报. 2014(01)
[7]基金营销与资金流动:来自中国开放式基金的经验证据[J]. 山立威,申宇. 金融研究. 2013(01)
[8]投资者有限关注与股票收益——以百度指数作为关注度的一项实证研究[J]. 俞庆进,张兵. 金融研究. 2012(08)
[9]投资者关注与IPO异象——来自网络搜索量的经验证据[J]. 宋双杰,曹晖,杨坤. 经济研究. 2011(S1)
[10]基金的主动性管理提升了业绩吗?[J]. 罗荣华,兰伟,杨云红. 金融研究. 2011(10)
本文编号：3428801
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