均值回归、市场有效周期与系统性金融风险
发布时间：2021-12-16 17:42
系统性金融风险关系到金融稳定、经济稳定乃至国家安全,系统性金融风险的防范与化解是我国近几年业界研究的重大问题,也是国家的重大需求,具有理论和实践价值。十九大报告明确指出“健全金融监管体系,守住不发生系统性金融风险的底线”是防范和化解金融市场系统性风险的明确目标,是经济进一步发展的根本要求,也是社会稳定发展的金融基础。在金融市场的众多子市场中,股票市场被誉为宏观经济的“晴雨表”,股票市场系统性金融风险的爆发对整个金融体系甚至宏观经济都会产生重大影响。中国股票市场在短短的30年时间里走完了欧美发达国家二百多年的历程,斐然的成绩毋庸置疑。不过中国股票市场个人投资者占比过高、过度投机与非理性投机等问题的存在使其对经济环境变化较为敏感,容易出现价格异常波动,影响股票市场稳定性从而引发系统性金融风险。加强对股票市场系统性金融风险的管控和防范是防止风险从金融系统向实体经济蔓延的重要环节,所以本文以股票市场为研究对象,对系统性金融风险的积聚与释放进行研究,并以此提出防范和化解风险的政策建议。有效的股票市场能够为实体经济提供金融支持,提高资金利用效率,而市场无效则会产生“金融窖藏”导致资金空转,杠杆高企...
【文章来源】：吉林大学吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：148 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
图１．２：市场有效周期理论与系统性金融风险研究框架??１６??
吉林大学博士学位论文??１．２??１????０．８??０．６??０．４??－０．４?Ｉ??？０．６??９２?９３?９４?９５?９６?９７?９８?９９?００?０１?０２?０３?０４?０５?０６?０７?０８?０９?１０?１１?１２?１３?１４?１５?１６?１７?１８?１９??图５．１?１９９２年到２０１９年我国股票市场金融压力指数的变化图??从５．１?ＩＩ以看出股票市场风险指标在１９９１－１９９４年间波动十分剧烈并伴有极??端数值的出现，从１９９４年后波动更为平缓，说明我国股票市场从１９９４年以后??才逐渐趋于完善。由于１９９１年－１９９４年股票市场刚刚建立、市场体制以及各项??制度还不成熟，上市公司仅有几十家，与经济联系不充分，在１９９５年后股票市??场逐渐走向成熟。所以选择１９９５年到２０１９年对系统性金融风险的周期运动进??行研究，总共发现五次较为明显的周期循环，麗每次循环的周期长短各不相??同。系统性金融风险的第一个循环从１９９５年开始，开始上升直到２０００年出现??较为明显的下降的趋势。１９９５股票市场受到关闭菌偾期货的影响股获得前所未??有的繁荣，吸收的大暈资金促使风险被推到禽位，之后随着股票市场不断成熟??系统性金融风险回落。在此期间内，系统性金融风险在１９９８年出现了较为迅速??的积累和释放的循环，对应股票市场在．１９９８年在亚洲金融危机的影响下出现股??价剧烈崩盘。２０００到２００４年仅出现小幅度上升和下降的趋势，整体态势较为??平稳，说明在这四年之间股票市场的各项囡素较为稳定，风险累积程度低，释??放速度快，市场整体效率较高。第三个循环从２００４年开始到２００８年结束。从??２００４年开
第５章股票市场系统性金融风险周期演化特征检验??１?．〇????〇８?＿『斤，??０．６?－??０．４?－??°－２＇ｆ＇／＇ｊ１＇．．．－＇＇．．Ａ．ｊｌ?ｊｔ！｜，＾ａＡ｝＾，，，Ａ，．ａ，．ｊｈ＇，Ａ．，．．ｉｊ｜１ｌａ．．，，．．．??００」????????????图５．２马尔科夫区制转移图概率图??结合表５．２和图５．２可以看出高区制和低区制交替的趋势，且位于低区制的??概率较大，通过分析马亦科夫区制转移的结果可以发现我国股票市场系统性金融??风险在高位和低位之间游走，所处高位时的概率要小于所处低位时的概率，说明??我国股尊市场虽然有着发展时间短、个人投资者数置多等特点，但总体来说较为??稳定，不容易积累系统性金融风险，这与我国政府在不断进行的股票市场体制建??设过程相关。从马尔科夫区制转移图中可以看出，系统性金融风险发生较高时为??１９９６年前后、１９９８年后期、２００７年－２００８年、２０１５年－２０１６年这四个阶段，对应??股票市场建立初期，各项体制建设发展还不成熟，加上新开放的投资市场吸引了??大量的流动资金，系统性金融风险积累程度较高，随着市场体系逐渐成熟，系统??性金融风险程度逐渐下降。受到国际佥融危机的影响，我国股票市场２００７年－??２００８年的系统性金融风险程度再次飙升，２０１５年全球经济放缓导致的我国股票??市场遭到童创，风险再次攀升高位，在进行降息、降准等一系列宽松货币政策后，??我国股票市场系统性金融风险卜＇降，防范了金融危机的产生。??５．３．３基于Ｒ／Ｓ分析法的系统性金融风险周期性特征??Ｒ／Ｓ分析法基予分形理论，是由英国水文擧Ｈｕｒｓｔ?（１９５１）年发明，最早被
本文编号：3538552
【文章来源】：吉林大学吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：148 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
图１．２：市场有效周期理论与系统性金融风险研究框架??１６??
吉林大学博士学位论文??１．２??１????０．８??０．６??０．４??－０．４?Ｉ??？０．６??９２?９３?９４?９５?９６?９７?９８?９９?００?０１?０２?０３?０４?０５?０６?０７?０８?０９?１０?１１?１２?１３?１４?１５?１６?１７?１８?１９??图５．１?１９９２年到２０１９年我国股票市场金融压力指数的变化图??从５．１?ＩＩ以看出股票市场风险指标在１９９１－１９９４年间波动十分剧烈并伴有极??端数值的出现，从１９９４年后波动更为平缓，说明我国股票市场从１９９４年以后??才逐渐趋于完善。由于１９９１年－１９９４年股票市场刚刚建立、市场体制以及各项??制度还不成熟，上市公司仅有几十家，与经济联系不充分，在１９９５年后股票市??场逐渐走向成熟。所以选择１９９５年到２０１９年对系统性金融风险的周期运动进??行研究，总共发现五次较为明显的周期循环，麗每次循环的周期长短各不相??同。系统性金融风险的第一个循环从１９９５年开始，开始上升直到２０００年出现??较为明显的下降的趋势。１９９５股票市场受到关闭菌偾期货的影响股获得前所未??有的繁荣，吸收的大暈资金促使风险被推到禽位，之后随着股票市场不断成熟??系统性金融风险回落。在此期间内，系统性金融风险在１９９８年出现了较为迅速??的积累和释放的循环，对应股票市场在．１９９８年在亚洲金融危机的影响下出现股??价剧烈崩盘。２０００到２００４年仅出现小幅度上升和下降的趋势，整体态势较为??平稳，说明在这四年之间股票市场的各项囡素较为稳定，风险累积程度低，释??放速度快，市场整体效率较高。第三个循环从２００４年开始到２００８年结束。从??２００４年开
第５章股票市场系统性金融风险周期演化特征检验??１?．〇????〇８?＿『斤，??０．６?－??０．４?－??°－２＇ｆ＇／＇ｊ１＇．．．－＇＇．．Ａ．ｊｌ?ｊｔ！｜，＾ａＡ｝＾，，，Ａ，．ａ，．ｊｈ＇，Ａ．，．．ｉｊ｜１ｌａ．．，，．．．??００」????????????图５．２马尔科夫区制转移图概率图??结合表５．２和图５．２可以看出高区制和低区制交替的趋势，且位于低区制的??概率较大，通过分析马亦科夫区制转移的结果可以发现我国股票市场系统性金融??风险在高位和低位之间游走，所处高位时的概率要小于所处低位时的概率，说明??我国股尊市场虽然有着发展时间短、个人投资者数置多等特点，但总体来说较为??稳定，不容易积累系统性金融风险，这与我国政府在不断进行的股票市场体制建??设过程相关。从马尔科夫区制转移图中可以看出，系统性金融风险发生较高时为??１９９６年前后、１９９８年后期、２００７年－２００８年、２０１５年－２０１６年这四个阶段，对应??股票市场建立初期，各项体制建设发展还不成熟，加上新开放的投资市场吸引了??大量的流动资金，系统性金融风险积累程度较高，随着市场体系逐渐成熟，系统??性金融风险程度逐渐下降。受到国际佥融危机的影响，我国股票市场２００７年－??２００８年的系统性金融风险程度再次飙升，２０１５年全球经济放缓导致的我国股票??市场遭到童创，风险再次攀升高位，在进行降息、降准等一系列宽松货币政策后，??我国股票市场系统性金融风险卜＇降，防范了金融危机的产生。??５．３．３基于Ｒ／Ｓ分析法的系统性金融风险周期性特征??Ｒ／Ｓ分析法基予分形理论，是由英国水文擧Ｈｕｒｓｔ?（１９５１）年发明，最早被
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