政府干预对地方政府债券发行溢价和流动性溢价的影响

发布时间：2021-10-13 14:42

　　建立地方政府债券市场对加强地方政府债务管理和深化财税体制改革具有十分重要且深远的意义。一方面,建立地方政府债券市场提高了地方政府举债融资的规范化和市场化水平。开启地方政府举债融资这道“前门”,同时严堵地方政府通过融资平台或提供担保变相举债的“后门”,从根本上遏制了地方政府过度举债、违规举债的势头,使地方政府债务管理更加清晰透明。另一方面,建立和发展地方政府债券市场为协调中央和地方政府财政关系、改革预算制度、健全地方税体系等财税体制改革奠定了基础。但是自2015年中国地方政府债券发行上市以来,地方政府债券发行利率过低和流动性不佳的情况饱受投资者诟病,而政府对债券发行定价的干预是导致上述现象的一个重要原因。地方政府为节约融资成本,通过非市场化的手段压低地方政府债券发行利率,导致地方政府债券一级市场发行价格高于二级市场估值,承销商不愿在二级市场以低价出售地方政府债券而承担损失导致地方政府债券流动性进一步恶化,推高了地方政府债券的流动性溢价,不利于防范和化解系统性金融风险。近年来,政府对地方政府债券发行定价的干预和地方政府债券流动性对收益率的影响受到了国内外众多学者的关注,并取得了丰硕的研究成... 

【文章来源】：中央财经大学北京市 211工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：130 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

截至2018年底各省级地方政府债券余额占比情况

42海证券交易所交易总额为83.41亿元，深圳证券交易所交易总额为16.55亿元。由此可见，地方政府债券以银行间债券市场作为主要交易场所，机构投资者是地方政府债券交易的主体。图3-22015年5月至2018年11月地方政府债券票面利率的走势。数据来源：Wind数据库注：票面利率为月度内发行的债券票面利率的加权平均利率，权重为实际发行总额。图3-32015年5月至2018年11月国债券票面利率的走势。数据来源：Wind数据库注：票面利率为月度内发行的债券票面利率的加权平均利率，权重为实际发行总额。

42海证券交易所交易总额为83.41亿元，深圳证券交易所交易总额为16.55亿元。由此可见，地方政府债券以银行间债券市场作为主要交易场所，机构投资者是地方政府债券交易的主体。图3-22015年5月至2018年11月地方政府债券票面利率的走势。数据来源：Wind数据库注：票面利率为月度内发行的债券票面利率的加权平均利率，权重为实际发行总额。图3-32015年5月至2018年11月国债券票面利率的走势。数据来源：Wind数据库注：票面利率为月度内发行的债券票面利率的加权平均利率，权重为实际发行总额。

【参考文献】：
期刊论文
[1]我国地方政府债市场存在的问题及对策研究[J]. 黄超.  新金融. 2018(11)
[2]政府干预与地方政府债券发行中的“利率倒挂”[J]. 王治国.  管理世界. 2018(11)
[3]市场约束能够降低地方债风险溢价吗?——来自城投债市场的证据[J]. 朱莹,王健.  金融研究. 2018(06)
[4]政府担保的介入、稳增长的约束与地方政府债务的膨胀陷阱[J]. 马文涛,马草原.  经济研究. 2018(05)
[5]中国债券市场流动性度量方法的比较[J]. 王超,高扬,刘超.  北京理工大学学报(社会科学版). 2018(01)
[6]我国地方政府债券定价机制研究——以发行利率影响因素为视角[J]. 刘天保,王涛,徐小天.  财经问题研究. 2017(12)
[7]中国公司债券交易量与价格波动的关系[J]. 杨宝臣,谭嘉伟,苏云鹏.  技术经济. 2017(09)
[8]软预算约束与中国地方政府债务违约风险:来自金融市场的证据[J]. 王永钦,陈映辉,杜巨澜.  经济研究. 2016(11)
[9]财政分权下的地方政府债券设计:不同发行方式与最优信息准确度[J]. 王永钦,戴芸,包特.  经济研究. 2015(11)
[10]政府隐性担保、债务违约与利率决定[J]. 汪莉,陈诗一.  金融研究. 2015(09)

博士论文
[1]中国债券市场流动性问题研究[D]. 张蕊.天津大学 2010



本文编号：3434874