中国股票期权激励合约行权定价理论与实证研究

发布时间：2022-09-21 16:35

　　股权激励是公司解决委托代理问题的有效途径,行权价格的数值直接决定经理人的股权激励收益大小,行权定价是股权激励合约设计的核心环节。目前股权激励实践中存在的经理人公告日择时、激励期高送转以及高管操纵每股盈余等现象,本质是通过非合理方式操控行权价格提高股权激励的行权收益的行为。然而股权激励合约普遍采用的固定行权定价法无法匹配公司股价变化和经理人工作投入的关系,也无法实现股权激励收益与风险的对等。激励期过于刚性的行权价格表现不能确保管理者不受超出其控制的共同因素影响,违背了相对绩效评价原理,使得股权激励无法充分发挥激励作用。指数化定价方案能够较好地去除系统性因素的影响,但实践中并未被广泛接受和运用,对于指数化行权定价的影响因素、激励机制和激励效果的研究亟待进一步深化和完善。本文重点研究股权激励合约行权定价中指数化行权价格的激励机制、激励效果和应用推广等问题。在指数化定价机制分析中,首先,构建单指数绝对行权价格、单指数相对行权价格、多指数绝对行权价格和多指数相对行权价格模型,在此基础上把公司股票价格进行指数化分解以揭示指数化定价的内在机理;然后,运用数值分析方法研究相关系数、无风险利率、股价波动... 

【文章页数】：194 页

【学位级别】：博士

【文章目录】：
摘要
abstract
导论
    一、研究背景与意义
    二、基本概念及研究范围
    三、研究综述
    四、研究思路、研究方法及技术路线
    五、论文结构安排与创新点
第一章 研究的理论基础
    第一节 股权激励的相关理论
        一、委托-代理理论
        二、人力资本理论
        三、代理成本理论
        四、行为金融理论
    第二节 期权定价理论
        一、二叉树期权定价方法
        二、蒙特卡洛数值模拟定价方法
        三、B?S期权定价方法
        四、有限差分方法
    第三节 股权激励效果评价
        一、股权激励的信息量及原则
        二、股权激励投入效果与产出效果评价
    本章小结
第二章 中国股权激励的发展及现状分析
    第一节 中国股权激励的发展历程
        一、资本市场的发展
        二、股权激励的发展
    第二节 股权激励的基本模式及特点分析
        一、股票期权模式
        二、限制性股票
        三、股票增值权
        四、股权激励模式的对比分析
    第三节 股权激励方案设计的法则
    第四节 行权定价现存的问题及改进
        一、相关条例中有关行权价格修订前后的对比
        二、股权激励行权定价中的现存问题
        三、行权定价研究的改进思路
    本章小结
第三章 行权价格、努力程度与风险承担的博弈分析
    第一节 经典委托代理模型
        一、模型假设和参数设定
        二、已有的研究结论
    第二节 引入股权激励项的委托代理博弈模型
        一、模型改进的思路
        二、模型假设
        三、参数的设定
        四、博弈模型分析
    第三节 经典模型和改进模型结果对比
    本章小结
第四章 股权激励行权定价模型与测算运用
    第一节 现有的行权定价方法
        一、固定价格定价法
        二、基于EVA的相对业绩可变价格定价法
    第二节 单指数化行权定价模型
        一、单指数期权行权定价模型
        二、单指数相对化期权定价
    第三节 指数化定价的作用机理分析
        一、股票价格的指数化分解
        二、指数化定价的作用机制
    第四节 参数对行权价格的影响规律分析
        一、相关系数对于指数化行权价格的影响
        二、无风险利率对于指数化行权价格的影响
        三、股票价格波动率对于指数化行权价格的影响
        四、指数波动率对于指数化行权价格的影响
        五、股票红利率对于指数化行权价格的影响
        六、指数红利率对于指数化行权价格的影响
    第五节 定价公式的敏感性分析
        一、敏感性分析公式
        二、△值的对比分析
        三、关于指数相关性的新的敏感性指标
    第六节 多指数行权定价模型
        一、多指数绝对定价模型
        二、多指数相对定价模型
    第七节 多种定价方法的实例结果对比
        一、实例回顾
        二、实例结果计算与输出
        三、结果分析
        四、实例启示
        五、相关系数对多指数定价的影响分析
    本章小结
第五章 行权定价对股权激励效果的影响
    第一节 样本选取和描述性统计分析
        一、样本选取和数据的处理
        二、行权价格的描述性统计分析
        三、行权价格的构建、激励效果指标的选取与控制变量的设定
    第二节 行权价格指标与公司业绩的回归分析
        一、理论分析、研究假设及模型构建
        二、确定价等价分析
        三、面板数据回归模型设定
        四、行权价格与公司业绩的回归分析
        五、内生性问题的处理
        六、回归结果分析
    第三节 行权价格与盈余管理的回归分析
        一、理论分析及研究假设
        二、盈余管理的计算
        三、行权价格与盈余管理的回归分析
        四、回归结果分析及模型稳健性说明
    第四节 行权价格与公司创新能力的回归分析
        一、理论分析及研究假设
        二、模型选择
        三、行权价格与创新能力的回归及结果分析
    本章小结
第六章 安徽科大讯飞股份有限公司股权激励案例
    第一节 安徽科大讯飞公司股权激励
        一、科大讯飞公司概况
        二、科大讯飞公司股权激励方案
        三、股权激励期权数量及行权价格的调整办法
    第二节 指数化行权定价的改进与对比
        一、行权价格指数化改进的原因
        二、指数化定价的参数计算
        三、指数化行权价格表现
    本章小结
结论与展望
    一、研究结论
    二、政策建议
    三、研究展望
参考文献
攻读博士期间科研成果
    一、已发表论文
    二、参与课题、项目
附录
    附录A:敏感性分析(R程序)
    附录B:单指数、多指数分析(R程序)
    附录C:行权价格与公司业绩的回归分析及内生性检验(STATA)
    附录D:盈余管理(参与行业特征回归方程的行业、年行业样本数)
    附录E:盈余管理计算(R程序)
致谢


【参考文献】：
期刊论文
[1]股票期权激励计划实施中的研发支出行为研究[J]. 陈林荣,裘益政,王克敏.  科研管理. 2018(02)
[2]业绩型股权激励、行权限制与企业创新[J]. 刘宝华,王雷.  南开管理评论. 2018(01)
[3]跳跃自激发与非对称交叉回馈机制下的期权定价研究[J]. 朱福敏,郑尊信,吴恒煜.  系统工程理论与实践. 2018(01)
[4]高管股权激励、盈余管理与审计定价——基于盈余管理异质性的视角[J]. 邵剑兵,陈永恒.  审计与经济研究. 2018(01)
[5]投资者情绪对股票价格指数影响研究——以百度指数与微博指数为指标[J]. 陈影,王立夏,周智敏.  价格理论与实践. 2017(09)
[6]期权定价中BS模型与JD模型的比较[J]. 任玉超,张卫国,刘勇军,刘桂芳.  系统工程. 2017(08)
[7]官员独董:“掠夺之手”抑或“扶持之手”[J]. 罗进辉,谢达熙,陈华阳.  管理科学. 2017(04)
[8]股权激励对上市公司绩效的作用路径——基于结构方程模型（SEM）的实证研究[J]. 宋玉臣,李连伟.  东北大学学报(社会科学版). 2017(02)
[9]企业并购中目标公司价值的实物期权定价新方法——基于前景理论的行为分析[J]. 葛翔宇,周艳丽.  数量经济技术经济研究. 2017(03)
[10]股权激励对上市公司治理效率的影响测度[J]. 宋玉臣,李连伟.  山西财经大学学报. 2017(03)

博士论文
[1]经理指数化股票期权优化设计与效率研究[D]. 严志辉.中南大学 2010
[2]股权分置改革后上市公司经理股权激励合约的优化研究[D]. 杨慧辉.东华大学 2009
[3]基于人力资本的人力资源开发与管理研究[D]. 曹蓉.西北大学 2006

硕士论文
[1]中国上市公司股票期权行权价格的影响因素研究[D]. 邵函瑜.浙江大学 2014



本文编号：3680289