我国利率期限结构与货币政策调控交互影响机制的研究 ——基于宏观金融的视角

发布时间：2021-11-03 07:54

　　在我国经济增速放缓,供给侧改革不断推进的背景下,为了适应新常态,我国货币政策框架需要完善目标体系、转变政策调控方式、疏通政策传导渠道和提升政策实施效果。如何正确认识和评估政策调控方式对我国宏观经济和金融市场的影响,如何制定有效的政策利率规则、以及进一步发挥利率调控模式的效果是我国当前亟待解决的热点问题。国债利率期限结构是一国宏观经济调控的指示器、货币政策实施的参照系、金融资产定价与风险管理的基准。货币政策与利率期限结构具有交互影响。一方面货币政策是国债利率期限结构和风险溢价的重要驱动因素。央行通过直接调控短期利率,影响投资者对未来短期利率的预期和风险补偿的要求,进而间接影响中、长期利率。同时,不同的政策调控方式会改变宏观均衡路径,而宏观态势的变化又会影响期限结构的区制特征和风险溢价水平与波动情况。另一方面,利率期限结构反过来又会影响政策调控和传导效果。由于长期利率是经风险调整后未来短期利率的期望值,所以国债收益曲线包含着公众对未来宏观经济、短期利率的预期信息,能为货币政策制定提供前瞻性的决策参考。同时,利率渠道是货币政策的一条重要传导渠道,债券价格中的预期和风险溢价成分会影响利率渠道的... 

【文章来源】：东北财经大学辽宁省

【文章页数】：162 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

图１－１?结构框架图??Ｉ??

结构变点检验、似不相关回归技术（ＳＵＲ）等多种方法对模型进行估计、检验和分析。??１．３．２逻辑分析路线??本文研宄基于如图１－２所示的货币政策、利率期限结构和宏观经济的关联机制：?????????＾货币政策??Ｉ???１?Ｉ???操作目标、规则１?［操作规范??Ｉ?Ｉ??利率规则：泰勒规则｜?［相机抉择与承诺规则??＇?＾第３、５章＼?第４章＼??国债利率期限结构??Ｉ?—?￣￣＇???Ｉ?Ｉ???短期利率?［?中、长期利率???＾??????？?＇＂?、广?■?１??风险溢价渠道?预期渠道??１?Ｔ?奉??第６章??▼?＾＾?Ｔ?▼??——Ｉ?宏观经济???图１－２?逻辑分析路线图??８??

于这种角度，第一次对只有潜在因子的期限结构模型进行了扩展，把宏观经济变量嵌??入到了利率期限结构中，成为宏观－金融利率期限结构模型研宄的创新之作。??根据对宏观经济变量变化行为刻画的不同，如图２－１，可将宏观金融模型分成简??约式和结构式宏观金融模型。当然基于债券价格方程是否是状态因子的仿射函数可以??把模型分为仿射宏观金融模型和非仿射的宏观金融模型。结构宏观金融模型本质上就??是以新凯恩斯宏观经济模型代替简约模型中的宏观经济变量ＶＡＲ变动方式，这样就??先从构建宏观经济模块开始。此类模型大致可分为基于ＤＳＧＥ框架的宏观金融模型，??＿?即不仅使因子结构化又使定价核结构化，和非ＤＳＧＥ的宏观金融模型，既仅使因子或??定价核其中一种结构化。??１３??


本文编号：3473324