中国股票市场的风险—收益实证研究

发布时间：2021-11-23 00:49

　　条件股权溢价的时变问题被认为是当今资产定价研究中最重要的问题（Cochrane（2011））,而风险与收益之间的正向关系也被视为金融学理论的第一准则（Ghysels,Santa-Clara和Valkanov（2005））。然而由于条件波动率的不可观测以及简单的认为条件股权溢价仅仅是条件波动率的正向线性函数,使得在以美国为代表的发达股票市场的实证研究中,条件股权溢价与条件波动率的关系众说纷纭。在横截面维度,个股β与预期收益率、特质波动率与预期收益率也在实证结果中表现为负关系,这都与经典的金融学理论不一致。中国股票市场现今已是世界第二大市值的股票市场,且由于中国资本市场的相关政策,其与国际市场相对较为封闭。本文主要围绕“风险收益”之间关系这一金融学理论主题,提供中国股票市场的全新的实证证据。然而,由于中国股票市场的特殊性,国外的学术研究方法并不能直接套用,需要针对中国市场的特殊情况合理地调整。本文的主要实证研究逻辑及结果如下:首先,在梳理文献的基础上,我们将本文的资产定价研究中主要使用的变量针对中国市场进行了合理的调整。折价的股票价格（pd、pb、pe等）,根据Hu等（2019）的观点使用... 

【文章来源】：东北财经大学辽宁省

【文章页数】：168 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

图２－３?Ａ股上市公司总市值??注：数据来源ｗｉｎｄ

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。季度ｐｅ为季末最后一个月的数据。??市销率（Ｐｒｉｃｅ?ｔｏ?Ｓａｌｅｓ?Ｒａｔｉｏ）??ｐｓｔ?＝?ｌｏｇ?（?（２－６）??Ｆ?＾?＼Ｙｔｔｉ（＜Ｓａｌｅｓｔｉ＊ｒａｔｌｏｔＯ＾?、?’??Ｓａ〖ｅｓｔｉ是股票ｉ在ｔ月月末所匹配的最近四个季度的归属母公司的营业总收入之和，??匕表示在ｔ月中ｉ公司月末的流通市值，计算方法为ｔ月最后一个交易日的收盘价乘以总??股数，ｒ＊ｃｉｔｉ〇ｔｉ表示在ｔ月中ｉ公司月末的流通比例。剔除了?ＳＴ公司。季度ｐｓ为季末最后??一个月的数据。??图２－５中即中国Ａ股市场的折价的股票价格月度时间序列图，样本区间为１９９５??年１月至２０１８年１２月。从图中可以看出，整体而言不同的度量方法之间相关性较高，??在２００７年有明显的上升这主要原因是当时为Ａ股市场的指数最高点。在横截面的实??证研宄中，个股的市账比等指标也使用同样的匹配原则。后文会具体介绍横截面个股??指标的构造方法。???ｐｄ??ｐｂ??ｐｅ?????ｐｓ??７??Ｖ?？．？…．．．？…？？？？？？？??－ｉ??ｒＨｒＮｒ￣＜〇Ｃｒ；０〇ｒ＾ＵＤＬｎ?寸?ｒＯｆＮｒＨｆＮｒＨＯＣＴｌＣＯＩ＾ＵＤＬｎ?对??ＣＴｓＬｎｔ－Ｄｒ＾Ｏ＾ＣＴｔＯＯＯＯＯＯＯｔｓＤｒ＾ＯＯＯｒ－ｉＴ－ｌｒＨｒＨｒＨｒＨｒＨｒＨｒ＾ＣＸＤ??Ｃ＾Ｃ＾Ｃ＾ＣｎＣ＾Ｏ＾ＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯｔＨｒＨ??ＴＨｃｎｃｎｃｎｒＨｒＨｒＮｒＮｉｆＮｒＮｉｆＮｒｓｉｆＮＯＯＯｒＮｊｆＮｆＮｆＮｒＮｉｆＮｒＮｒｓｉｆＮＯＯ??ｒ＾ｒｓｉｆＮ?ｆＮｆＮ??图２－５?月度折价的股票价格时间序列图??注：图中是月度ｐｄ、ｐｂ、ｐｅ、ｐ


本文编号：3512778